МВФ предупреждает, что стейблкоины могут подорвать валюты развивающихся рынков: эксперты оспаривают эту точку зрения

МВФ выпустил отчет с предупреждением о том, что стейблкоины могут представлять серьезный риск для развивающихся рынков и экономик (EMDE), потенциально подрывая местные валюты. В декабрьском отчете утверждалось, что стейблкоины могут способствовать оттоку капитала и замещению валют в EMDE, однако эксперты считают, что рынок слишком мал для значимого макроэкономического воздействия.

Однако МВФ подчеркивает, что эти фиатные привязанные токены/монеты могут использоваться для обхода мер управления потоками капитала (CFM), реализация которых зависит от признанных финансовых посредников. Стейблкоины могут использоваться для подрыва реализации CFM, предоставляя канал для движения капитала вне стандартных финансовых инфраструктур.  

Кроме того, в отчете МВФ утверждается, что есть доказательства использования стейблкоинов в качестве средства бегства капитала в EMDE. С другой стороны, эти опасения могут быть не беспочвенными, поскольку фиатные привязанные стейблкоины облегчают транзакции вне обычных банковских каналов. 

Для сравнения, доллар США, привязанный к USDT и USDC, согласно ончейн-данным CoinMarketCap, имеют совокупную рыночную капитализацию почти в $264 млрд. Эта сумма сопоставима с валютными резервами Франции, но она больше, чем у многих других стран, включая Таиланд, Великобританию, Израиль и ОАЭ. Это также означает, что жители паникующих развивающихся рынков могут перемещать капитал через границы с помощью стейблкоинов, ослабляя мониторинг потоков капитала. 

Эчсон считает, что стейблкоины слишком малы для макроэкономического воздействия на развивающиеся рынки

Автор новостной рассылки Crypto is Macro Now, Ноэль Эчсон, заявила, что, хотя утверждение МВФ может казаться правдоподобным, рынок стейблкоинов все еще слишком мал, чтобы оказывать такое значительное влияние на макроэкономику развивающихся рынков, несмотря на их быстрый рост за последние несколько лет. Она также добавила, что их общий размер рынка ничтожно мал по сравнению с объемами валютных операций (FX). 

Эчсон также отметил что легализация стейблкоинов Закона GENIUS не будет актуальна вплоть до января 2027 года, хотя закон уже принят. Она отметила, что стейблкоины могут никогда не приобрести значимой релевантности на развивающихся рынках, где трейдеры обязаны соблюдать местное законодательство. Власти некоторых из этих развивающихся рынков могут быть полностью против использования стейблкоинов.

Дэвид Дуонг, глава институциональных исследований Coinbase, также выразил схожее мнение, заявив, что стейблкоины слишком ограничены по масштабу, а политика предотвращает системные трения. Он отметил, что, хотя стейблкоины могут ускорить отток капитала в доллар США в странах, где они уже популярны, их общий масштаб мал по сравнению с потоками портфелей через границы.

По словам Дуонга, основная часть каналов NDF (недоставляемые форварды), отток средств из взаимных фондов и механизмы погашения облигаций/акций по-прежнему будут доминировать в макроэкономическом воздействии.

Стейблкоины опережают необеспеченные криптоактивы в трансграничных потоках

В отчете МВФ сообщила утверждается, что трансграничные потоки стейблкоинов уже превышают потоки необеспеченных криптоактивов, таких как биткоин, и эта разница продолжает расти. Также отмечается, что Азиатско-Тихоокеанский регион лидирует по абсолютным объемам стейблкоинов, за ним следует Северная Америка. Однако экономики Африки, Ближнего Востока, Карибского бассейна и Латинской Америки (EMDE) выделяются при масштабировании на ВВП. 

Тем временем Эчсон отметила, что доллар по-прежнему слишком прочно закреплен в мировой экономике, несмотря на быстрый рост фиатных стейблкоинов, которые увеличились с $5 млрд в 2020 году до примерно $300 млрд в настоящее время.

Далее она отметила, что, хотя у доллара нет рыночной капитализации, как у криптоактивов или акций, его глобальный физический наличный оборот и резервы превышают $2,5 трлн. Более широкие показатели, такие как M2 и международные обязательства, также значительно превосходят стейблкоины, составляя $20 трлн и $100 трлн соответственно. 

Кроме того, около 80% стейблкоинов в EMDE используются для торговли криптовалютами, а не для управления казначействами, согласно Эчсон. В отчете МВФ также отмечается, что EMDE доминируют в этих коридорах, при этом потоки 2024 года достигли примерно $1,5 трлн. Однако это лишь доля от глобального рынка платежей в квадриллионы долларов, который доминирует доллар США.