IMN warnt, Stablecoins könnten Währungen der Schwellenmärkte untergraben, Experten stellen diese Ansicht in Frage

Der IWF veröffentlichte einen Bericht, der warnte, dass Stablecoins ein großes Risiko für Schwellenmärkte und Entwicklungsländer (EMDEs) darstellen könnten, das lokale Währungen untergraben könnte. Der Dezember-Bericht behauptete, dass Stablecoins Kapitalabflüsse und Währungssubstitutionen über EMDEs hinweg erleichtern könnten, aber Experten sagen, der Markt sei zu klein für eine bedeutende makroökonomische Auswirkung.

Der IWF betont jedoch, dass diese an Fiat gebundenen Token/Münzen verwendet werden könnten, um CFMs (Kapitalflussmanagementmaßnahmen) zu umgehen, deren Umsetzung auf anerkannten Finanzvermittlern beruht. Stablecoins könnten verwendet werden, um die Umsetzung von CFMs zu untergraben, indem sie eine Möglichkeit für Kapitalflüsse außerhalb der Standard-Finanzschienen bieten.  

Darüber hinaus behauptete der IWF-Bericht, dass es Hinweise darauf gibt, dass Stablecoins als Mittel des Kapitalfluchts in EMDEs verwendet werden. Andererseits könnten diese Bedenken nicht unbegründet sein, da an Fiat gebundene Stablecoins Transaktionen außerhalb der üblichen Bankkanäle erleichtern. 

Zum Vergleich, der an den US-Dollar gebundene USDT und USDC haben gemeinsam eine Marktkapitalisierung von fast 264 Milliarden Dollar, laut CoinMarketCaps On-Chain-Daten. Dieser Betrag könnte mit den Devisenreserven Frankreichs vergleichbar sein, bleibt aber größer als die vieler anderer Länder, einschließlich Thailand, des Vereinigten Königreichs, Israels und der VAE. Das bedeutet auch, dass Einheimische aus panikgeplagten EMs Kapital über Grenzen hinweg mit Stablecoins bewegen können, was die Überwachung der Kapitalflüsse schwächt. 

Acheson sagt, Stablecoins seien zu klein für eine makroökonomische Auswirkung auf EMs

Die Autorin des Newsletters Crypto is Macro Now, Noelle Acheson, sagte, dass die Behauptung des IWF zwar plausibel erscheinen könnte, der Stablecoin-Markt jedoch immer noch zu klein sei, um diese signifikante Auswirkung auf die Makroökonomie der Schwellenmärkte zu haben, trotz ihres schnellen Wachstums in den letzten Jahren. Sie fügte auch hinzu, dass ihre gesamte Marktgröße im Vergleich zu FX-Strömen winzig ist. 

Acheson auch bemerkte dass Stablecoins, die legalisiert werden, von der GENIUS Act wird erst im Januar 2027 relevant sein, obwohl das Gesetz bereits verabschiedet wurde. Sie wies darauf hin, dass Stablecoins in Schwellenländern (EMs), deren Händler sich an die lokale Gesetzgebung halten müssen, möglicherweise nie eine bedeutende Relevanz erlangen werden. Behörden in einigen dieser Schwellenländer könnten der Nutzung von Stablecoins völlig ablehnend gegenüberstehen.

David Duong, Leiter der institutionellen Forschung bei Coinbase, teilte diese Einschätzung und erklärte, dass Stablecoins in ihrer Skalierung zu begrenzt seien und politische Rahmenbedingungen systemische Reibungen verhinderten. Er merkte an, dass Stablecoins zwar den Kapitalabfluss in den US-Dollar in Ländern, in denen sie bereits populär sind, beschleunigen können, ihre Gesamtskala im Vergleich zu grenzüberschreitenden Portfolioflüssen jedoch gering ist.

Der Großteil der NDF-Kanäle (Non-Deliverable Forwards), der Mutual-Fund-Abflüsse und der Mechanismen zur Rückzahlung von Anleihen/Aktien würde die makroökonomischen Auswirkungen weiterhin dominieren, so Duong.

Stablecoins übertreffen ungesicherte Krypto-Assets bei grenzüberschreitenden Transaktionen

Der IWF-Bericht gab stellt fest, dass die grenzüberschreitenden Flüsse von Stablecoins bereits die von ungesicherten Krypto-Assets wie Bitcoin übertreffen, wobei sich die Lücke weiter vergrößert. Zudem wird angemerkt, dass die Region Asien-Pazifik bei den absoluten Stablecoin-Volumina führt, gefolgt von Nordamerika. Allerdings stechen die Volkswirtschaften Afrikas, des Nahen Ostens, der Karibik und Lateinamerikas (EMDEs) hervor, wenn man sie ins Verhältnis zum BIP setzt. 

Währenddessen bemerkte Acheson, dass der Dollar trotz des raschen Wachstums von Fiat-gestützten Stablecoins, die von 5 Milliarden US-Dollar im Jahr 2020 auf derzeit rund 300 Milliarden US-Dollar gestiegen sind, in der globalen Wirtschaft weiterhin zu stark verankert ist.

Sie beobachtete weiter, dass der Dollar zwar keine Marktkapitalisierung wie Krypto oder Aktien hat, sein globaler physischer Bargeldbestand und seine Reserven jedoch 2,5 Billionen US-Dollar übersteigen. Breitere Maße wie M2 und internationale Verbindlichkeiten übertreffen Stablecoins mit 20 Billionen bzw. 100 Billionen US-Dollar bei weitem. 

Außerdem werden rund 80 % der Stablecoins in EMDEs für den Krypto-Handel und nicht für das Treasury-Management genutzt, so Acheson. Der IWF-Bericht vermerkte auch, dass EMDEs diese Korridore dominieren, wobei die Flüsse im Jahr 2024 etwa 1,5 Billionen US-Dollar erreichten. Dies stellt jedoch nur einen Bruchteil des quadrillionenschweren globalen Zahlungsmarktes dar, der vom USD dominiert wird.