JPMorgan говорит, что крах крипторынка был вызван местными трейдерами

Резкий крах крипторынка на прошлой неделе, отмеченный массовыми ликвидациями, вероятно, был спровоцирован крипто-трейдерами, а не институциональными инвесторами или держателями розничных ETF, согласно аналитикам JPMorgan.

Команда аналитиков под руководством управляющего директора Николаоса Панирцоглоу заявила в записке, опубликованной в четверг, что имеющиеся данные свидетельствуют о начале значительного процесса разворота позиций на рынке бессрочных фьючерсов — популярного инструмента среди крипто-инвесторов. Традиционные участники рынка, торгующие регулируемыми продуктами, такими как спотовые биткоин-ETF или фьючерсы CME, проявили меньшую панику.

Данные JPMorgan демонстрируют устойчивость инвесторов в биржевых фондах. Спотовые биткоин-ETF зафиксировали отток средств в размере 220 млн долларов в период с 10 по 14 октября, что составляет 0,14% от их активов под управлением. Выводы из этфинов на основе Ethereum были немного выше — 370 млн долларов (1,23% от AUM).

Аналитики JPMorgan отметили, что эти цифры свидетельствуют о том, что инвесторы в ETF, как правило розничные и институциональные игроки с долгосрочными горизонтами инвестирования, не участвовали в панических продажах во время падения рынка.

Данные по фьючерсам показали, что биткоин-фьючерсы CME, популярная площадка для институциональных инвесторов, пережили минимальные ликвидации на этой неделе. Продажи были немного более интенсивными на фьючерсах Ethereum CME, но, по словам JPMorgan, это было связано скорее с алгоритмическими и количественными трейдерами (а не с крупными фондами), сокращавшими риски в ответ на возросшую волатильность.

Аналитики заявили, что эти тенденции подчеркивают критический сдвиг в структуре рынка: институциональные и регулируемые инвесторы больше не являются драйверами резких колебаний цен. Вместо этого эта роль вернулась к «крипто-аборигенам», действующим на офшорных и нерегулируемых рынках.

Бессрочные фьючерсы сигнализируют о резком развороте позиций

Несмотря на устойчивость ETF и фьючерсов CME, бессрочные фьючерсы — инструмент, позволяющий постоянно использовать кредитное плечо для ставок на цены криптовалют, — значительно упали.

Открытый интерес Объем позиций в бессрочных фьючерсах на биткоин и Ethereum снизился примерно на 40% в долларовом выражении, превысив фактическое снижение спотовой цены, согласно JPMorgan. Это резкое падение подразумевает, что трейдерам пришлось закрывать позиции по мере падения цен, что добавило импульса распродаже.

Аналитики заявили, что эти тенденции указывают на масштабный разворот позиций так называемыми крипто-инвесторами, многие из которых торгуют на офшорных платформах с высоким кредитным плечом. Именно эта группа, а не трейдеры ETF или CME, была главным драйвером каскада ликвидаций, добавили они.

Коррекция в пятницу, 11 октября, привела к ликвидации более чем на 20 млрд долларов длинных позиций более чем 1,5 млн трейдеров, согласно данным Coinglass. Распродажа стала крупнейшим событием по ликвидации в истории криптовалют, превзойдя даже крах мая 2021 года.

Часть катализатора составила геополитическая новость. Рынки были в смятении после того, как президент Дональд Трамп объявил о введении 100% тарифов на китайские технологические импорты, что вызвало волну продаж рискованных активов. Биткоин, Ethereum и альткоины упали, поскольку трейдеры пытались покрыть убытки.

К следующему понедельнику биткоин временно упал ниже 106 000 долларов, прежде чем частично восстановиться. В пятницу он торговался около 108 500 долларов, что примерно на 2,5% ниже его значения за предыдущие 24 часа.

Аналитики подтверждают фундаментальные основы криптовалюты на фоне шаткого настроения

Тем не менее, несмотря на рекордную ликвидацию, JPMorgan заявил, что ущерб сосредоточен больше на спекулянтах, чем на долгосрочных инвесторах. Институциональные потоки с точки зрения ETF стабильны, а ончейн-данные не показывают крупных оттоков из холодных кошельков или кастодиальных платформ, где крупные долгосрочные держатели обычно хранят свои активы.

Однако рыночное настроение оставалось хрупким. Эпизод показал, что финансирование кредитного плеча и импульсная торговля по-прежнему движут криптовалютными рынками, заявил JPMorgan, и что волатильность, вероятно, останется высокой, пока не станут обычным делом большее участие институционалов и надзор за офшорными биржами.

Инвесторы и аналитики теперь наблюдают, сможет ли биткоин закрепиться выше 100 000 долларов — ключевого психологического уровня для многих трейдеров, и начнут ли накапливаться позиции с кредитным плечом в ближайшие недели.