JPMorgan dice que el colapso del mercado de criptomonedas fue impulsado por traders nativos

El fuerte colapso del mercado de criptomonedas la semana pasada, marcado por liquidaciones masivas, fue probablemente alimentado por traders nativos de criptomonedas en lugar de inversores institucionales o titulares de ETF minoristas, según analistas de JPMorgan.

Un equipo de analistas liderado por el Director Gerente Nikolaos Panigirtzoglou afirmó en un informe publicado el jueves que la evidencia sugiere que se está produciendo un evento significativo de desapalancamiento dentro de los futuros perpetuos, una herramienta favorita entre los inversores nativos de criptomonedas. Los participantes tradicionales del mercado que operan con productos regulados, como los ETF de Bitcoin al contado o los futuros de CME, no entraron en pánico tanto.

Los datos de JPMorgan reflejan la resiliencia de los inversores en fondos cotizados. Los ETF de Bitcoin al contado registraron salidas de 220 millones de dólares entre el 10 y el 14 de octubre, o el 0,14% de sus activos bajo gestión. Las retiradas de los ETF de Ethereum fueron un poco mayores, de 370 millones de dólares (1,23% de la AUM).

Los analistas de JPMorgan dijeron que las cifras sugerían que los inversores de ETF, típicamente minoristas e institucionales jugadores con horizontes a largo plazo, no participaron en ventas de pánico durante la caída del mercado.

Los números de futuros demostraron que los futuros de Bitcoin de CME, un popular terreno de negociación para inversores institucionales, experimentaron liquidaciones mínimas durante la semana. Las ventas fueron un poco más pesadas en los futuros de Ethereum de CME, pero esto se debió más a traders algorítmicos y cuantitativos (no grandes fondos) que reducían el riesgo en respuesta al aumento de la volatilidad, dijo JPMorgan.

Esas tendencias, dijeron los analistas, subrayan un cambio crítico en la estructura del mercado: Los inversores institucionales y regulados ya no están impulsando oscilaciones violentas de precios. En cambio, ese papel ha recaído nuevamente en jugadores “nativos de criptomonedas” que operan en mercados offshore y no regulados.

Los futuros perpetuos señalan un fuerte desapalancamiento

Aunque los ETF y los futuros de CME se mantenían, los futuros perpetuos —un instrumento que permite apuestas apalancadas continuas sobre los precios de las criptomonedas— cayeron significativamente.

El interés abierto en los futuros perpetuos de Bitcoin y Ethereum disminuyeron alrededor de un 40% en términos de dólares, superando la caída real en el precio al contado, según JPMorgan. Esa caída abrupta implica que los traders se vieron obligados a desmontar posiciones a medida que caían los precios, añadiendo impulso a la venta masiva.

Los analistas dijeron que las tendencias sugerían un desapalancamiento a gran escala por parte de los llamados inversores nativos de criptomonedas, muchos de los cuales operan en plataformas offshore con alto apalancamiento. Esta tripulación, en lugar de los traders de ETF o CME, fue el principal impulsor de la cascada de liquidaciones, añadieron.

La corrección del viernes 11 de octubre resultó en la liquidación de más de 20.000 millones de dólares en posiciones largas de más de 1,5 millones de traders, según los datos de Coinglass. La venta masiva fue el evento de liquidación más grande en la historia de las criptomonedas, superando incluso el colapso de mayo de 2021.

Alguno del catalizador fue noticias geopolíticas. Los mercados estaban en turmoil después de que el presidente Donald Trump anunciara que impondría aranceles del 100% a las importaciones tecnológicas chinas, desencadenando una ola de ventas en activos de riesgo. Bitcoin, Ethereum y altcoins cayeron todos a medida que los traders buscaban cubrir pérdidas.

Para el lunes siguiente, Bitcoin había caído brevemente por debajo de 106.000 dólares antes de recuperarse parcialmente. Estaba cotizando cerca de 108.500 dólares el viernes, aproximadamente un 2,5% menos que su valor en las 24 horas anteriores.

Los analistas reafirman los fundamentos de las criptomonedas en medio de un sentimiento inestable

Aún así, con la liquidación récord, JPMorgan dijo que el daño está concentrado más en los especuladores que en los inversores a largo plazo. Los flujos institucionales desde una perspectiva de ETF son estables, y los datos on-chain no muestran salidas importantes de billeteras frías o plataformas custodias, donde los grandes tenedores a largo plazo suelen almacenar sus participaciones.

Sin embargo, el sentimiento del mercado permaneció frágil. El episodio mostró que el financiamiento de apalancamiento y el trading de momentum seguían impulsando los mercados de criptomonedas, dijo JPMorgan, y que la volatilidad probablemente se mantendría alta hasta que un mayor compromiso institucional y la supervisión de los exchanges offshore se volvieran comunes.

Los inversores y analistas están ahora observando para ver si Bitcoin puede establecer un punto de apoyo por encima de 100.000 dólares, un nivel psicológico clave para muchos traders, y si las posiciones apalancadas comienzan a acumularse nuevamente en las semanas venideras.