FMI alerta que stablecoins podem minar moedas de mercados emergentes; especialistas contestam a visão

O FMI publicou um relatório alertando que stablecoins podem representar um grande risco para mercados emergentes e economias em desenvolvimento (EMDEs), potencialmente minando moedas locais. O relatório de dezembro afirmava que stablecoins poderiam facilitar a saída de capitais e substituições de moeda entre EMDEs, mas especialistas dizem que o mercado é pequeno demais para ter um impacto macroeconômico significativo.

No entanto, o FMI enfatiza que esses tokens/coins atrelados a moeda fiduciária podem ser usados para evitar CFMs (medidas de gestão de fluxos de capital), cuja implementação depende de mediadores financeiros reconhecidos. Stablecoins podem ser usadas para minar a implementação de CFMs, apresentando uma via para fluxos de capital fora dos canais financeiros padrão.  

Além disso, o relatório do FMI afirmou que há evidências indicando que stablecoins estão sendo usadas como meio de fuga de capitais em EMDEs. Por outro lado, essas preocupações podem não ser infundadas, já que stablecoins atreladas a moeda fiduciária facilitam transações fora dos canais bancários comuns. 

Para perspectiva, o dólar atrelado USDT e o USDC possuem coletivamente uma capitalização de mercado de quase US$ 264 bilhões, de acordo com os dados on-chain da CoinMarketCap. Essa quantia poderia ser comparável às reservas de FX da França, mas permanece maior que a de muitos outros países, incluindo Tailândia, Reino Unido, Israel e Emirados Árabes Unidos. Isso também significa que os locais de EMs apreendidos pelo pânico podem mover capitais através das fronteiras usando stablecoins, enfraquecendo o monitoramento dos fluxos de capitais. 

Acheson diz que stablecoins são pequenas demais para um impacto macro em EMs

A autora da newsletter Crypto is Macro Now, Noelle Acheson, disse que, embora a alegação do FMI possa parecer plausível, o mercado de stablecoins ainda é pequeno demais para ter esse impacto significativo na macroeconomia dos mercados emergentes, apesar de seu rápido crescimento nos últimos anos. Ela também acrescentou que seu tamanho total de mercado é minúsculo em comparação com os fluxos de FX. 

Acheson também observou que a legalização de stablecoins pelo Lei GENIUS não será relevante até algum momento em janeiro de 2027, embora a lei já tenha sido aprovada. Ela apontou que stablecoins podem nunca ganhar relevância significativa em EMs cujos comerciantes são obrigados a aderir à legislação local. Autoridades em alguns desses EMs podem ser totalmente contra o uso de stablecoins.

David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, também compartilhou o mesmo sentimento, dizendo que stablecoins são limitadas em escala e as políticas impedem fricções sistêmicas. Ele observou que, embora stablecoins possam acelerar a fuga para o USD em nações onde já são populares, sua escala geral é pequena em comparação com os fluxos de portfólio através das fronteiras.

A maior parte dos canais de NDF (forwards não entregáveis), saídas de fundos mútuos e mecanismos de resgate de títulos/ações ainda dominaria os impactos macro, de acordo com Duong.

Stablecoins eclipsam ativos criptográficos não lastreados em fluxos transfronteiriços

O relatório do FMI revelou que os fluxos transfronteiriços de stablecoins já eclipsam os de ativos criptográficos não lastreados, como Bitcoin, com a lacuna se alargando cada vez mais. Também observou que a região Ásia-Pacífico lidera em volumes absolutos de stablecoins, seguida pela América do Norte. No entanto, as economias da África, Oriente Médio, Caribe e América Latina (EMDEs) se destacam quando escaladas para o PIB. 

Enquanto isso, Acheson observou que o dólar permanece muito enraizado na economia global, apesar do rápido crescimento das stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, que aumentaram de US$ 5 bilhões em 2020 para cerca de US$ 300 bilhões atualmente.

Ela observou ainda que, embora o dólar não tenha uma capitalização de mercado como cripto ou ações, seu dinheiro físico global e reservas excedem US$ 2,5 trilhões. Medidas mais amplas, como M2 e passivos internacionais, também superam stablecoins, em US$ 20 trilhões e US$ 100 trilhões, respectivamente. 

Além disso, cerca de 80% das stablecoins em EMDEs são usadas para negociação de cripto e não para gestão de tesourarias, de acordo com Acheson. O relatório do FMI também observou que EMDEs dominam esses corredores com fluxos de 2024 atingindo aproximadamente US$ 1,5 trilhão. No entanto, isso representa apenas uma fração do mercado global de pagamentos de quadrilhões de dólares, que é dominado pelo USD.