JPMorgan affirme que le krach du marché des cryptomonnaies a été provoqué par les traders natifs

Le krach brutal du marché des cryptomonnaies la semaine dernière, marqué par des liquidations massives, a probablement été alimenté par des traders natifs des cryptomonnaies plutôt que par des investisseurs institutionnels ou des détenteurs d'ETF particuliers, selon les analystes de JPMorgan.

Une équipe d'analystes dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou, directeur général, a affirmé dans une note publiée jeudi que des éléments indiquent qu'un important désendettement est en cours sur le marché des contrats à terme perpétuels, un instrument privilégié des investisseurs natifs en cryptomonnaies. Les acteurs traditionnels du marché, négociant des produits réglementés tels que Bitcoin ou les contrats à terme du CME, n'ont pas manifesté la même inquiétude.

Les données de JPMorgan témoignent de la résilience des investisseurs dans les ETF. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré des sorties de capitaux de 220 millions de dollars entre le 10 et le 14 octobre, soit 0,14 % de leurs actifs sous gestion. Les retraits des ETF Ethereum ont été légèrement supérieurs, à 370 millions de dollars (1,23 % des actifs sous gestion).

Les analystes de JPMorgan ont déclaré que ces chiffres suggéraient que les investisseurs en ETF, généralement particuliers et institutionnels ayant des horizons à long terme, ne se sont pas livrés à des ventes paniques pendant le repli du marché.

Les données des contrats à terme ont montré que les contrats à terme Bitcoin du CME, un marché prisé des investisseurs institutionnels, ont connu des liquidations minimales cette semaine. Les ventes ont été légèrement plus importantes sur les contrats à terme Ethereum du CME, mais cela était davantage dû à la réduction des risques par les traders algorithmiques et quantitatifs (et non par les grands fonds) face à la volatilité accrue, selon JPMorgan.

Ces tendances, selon les analystes, soulignent un changement fondamental dans la structure du marché : les investisseurs institutionnels et réglementés ne sont plus à l’origine des fortes fluctuations de prix. Ce rôle est désormais dévolu aux acteurs « crypto-natifs » opérant sur les marchés offshore et non réglementés.

Les contrats à terme perpétuels signalent un désendettement marqué

Bien que les ETF et les contrats à terme du CME aient résisté, les contrats à terme perpétuels — un instrument qui permet de parier en continu avec effet de levier sur les prix des cryptomonnaies — ont chuté de manière significative.

L'intérêt ouvert sur Bitcoin et Ethereum a diminué d'environ 40 % en valeur absolue, une baisse plus importante que celle du cours au comptant, selon JPMorgan. Cette chute brutale indique que les investisseurs ont été contraints de liquider leurs positions face à la baisse des prix, accentuant ainsi le mouvement de vente.

Les analystes ont indiqué que ces tendances laissaient présager un désendettement massif de la part des investisseurs dits « natifs des cryptomonnaies », dont beaucoup négocient sur des plateformes offshore avec un fort effet de levier. Ce groupe, plutôt que les traders d'ETF ou du CME, était le principal moteur de la cascade de liquidations, ont-ils ajouté.

La correction du vendredi 11 octobre a entraîné la liquidation de plus de 20 milliards de dollars de positions longues détenues par plus de 1,5 million de traders, selon les données de Coinglass. Cette vague de ventes constitue la plus importante liquidation de l'histoire des cryptomonnaies, surpassant même le krach de mai 2021.

L'actualité géopolitique a joué un rôle déterminant. Les marchés ont été secoués par l'annonce dudent Donald Trump concernant l'imposition de droits de douane de 100 % sur les importations technologiques chinoises, provoquant une vague de ventes massives d'actifs à risque. Bitcoin, Ethereumet les altcoins ont tous chuté, les investisseurs cherchant à limiter leurs pertes.

Le lundi suivant, Bitcoin est brièvement tombé sous la barre des 106 000 $ avant de se redresser partiellement. Il s'échangeait aux alentours de 108 500 $ le vendredi, soit environ 2,5 % de moins que sa valeur des 24 heures précédentes.

Les analystes réaffirment les fondamentaux du secteur des cryptomonnaies malgré un climat incertain

Malgré cette liquidation record, JPMorgan a indiqué que les pertes se concentrent davantage sur les spéculateurs que sur les investisseurs à long terme. Les flux institutionnels, analysés à travers le prisme des ETF, restent stables, et les données de la blockchain ne montrent aucune sortie de fonds importante des portefeuilles froids ou des plateformes de conservation, où les grands détenteurs à long terme stockent généralement leurs actifs.

Cependant, le sentiment du marché est resté fragile. Cet épisode a démontré que le financement par effet de levier et les transactions spéculatives continuaient d'influencer les marchés des cryptomonnaies, a indiqué JPMorgan, et que la volatilité resterait probablement élevée jusqu'à ce qu'un engagement institutionnel plus important et une surveillance accrue des plateformes d'échange offshore se généralisent.

Les investisseurs et les analystes observent actuellement si Bitcoin peut se maintenir au-dessus de 100 000 dollars, un seuil psychologique clé pour de nombreux traders, et si les positions à effet de levier recommenceront à s’accumuler dans les semaines à venir.