من المرجح أن يكون الانهيار الحاد في سوق العملات المشفرة الأسبوع الماضي، والذي تميز بعمليات تصفية ضخمة، قد تغذى من قبل المتداولين المتخصصين في العملات المشفرة بدلاً من المستثمرين المؤسسيين أو حاملي صناديق الاستثمار المتداولة بالتجزئة، وفقًا لمحللين في جي بي مورغان.
أشار فريق من المحللين بقيادة المدير الإداري نيكولاوس بانيجيرتزوغلو، في مذكرة صدرت يوم الخميس، إلى وجود مؤشرات تدل على انخفاض ملحوظ في مديونية العقود الآجلة الدائمة، وهي أداة مفضلة لدى مستثمري العملات المشفرة. أما المشاركون التقليديون في السوق الذين يتداولون منتجات خاضعة للتنظيم، مثل Bitcoin أو عقود بورصة شيكاغو التجارية الآجلة، فلم يُبدوا نفس القدر من الذعر.
تُظهر بيانات جي بي مورغان مرونة المستثمرين في صناديق المؤشرات المتداولة. فقد شهدت صناديق Bitcoin المتداولة الفورية تدفقات خارجة بقيمة 220 مليون دولار أمريكي بين 10 و14 أكتوبر، أي ما يعادل 0.14% من أصولها المُدارة. وكانت عمليات السحب من صناديق Ethereum المتداولة أعلى قليلاً، حيث بلغت 370 مليون دولار أمريكي (1.23% من الأصول المُدارة).
قال محللو جي بي مورغان إن الأرقام تشير إلى أن مستثمري صناديق المؤشرات المتداولة، وهم عادةً من الأفراد والمؤسسات ذوي الآفاق طويلة الأجل، لم ينخرطوا في عمليات بيع بدافع الذعر خلال فترة تراجع السوق.
أظهرت بيانات العقود الآجلة أن عقود Bitcoin في بورصة شيكاغو التجارية، وهي سوق تداول شائعة بين المستثمرين المؤسسيين، شهدت عمليات تصفية محدودة خلال الأسبوع. وقد شهدت عقود Ethereum في بورصة شيكاغو التجارية عمليات بيع أكثر كثافة، إلا أن ذلك يعود في معظمه إلى قيام المتداولين الخوارزميين والكميين (وليس الصناديق الكبيرة) بتقليص المخاطر استجابةً لزيادة التقلبات، وفقًا لما ذكره بنك جيه بي مورغان.
وأشار المحللون إلى أن هذه التوجهات تؤكد تحولاً جوهرياً في هيكل السوق: فلم يعد المستثمرون المؤسسيون والمنظمون هم من يقودون تقلبات الأسعار الحادة. وبدلاً من ذلك، انتقل هذا الدور إلى اللاعبين "الأصليين في عالم العملات المشفرة" الذين يعملون في الأسواق الخارجية وغير المنظمة.
تشير العقود الآجلة الدائمة إلى انخفاض حاد في المديونية
على الرغم من أن صناديق المؤشرات المتداولة وعقود سي إم إي الآجلة حافظت على استقرارها، إلا أن العقود الآجلة الدائمة - وهي أداة تتيح المراهنة المستمرة بالرافعة المالية على أسعار العملات المشفرة - تراجعت بشكل كبير.
المراكز المفتوحة في Bitcoin والإيثيريوم Ethereum ، متجاوزةً بذلك الانخفاض الفعلي في السعر الفوري، وفقًا لبيانات جي بي مورغان. ويشير هذا الانخفاض الحاد إلى أن المتداولين اضطروا إلى تصفية مراكزهم مع تراجع الأسعار، مما زاد من زخم عمليات البيع.
قال المحللون إن هذه الاتجاهات تشير إلى تخفيضات كبيرة في المديونية من قبل ما يُسمى بالمستثمرين المتخصصين في العملات الرقمية، والذين يتداول الكثير منهم على منصات خارجية ذات رافعة مالية عالية. وأضافوا أن هذه الفئة، وليس متداولي صناديق المؤشرات المتداولة أو بورصة شيكاغو التجارية، هي المحرك الرئيسي لسلسلة عمليات التصفية.
أدى التصحيح الذي حدث يوم الجمعة 11 أكتوبر/تشرين الأول إلى تصفية مراكز شراء بقيمة تزيد عن 20 مليار دولار أمريكي من قبل أكثر من 1.5 مليون متداول، وفقًا لبيانات كوين جلاس. وكانت هذه الموجة البيعية الأكبر في تاريخ العملات الرقمية، متجاوزةً حتى انهيار مايو/أيار 2021.
كان من بين العوامل المحفزة للاضطرابات الأخبار الجيوسياسية. فقد شهدت الأسواق اضطراباً بعد إعلانdent دونالد ترامب فرض رسوم جمركية بنسبة 100% على واردات التكنولوجيا الصينية، مما أدى إلى موجة بيع واسعة النطاق للأصول عالية المخاطر. وانخفضت أسعار Bitcoin Ethereumوالعملات الرقمية البديلة مع سعي المتداولين لتغطية خسائرهم.
بحلول يوم الاثنين التالي، انخفض Bitcoin لفترة وجيزة إلى ما دون 106,000 دولار قبل أن يتعافى جزئياً. وبلغ سعره حوالي 108,500 دولار يوم الجمعة، أي أقل بنحو 2.5% من قيمته خلال الـ 24 ساعة السابقة.
يؤكد المحللون على أساسيات العملات المشفرة وسط حالة من عدم الاستقرار في السوق
مع ذلك، وفي ظلّ التصفية القياسية، ذكر بنك جيه بي مورغان أن الضرر يتركز بشكل أكبر على المضاربين منه على المستثمرين على المدى الطويل. وتشهد التدفقات المؤسسية من منظور صناديق المؤشرات المتداولة استقرارًا، ولا تُظهر بيانات البلوك تشين أي تدفقات خارجية كبيرة من المحافظ الباردة أو منصات الحفظ، حيث يُخزّن كبار المستثمرين على المدى الطويل عادةً ممتلكاتهم.
مع ذلك، ظلّت معنويات السوق متذبذبة. وأوضح بنك جيه بي مورغان أن هذه الحادثة أظهرت أن التمويل بالرافعة المالية وتداول الزخم لا يزالان يُحرّكان أسواق العملات الرقمية، وأن التقلبات من المرجح أن تبقى مرتفعة إلى حين ازدياد مشاركة المؤسسات وإشرافها على منصات التداول الخارجية.
يراقب المستثمرون والمحللون الآن لمعرفة ما إذا كان بإمكان Bitcoin أن يثبت وجوده فوق 100 ألف دولار، وهو مستوى نفسي رئيسي بالنسبة للعديد من المتداولين، وما إذا كانت المراكز ذات الرافعة المالية ستبدأ في التراكم مرة أخرى في الأسابيع المقبلة.
