يحذر صندوق النقد الدولي من أن العملات المستقرة قد تقوض عملات الأسواق الناشئة، ويعارض الخبراء هذا الرأي.

أصدر صندوق النقد الدولي تقريراً يحذر من أن العملات المستقرة قد تشكل خطراً كبيراً على الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية، مما قد يؤدي إلى تقويض العملات المحلية. وأشار التقرير الصادر في ديسمبر/كانون الأول إلى أن العملات المستقرة قد تسهل تدفق رؤوس الأموال إلى الخارج واستبدال العملات في هذه الأسواق، إلا أن الخبراء يرون أن حجم السوق صغير جداً بحيث لا يُحدث تأثيراً اقتصادياً كلياً ملموساً.

مع ذلك، يؤكد صندوق النقد الدولي أن هذه العملات الرقمية المرتبطة بالعملات الورقية قد تُستخدم للتحايل على تدابير إدارة تدفقات رأس المال، التي يعتمد تنفيذها على وسطاء ماليين معترف بهم. ويمكن استخدام العملات المستقرة لتقويض تنفيذ هذه التدابير من خلال توفير قناة لتدفقات رأس المال خارج الأطر المالية التقليدية.  

بالإضافة إلى ذلك، زعم تقرير صندوق النقد الدولي وجود أدلة تشير إلى استخدام العملات المستقرة كوسيلة لتهريب رؤوس الأموال في الأسواق الناشئة والنامية. من جهة أخرى، قد لا تكون هذه المخاوف بلا أساس، إذ تُسهّل العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية إجراء المعاملات خارج القنوات المصرفية التقليدية. 

للمقارنة، تبلغ القيمة السوقية لعملتي USDT وUSDC المرتبطتين بالدولار الأمريكي مجتمعتين حوالي 264 مليار دولار، وفقًا لبيانات CoinMarketCap على سلسلة الكتل. قد يُقارن هذا المبلغ باحتياطيات فرنسا من العملات الأجنبية، ولكنه يبقى أكبر من احتياطيات العديد من الدول الأخرى، بما في ذلك تايلاند والمملكة المتحدة وإسرائيل والإمارات العربية المتحدة. هذا يعني أيضًا أن سكان الدول الناشئة التي تعاني من ضغوط اقتصادية يمكنهم تحويل رؤوس أموالهم عبر الحدود باستخدام العملات المستقرة، مما يُضعف الرقابة على تدفقات رأس المال. 

يقول أتشيسون إن العملات المستقرة صغيرة جدًا بحيث لا يكون لها تأثير كبير على الأسواق الناشئة

قالت نويل أتشيسون، كاتبة نشرة "العملات الرقمية هي الاقتصاد الكلي الآن"، إنه على الرغم من أن ادعاء صندوق النقد الدولي قد يبدو معقولاً، إلا أن سوق العملات المستقرة لا يزال صغيراً جداً بحيث لا يُحدث هذا التأثير الكبير على الاقتصاد الكلي للأسواق الناشئة، على الرغم من نموها السريع خلال السنوات القليلة الماضية. وأضافت أيضاً أن حجم سوقها الإجمالي ضئيل للغاية مقارنةً بتدفقات العملات الأجنبية. 

أتشيسون أيضًا وأشارت إلى أن تقنين العملات المستقرة بموجب قانون GENIUS لن يكون ذا صلة حتى يناير 2027 تقريبًا، على الرغم من إقرار القانون بالفعل. وأوضحت أن العملات المستقرة قد لا تكتسب أهمية كبيرة في الأسواق الناشئة التي يُلزم متداولوها بالامتثال للتشريعات المحلية، حيث قد تعارض السلطات في بعض هذه الأسواق استخدام العملات المستقرة رفضًا قاطعًا.

أعرب ديفيد دوونغ، رئيس قسم الأبحاث المؤسسية في كوين بيس، عن الرأي نفسه، قائلاً إن العملات المستقرة محدودة النطاق للغاية، وأن السياسات المتبعة تعيق حدوث احتكاكات نظامية. وأشار إلى أنه على الرغم من أن العملات المستقرة قد تُسرّع من تحويل الأموال إلى الدولار الأمريكي في الدول التي تحظى فيها بشعبية، إلا أن نطاقها الإجمالي صغير مقارنةً بتدفقات المحافظ الاستثمارية عبر الحدود.

ووفقًا لدوونغ، فإن الجزء الأكبر من قنوات العقود الآجلة غير القابلة للتسليم، وتدفقات صناديق الاستثمار المشتركة الخارجة، وآليات استرداد السندات/الأسهم ستظل تهيمن على التأثيرات الكلية.

تتفوق العملات المستقرة على الأصول المشفرة غير المدعومة في التدفقات عبر الحدود

تقرير صندوق النقد الدولي كشف أن تدفقات العملات المستقرة عبر الحدود تتجاوز بالفعل تدفقات الأصول المشفرة غير المدعومة، مثل Bitcoin، مع اتساع الفجوة باستمرار. وأشار التقرير أيضاً إلى أن منطقة آسيا والمحيط الهادئ تتصدر من حيث الحجم المطلق للعملات المستقرة، تليها أمريكا الشمالية. ومع ذلك، تبرز اقتصادات أفريقيا والشرق الأوسط ومنطقة البحر الكاريبي وأمريكا اللاتينية (الأسواق الناشئة والنامية) عند قياسها بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي. 

وفي الوقت نفسه، أشار أتشيسون إلى أن الدولار لا يزال متجذرًا للغاية في الاقتصاد العالمي، على الرغم من النمو السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، والتي زادت من 5 مليارات دولار في عام 2020 إلى ما يقرب من 300 مليار دولار حاليًا.

وأشارت كذلك إلى أنه على الرغم من أن الدولار لا يمتلك قيمة سوقية مماثلة للعملات المشفرة أو الأسهم، فإن احتياطياته cash المادية العالمية تتجاوز 2.5 تريليون دولار. كما أن مؤشرات أوسع، مثل عرض النقد (M2) والالتزامات الدولية، تفوق العملات المستقرة بكثير، حيث تبلغ قيمتها 20 تريليون دولار و100 تريليون دولار على التوالي. 

إضافةً إلى ذلك، تُستخدم حوالي 80% من العملات المستقرة في الأسواق الناشئة والنامية في تداول العملات الرقمية، وليس لإدارة الخزائن، وفقًا لأتشيسون. كما أشار تقرير صندوق النقد الدولي إلى هيمنة هذه الأسواق على هذه الممرات، حيث بلغت تدفقاتها في عام 2024 ما يقارب 1.5 تريليون دولار. مع ذلك، لا يُمثل هذا سوى جزء ضئيل من سوق المدفوعات العالمية التي تُقدر بتريليونات الدولارات، والتي يهيمن عليها الدولار الأمريكي.