JPMorgan dice che il crollo del mercato crypto è stato guidato dai trader nativi

Il brusco crollo del mercato crypto la scorsa settimana, caratterizzato da massive liquidazioni, è stato probabilmente alimentato dai trader nativi di crypto piuttosto che dagli investitori istituzionali o dai detentori di ETF retail, secondo gli analisti di JPMorgan.

Un team di analisti guidato dal Managing Director Nikolaos Panigirtzoglou ha affermato in un rapporto pubblicato giovedì che le prove suggeriscono un significativo evento di disleveraggio in corso nei futures perpetui, uno strumento preferito tra gli investitori nativi di criptovalute. I partecipanti ai mercati tradizionali che negoziano prodotti regolamentati, come gli ETF Bitcoin spot o i futures CME, non sono entrati nel panico allo stesso modo.

I dati di JPMorgan raffigurano la resilienza degli investitori negli exchange-traded funds. Gli ETF Bitcoin spot hanno registrato uscite di 220 milioni di dollari tra il 10 ottobre e il 14 ottobre, ovvero lo 0,14% delle loro attività sotto gestione. Le ritirate dagli ETF Ethereum sono state un po' più alte, a 370 milioni di dollari (1,23% dell'AUM).

Gli analisti di JPMorgan hanno detto che le figure suggerivano che gli investitori ETF, tipicamente giocatori retail e istituzionali con orizzonti a lungo termine, non si sono impegnati in vendite di panico durante il calo del mercato.

I numeri dei futures hanno dimostrato che i futures Bitcoin CME, un terreno di trading popolare per gli investitori istituzionali, hanno sperimentato liquidazioni minime durante la settimana. Le vendite sono state un po' più pesanti nei futures Ethereum CME, ma questo era dovuto più ai trader algoritmici e quantitativi (non grandi fondi) che riducevano il rischio in risposta all'aumento della volatilità, ha detto JPMorgan.

Queste tendenze, hanno detto gli analisti, sottolineano un cambiamento critico nella struttura del mercato: gli investitori istituzionali e regolamentati non stanno più guidando oscillazioni di prezzo violente. Invece, quel ruolo è tornato ai giocatori "nativi di crypto" che operano in mercati offshore e non regolamentati.

I futures perpetui segnalano un forte disleveraggio

Sebbene ETF e futures CME stessero reggendo, i futures perpetui — uno strumento che consente scommesse leveraged continue sui prezzi delle criptovalute — sono crollati significativamente.

L'open interest in Bitcoin ed Ethereum perpetual futures è diminuito di circa il 40% in termini di dollari, superando il calo effettivo del prezzo spot, secondo JPMorgan. Quel brusco calo implica che i trader sono stati costretti a chiudere le posizioni mentre i prezzi scendevano, aggiungendo slancio alla svendita.

Gli analisti hanno detto che le tendenze suggerivano un disleveraggio su larga scala da parte degli investitori cosiddetti nativi di crypto, molti dei quali negoziano su piattaforme offshore con alto leverage. Questa squadra, piuttosto che i trader ETF o CME, era il principale motore della cascata di liquidazioni, hanno aggiunto.

La correzione di venerdì, 11 ottobre, ha portato alla liquidazione di oltre 20 miliardi di dollari di posizioni long da parte di oltre 1,5 milioni di trader, secondo i dati di Coinglass. La svendita è stata il più grande evento di liquidazione nella storia delle crypto, superando persino il crollo del maggio 2021.

Alcuni dei catalizzatori sono stati notizie geopolitiche. I mercati erano in tumulto dopo che il presidente Donald Trump ha annunciato che avrebbe imposto dazi al 100% sulle importazioni tecnologiche cinesi, innescando una ondata di vendite su tutte le attività a rischio. Bitcoin, Ethereum e altcoin sono tutti scesi mentre i trader cercavano di coprire le perdite.

Il lunedì seguente, Bitcoin era brevemente sceso sotto i 106.000 dollari prima di rimbalzare parzialmente. Era scambiato vicino a 108.500 dollari venerdì, circa il 2,5% in meno rispetto al suo valore nelle 24 ore precedenti.

Gli analisti riaffermano i fondamentali crypto nonostante un sentiment incerto

Tuttavia, con le liquidazioni record, JPMorgan ha detto che i danni sono concentrati più sugli speculatori che sugli investitori a lungo termine. I flussi istituzionali da una prospettiva ETF sono stabili, e i dati on-chain non mostrano grandi uscite dai wallet freddi o dalle piattaforme custodiali, dove i grandi holder a lungo termine tipicamente conservano le loro posizioni.

Tuttavia, il sentiment di mercato è rimasto fragile. L'episodio ha mostrato che il finanziamento del leverage e il trading di momentum stavano ancora guidando i mercati crypto, ha detto JPMorgan, e che la volatilità probabilmente rimarrà alta finché non diventerà comune un maggiore coinvolgimento istituzionale e la supervisione degli scambi offshore.

Investitori e analisti stanno ora osservando per vedere se Bitcoin può stabilire un punto d'appoggio sopra i 100.000 dollari, un livello psicologico chiave per molti trader, e se le posizioni leveraged inizieranno ad accumularsi di nuovo nelle prossime settimane.