IMF 警告稳定币可能削弱新兴市场货币，专家对此观点提出挑战

IMF 发布了一份报告，警告稳定币可能对新兴市场和 developing economies (EMDEs) 构成重大风险，可能削弱当地货币。该 12 月的报告声称，稳定币可能促进资本外逃和货币替代，但专家表示市场规模太小，无法产生有意义的宏观经济影响。

然而，IMF 强调，这些法币挂钩的代币/硬币可能被用于规避 CFMs（资本流动管理措施），而这些措施的实施依赖于认可的金融中介。稳定币可能通过提供标准金融轨道之外的资本流动渠道，从而破坏 CFMs 的实施。  

此外，IMF 报告声称有证据表明，稳定币正被用作 EMDEs 中资本外逃的手段。另一方面，这些担忧可能并非毫无根据，因为法币挂钩的稳定币促进了常见银行渠道之外的交易。 

为了提供背景，美元挂钩的 USDT 和 USDC 根据 CoinMarketCap 的链上数据，总市值接近 2640 亿美元。这一金额可与法国的外汇储备相媲美，但大于许多其他国家，包括泰国、英国、以色列和阿联酋。这也意味着，受恐慌困扰的 EM 地区的居民可以使用稳定币跨境转移资本，从而削弱对资本流动的监控。 

Acheson 表示稳定币规模太小，无法对 EM 产生宏观影响

《Crypto is Macro Now》通讯的作者 Noelle Acheson 表示，虽然 IMF 的说法看似合理，但尽管过去几年稳定币市场增长迅速，但其规模仍然太小，无法对新兴市场的宏观经济产生如此显著的影响。她还补充说，与外汇流动相比，其总市场规模微乎其微。 

Acheson 还 交易价格低于其200日移动平均线，这是自2022年熊市以来最长的此类时期。 指出，由 GENIUS法案 合法化的稳定币要到 2027 年 1 月左右才具有相关性，尽管该法律已经通过。她指出，在要求交易者遵守当地法律的 EM 地区，稳定币可能永远不会获得显著的相关性。这些 EM 中的一些当局可能完全反对使用稳定币。

Coinbase 机构研究主管 David Duong 也表达了相同的观点，表示稳定币的规模过于有限，且政策防止了系统性摩擦。他指出，虽然稳定币可以加速那些已经流行稳定币的国家的“逃向美元”现象，但与跨境投资组合流动相比，其整体规模很小。

Duong 表示，大部分 NDF（无本金交割远期）渠道、共同基金流出以及债券/股票赎回机制仍将主导宏观影响。

稳定币在跨境流动中超越无抵押加密资产

IMF 报告 披露 指出，稳定币的跨境流动已经超过了比特币等无抵押加密资产的流动，且差距越来越大。报告还指出，亚太地区在绝对稳定币交易量方面领先，其次是北美。然而，当按 GDP 缩放时，非洲、中东、加勒比地区和拉丁美洲（EMDEs）的经济体脱颖而出。 

与此同时，Acheson 指出，尽管法币支持稳定币增长迅速（从 2020 年的 50 亿美元增加到目前的约 3000 亿美元），但美元在全球经济中仍然根深蒂固。

她进一步观察到，虽然美元没有像加密货币或股票那样的市值，但其全球实物现金和储备超过 2.5 万亿美元。更广泛的衡量标准，如 M2 和国际负债，也远超稳定币，分别为 20 万亿美元和 100 万亿美元。 

此外，根据 Acheson 的说法，EMDEs 中约 80% 的稳定币用于加密货币交易，而非用于管理财库。IMF 报告还指出，EMDEs 在这些走廊中占据主导地位，2024 年的流量达到约 1.5 万亿美元。然而，这仅占由美元主导的百万亿美元级全球支付市场的一小部分。