صندوق النقد الدولي يحذر من أن العملات المستقرة قد تقوض عملات الأسواق الناشئة، والخبراء يتحدون هذا الرأي

أصدر صندوق النقد الدولي تقريراً يحذر من أن العملات المستقرة قد تشكل خطراً كبيراً على الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs)، مما قد يقوض العملات المحلية. زعم تقرير ديسمبر أن العملات المستقرة قد تسهل تدفق رأس المال والاستبدال النقدي عبر الاقتصادات النامية، لكن الخبراء يقولون إن السوق صغير جداً لتأثير اقتصادي كلي ذي معنى.

ومع ذلك، يؤكد صندوق النقد الدولي أن هذه الرموز/العملات المرتبطة بالعملات الورقية يمكن استخدامها لتجنب تدابير إدارة تدفقات رأس المال (CFMs)، التي تعتمد تنفيذها على وسطاء ماليين معترفين. يمكن استخدام العملات المستقرة لتقويض تنفيذ تدابير إدارة تدفقات رأس المال من خلال تقديم قناة لتدفقات رأس المال خارج المسارات المالية القياسية.  

بالإضافة إلى ذلك، زعم تقرير صندوق النقد الدولي أن هناك أدلة تشير إلى أن العملات المستقرة تُستخدم كوسيلة للهروب من رأس المال في الاقتصادات النامية. من ناحية أخرى، قد لا تكون هذه المخاوف غير مبررة لأن العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية تسهل المعاملات خارج القنوات المصرفية الشائعة. 

للإشارة، فإن الدولار الأمريكي المرتبط USDT وUSDC معاً يبلغ رأس مالها السوقي ما يقرب من 264 مليار دولار، وفقاً لبيانات السلسلة على CoinMarketCap. يمكن أن يكون هذا المبلغ قابلاً للمقارنة مع احتياطيات الفوركس في فرنسا، لكنه لا يزال أكبر من احتياطيات العديد من البلدان الأخرى، بما في ذلك تايلاند والمملكة المتحدة وإسرائيل والإمارات العربية المتحدة. وهذا يعني أيضاً أن السكان المحليين من الأسواق الناشئة التي تعاني من الذعر يمكنهم نقل رأس المال عبر الحدود باستخدام العملات المستقرة، مما يضعف مراقبة تدفقات رأس المال. 

أتشسون تقول إن العملات المستقرة صغيرة جداً لتؤثر على الاقتصاد الكلي في الأسواق الناشئة

قالت نويل أتشسون، مؤلفة نشرة "الكريبتو هي الاقتصاد الكلي الآن"، إنه على الرغم من أن ادعاء صندوق النقد الدولي قد يبدو معقولاً، فإن سوق العملات المستقرة لا يزال صغيراً جداً ليكون له هذا التأثير الكبير على اقتصاديات الأسواق الناشئة، على الرغم من نموه السريع خلال السنوات القليلة الماضية. وأضافت أن حجم سوقها الإجمالي ضئيل مقارنة بتدفقات صرف العملات الأجنبية. 

أتشسون أيضاً لاحظ أن تشريع العملات المستقرة من قبل قانون GENIUS لن يكون ذا صلة حتى وقت ما في يناير 2027، على الرغم من أن القانون قد تم إقراره بالفعل. وأشارت إلى أن العملات المستقرة قد لا تكسب أهمية كبيرة في الأسواق الناشئة التي يُطلب من متاجرها الالتزام بالتشريعات المحلية. وقد تكون السلطات في بعض هذه الأسواق الناشئة معارضة تماماً لاستخدام العملات المستقرة.

شارك ديفيد دونغ، رئيس البحث المؤسسي في كوينبيس، نفس الشعور، قائلاً إن العملات المستقرة محدودة النطاق جداً وتمنع السياسات الاحتكاكات النظامية. وأشار إلى أنه على الرغم من أن العملات المستقرة يمكن أن تسرع من الهروب إلى الدولار في الدول التي تكون فيها شائعة بالفعل، فإن نطاقها الإجمالي صغير مقارنة بتدفقات المحافظ عبر الحدود.

وفقاً لدونغ، فإن الغالبية العظمى من قنوات الودائع غير القابلة للتسليم (NDF)، وسحب صناديق الاستثمار المشتركة، وآليات استرداد السندات والأسهم لا تزال تهيمن على التأثيرات الاقتصادية الكلية.

العملات المستقرة تتفوق على الأصول المشفرة غير المدعومة في التدفقات عبر الحدود

تقرير صندوق النقد الدولي كشفت أن التدفقات عبر الحدود للعملات المستقرة تتفوق بالفعل على تلك الخاصة بالأصول المشفرة غير المدعومة، مثل البيتكوين، مع اتساع الفجوة بشكل متزايد. كما لاحظ أن منطقة آسيا والمحيط الهادئ تتصدر من حيث أحجام العملات المستقرة المطلقة، تليها أمريكا الشمالية. ومع ذلك، تبرز اقتصادات أفريقيا والشرق الأوسط ومنطقة البحر الكاريبي وأمريكا اللاتينية (الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية) عند قياسها بالنسبة للناتج المحلي الإجمالي. 

في هذه الأثناء، أشارت أتشسون إلى أن الدولار لا يزال متجذراً جداً في الاقتصاد العالمي، على الرغم من النمو السريع للعملات المستقرة المدعومة بالعمات الورقية، والتي زادت من 5 مليارات دولار في عام 2020 إلى حوالي 300 مليار دولار حالياً.

لاحظت أيضاً أنه على الرغم من أن الدولار لا يمتلك قيمة سوقية مثل العملات المشفرة أو الأسهم، فإن النقد الفيزيائي العالمي واحتياطياته تتجاوز 2.5 تريليون دولار. كما تتفوق المقاييس الأوسع، مثل M2 والالتزامات الدولية، على العملات المستقرة، حيث تبلغ 20 تريليون دولار و100 تريليون دولار على التوالي. 

علاوة على ذلك، حوالي 80% من العملات المستقرة في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية تُستخدم لتداول العملات المشفرة وليس لإدارة الخزائن، وفقاً لأتشسون. كما لاحظ تقرير صندوق النقد الدولي أن الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية تهيمن على هذه الممرات، حيث بلغت التدفقات في عام 2024 حوالي 1.5 تريليون دولار. ومع ذلك، فإن هذا يمثل فقط جزءاً صغيراً من سوق المدفوعات العالمي الذي تبلغ قيمته الكوادريليون دولار، والذي يهيمن عليه الدولار الأمريكي.