JPMorgan dit que le krach du marché crypto a été provoqué par des traders natifs

Le krach brutal du marché crypto la semaine dernière, marqué par des liquidations massives, a probablement été alimenté par des traders natifs du crypto plutôt que par des investisseurs institutionnels ou des détenteurs d'ETF de détail, selon les analystes de JPMorgan.

Une équipe d'analystes dirigée par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou a affirmé dans un note publiée jeudi que les preuves suggèrent qu'un événement significatif de désendettement est en cours dans les contrats à terme perpétuels, un outil préféré des investisseurs en crypto-monnaies natifs. Les participants traditionnels du marché négociant des produits réglementés, tels que les ETF Bitcoin au comptant ou les contrats à terme du CME, n'ont pas paniqué autant.

Les données de JPMorgan illustrent la résilience des investisseurs dans les fonds négociés en bourse. Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré des sorties de 220 millions de dollars entre le 10 et le 14 octobre, soit 0,14 % de leurs actifs sous gestion. Les retraits des ETF Ethereum étaient un peu plus élevés, à 370 millions de dollars (1,23 % de l'actif sous gestion).

Les analystes de JPMorgan ont déclaré que les chiffres suggéraient que les investisseurs en ETF, généralement de détail et institutionnels joueurs à horizon à long terme, ne se sont pas livrés à des ventes de panique pendant la baisse du marché.

Les chiffres des contrats à terme ont prouvé que les contrats à terme Bitcoin du CME, un lieu de trading populaire pour les investisseurs institutionnels, ont connu des liquidations minimales pendant la semaine. Les ventes étaient un peu plus lourdes dans les contrats à terme Ethereum du CME, mais cela était davantage dû à des traders algorithmiques et quantitatifs (et non à de grands fonds) réduisant leur risque en réponse à une volatilité accrue, a déclaré JPMorgan.

Ces tendances, ont déclaré les analystes, soulignent un changement critique dans la structure du marché : les investisseurs institutionnels et réglementés ne conduisent plus les mouvements de prix violents. À la place, ce rôle est retombé sur les acteurs « natifs du crypto » opérant sur des marchés offshore et non réglementés.

Les contrats à terme perpétuels signalent une forte désendettement

Bien que les ETF et les contrats à terme du CME résistent, les contrats à terme perpétuels – un instrument qui permet des paris continus avec effet de levier sur les prix des crypto-monnaies – ont chuté de manière significative.

L'intérêt ouvert en Bitcoin et Ethereum perpétuels ont diminué d'environ 40 % en termes de dollars, dépassant la baisse réelle du prix au comptant, selon JPMorgan. Cette chute brutale implique que les traders ont été contraints de dénouer leurs positions à mesure que les prix chutaient, ajoutant de l'élan à la vente.

Les analystes ont déclaré que les tendances suggéraient un désendettement à grande échelle par les investisseurs dits natifs du crypto, dont beaucoup négocient sur des plateformes offshore avec un effet de levier élevé. Cette équipe, plutôt que les traders ETF ou CME, était le principal moteur de la cascade de liquidations, ont-ils ajouté.

La correction du vendredi 11 octobre a entraîné la liquidation de plus de 20 milliards de dollars de positions longues auprès de plus de 1,5 million de traders, selon les données de Coinglass. La vente a été le plus grand événement de liquidation de l'histoire du crypto, surpassant même le krach de mai 2021.

Une partie du catalyseur était d'ordre géopolitique. Les marchés étaient en turmoil après que le président Donald Trump a annoncé qu'il imposerait des droits de douane de 100 % sur les importations technologiques chinoises, déclenchant une vague de ventes sur les actifs à risque. Le Bitcoin, l'Ethereum et les altcoins ont tous chuté alors que les traders cherchaient à couvrir leurs pertes.

Dès le lundi suivant, le Bitcoin est brièvement tombé en dessous de 106 000 dollars avant de rebondir partiellement. Il était négocié près de 108 500 dollars vendredi, soit environ 2,5 % de moins que sa valeur au cours des 24 heures précédentes.

Les analystes réaffirment les fondamentaux du crypto malgré un sentiment fragile

Néanmoins, avec cette liquidation record, JPMorgan a indiqué que les dégâts sont davantage concentrés sur les spéculateurs que sur les investisseurs à long terme. Les flux institutionnels, analysés sous l'angle des ETF, restent stables, et les données on-chain ne montrent aucun retrait massif des portefeuilles froids ou des plateformes de garde, où les grands détenteurs à long terme stockent généralement leurs avoirs.

Cependant, le sentiment du marché est resté fragile. L'épisode a montré que le financement du levier et le trading de momentum continuaient de piloter les marchés cryptographiques, a précisé JPMorgan, et que la volatilité resterait probablement élevée jusqu'à ce qu'une implication institutionnelle plus large et une surveillance accrue des échanges offshore deviennent monnaie courante.

Les investisseurs et les analystes observent désormais si le Bitcoin peut s'établir au-dessus des 100 000 dollars, un seuil psychologique clé pour de nombreux traders, et si les positions levées recommencent à s'accumuler dans les semaines à venir.