摩根大通表示，加密货币市场崩盘是由原生交易者推动的。

摩根大通的分析师表示，上周加密货币市场暴跌，伴随着大规模清算，这很可能是由加密货币原生交易者而非机构投资者或散户 ETF 持有者推动的。.

由董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁 (Nikolaos Panigirtzoglou) 领导的分析师团队在 发布的一份报告 ，有证据表明，永续期货（加密货币原生投资者青睐的工具）正在经历一场显著的去杠杆化事件。而交易受监管产品（例如现货 Bitcoin ETF 或芝加哥商品交易所 (CME) 期货）的传统市场参与者则没有那么恐慌。

摩根大通的数据显示，交易所交易基金（ETF）的投资者展现出了较强的韧性。10月10日至14日期间，现货 Bitcoin ETF资金流出2.2亿美元，占其管理资产规模的0.14%。 Ethereum ETF的资金流出量略高，达到3.7亿美元（占其管理资产规模的1.23%）。.

摩根大通分析师表示，这些数据表明，ETF投资者（通常是投资期限较长的 散户和机构投资者）在市场低迷期间并没有出现恐慌性抛售。

期货数据显示，芝加哥商品交易所（CME）比特 Bitcoin 期货（机构投资者的热门交易平台）本周的平仓量极低。摩根大通表示，CME Ethereum 期货的抛售量略大，但这更多是由于算法交易员和量化交易员（而非大型基金）为了应对市场波动而降低风险所致。.

分析师表示，这些趋势凸显了市场结构的一个关键转变：机构投资者和受监管投资者不再是剧烈价格波动的驱动力。相反，这一角色已经转移到在离岸和非监管市场运营的“加密货币原生”参与者身上。.

永续期货预示着大幅去杠杆化

尽管 ETF 和 CME 期货表现尚可，但永续期货（一种可以持续对加密货币价格进行杠杆押注的工具）却大幅下跌。.

据摩根大通的数据显示，以美元计价，的 Bitcoin 和 Ethereum 下降了约40%，超过了现货价格的实际跌幅。这一急剧下降表明，随着价格下跌，交易员被迫平仓，从而加剧了抛售潮。永续期货未平仓合约量

分析师表示，这些趋势表明，所谓的加密货币原生投资者正在进行大规模去杠杆化，其中许多人使用高杠杆在离岸平台进行交易。他们补充说，这群投资者，而非ETF或芝加哥商品交易所（CME）的交易员，才是此次清算级联的主要推动力。.

据 Coinglass 数据显示，10 月 11 日星期五的回调导致超过 150 万交易者抛售了价值超过 200 亿美元的多头头寸。此次抛售是加密货币历史上规模最大的清算事件，甚至超过了 2021 年 5 月的崩盘。.

部分催化剂是地缘政治新闻。美国dent 唐纳德·特朗普宣布将对中国科技产品进口加征100%关税后，市场陷入动荡，引发了一波风险资产抛售潮。 Bitcoin、 Ethereum和山寨币均出现下跌，交易员纷纷寻求弥补损失。.

到下周一， Bitcoin 一度跌破 106,000 美元，之后有所回升。周五，其交易价格接近 108,500 美元，比前 24 小时的价格下跌了约 2.5%。.

尽管市场情绪动荡，分析师仍重申加密货币基本面。

尽管如此，摩根大通表示，此次创纪录的清算造成的损失更多地集中在投机者身上，而非长期投资者。从ETF的角度来看，机构资金流动保持稳定，链上数据显示，冷钱包或托管平台（大型长期持有者通常将其持仓存放于此）并未出现大规模资金外流。.

然而，市场情绪依然脆弱。摩根大通表示，此次事件表明，杠杆融资和动量交易仍然是加密货币市场的主要驱动力，而且在更多机构参与和对离岸交易所进行更严格的监管成为常态之前，市场波动性可能仍将居高不下。.

投资者和分析师现在都在关注 Bitcoin 能否站稳 10 万美元以上，这对于许多交易者来说是一个关键的心理关口，以及未来几周杠杆头寸是否会再次开始积累。.