Le FMI met en garde contre le risque que les stablecoins fragilisent les devises des marchés émergents ; des experts contestent cette affirmation.

Le FMI a publié un rapport mettant en garde contre les risques importants que les stablecoins pourraient représenter pour les marchés émergents et les économies en développement (MEED), en risquant de fragiliser les monnaies locales. Ce rapport, paru en décembre, affirmait que les stablecoins pourraient faciliter les sorties de capitaux et les substitutions monétaires entre les MEED, mais les experts estiment que le marché est trop restreint pour avoir un impact macroéconomique significatif.

Le FMI souligne toutefois que ces jetons/pièces indexés sur les monnaies fiduciaires pourraient servir à contourner les mesures de gestion des flux de capitaux (MGFC), dont la mise en œuvre repose sur des intermédiaires financiers reconnus. Les stablecoins pourraient être utilisés pour saper la mise en œuvre des MGFC en offrant une voie de circulation des capitaux en dehors des circuits financiers traditionnels.  

Par ailleurs, le rapport du FMI affirme qu'il existe des preuves indiquant que les stablecoins sont utilisés comme moyen de fuite des capitaux dans les pays émergents et en développement. Cependant, ces inquiétudes ne sont peut-être pas infondées, car les stablecoins indexés sur les monnaies fiduciaires facilitent les transactions en dehors des circuits bancaires traditionnels. 

, indexées sur le dollar américain, USDT affichent une capitalisation boursière cumulée de près de 264 milliards de dollars, selon les données de la blockchain CoinMarketCap. Ce montant est comparable aux réserves de change de la France, mais reste supérieur à celles de nombreux autres pays, dont la Thaïlande, le Royaume-Uni, Israël et les Émirats arabes unis. Cela signifie également que les habitants des pays émergents en proie à la panique peuvent transférer des capitaux à l'étranger via les stablecoins, ce qui complique le contrôle des flux financiers. 

Acheson affirme que les stablecoins sont trop petits pour avoir un impact macroéconomique sur les marchés émergents.

Noelle Acheson, auteure de la newsletter Crypto is Macro Now, a déclaré que si l'affirmation du FMI peut sembler plausible, le marché des stablecoins reste trop restreint pour avoir un impact significatif sur la macroéconomie des pays émergents, malgré sa croissance rapide ces dernières années. Elle a également ajouté que la taille totale de ce marché est infime comparée aux flux de change. 

Acheson a également fait remarquer que les stablecoins légalisés par le GENIUS Act ne seront pertinents qu'à partir de janvier 2027, bien que la loi ait déjà été adoptée. Elle a souligné que les stablecoins pourraient ne jamais acquérir une importance significative dans les marchés émergents où les opérateurs sont tenus de respecter la législation locale. Les autorités de certains de ces marchés émergents pourraient même être totalement opposées à l'utilisation des stablecoins.

David Duong, responsable de la recherche institutionnelle chez Coinbase, partage cet avis, estimant que le marché des stablecoins est trop limité et que les politiques mises en place empêchent l'apparition de frictions systémiques. Il souligne que si les stablecoins peuvent accélérer la fuite vers le dollar américain dans les pays où ils sont déjà populaires, leur volume global reste faible comparé aux flux de capitaux transfrontaliers.

L'essentiel des canaux NDF (contrats à terme non livrables), des sorties de fonds communs de placement et des mécanismes de rachat d'obligations/actions continuerait de dominer les impacts macroéconomiques, selon Duong.

Les stablecoins éclipsent les crypto-actifs non adossés à des actifs dans les flux transfrontaliers.

Le rapport du FMI révèle que les flux transfrontaliers de stablecoins surpassent déjà ceux des crypto-actifs non adossés à des actifs, comme Bitcoin, et cet écart ne cesse de se creuser. Il note également que la région Asie-Pacifique arrive en tête en termes de volumes absolus de stablecoins, suivie de l'Amérique du Nord. Toutefois, les économies d'Afrique, du Moyen-Orient, des Caraïbes et d'Amérique latine (EMDE) se distinguent nettement lorsqu'elles sont rapportées au PIB. 

Par ailleurs, Acheson a fait remarquer que le dollar reste trop ancré dans l'économie mondiale, malgré la croissance rapide des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, qui sont passés de 5 milliards de dollars en 2020 à environ 300 milliards de dollars actuellement.

Elle a également constaté que, même si le dollar n'a pas de capitalisation boursière comme les cryptomonnaies ou les actions, ses cash et réserves mondiales dépassent 2 500 milliards de dollars. Des indicateurs plus larges, tels que la masse monétaire M2 et les engagements internationaux, atteignent respectivement 20 000 milliards et 100 000 milliards de dollars, ce qui le rend bien plus important que les stablecoins. 

Par ailleurs, selon Acheson, environ 80 % des stablecoins émis dans les pays émergents sont utilisés pour le trading de cryptomonnaies et non pour la gestion de trésorerie. Le rapport du FMI souligne également que les pays émergents dominent ces corridors, avec des flux atteignant environ 1 500 milliards de dollars en 2024. Cependant, cela ne représente qu’une fraction du marché mondial des paiements, qui pèse plusieurs quadrillions de dollars et est dominé par le dollar américain.