IMFはステーブルコインが新興市場通貨を弱体化させる可能性があると警告、専門家がその見解に異議

IMFは、ステーブルコインが新興市場および開発途上経済（EMDEs）に大きなリスクをもたらす可能性があり、地域通貨を弱体化させる可能性があるとする報告書をリリースしました。12月の報告書は、ステーブルコインがEMDEs間で資本流出と通貨代替を促進する可能性があると主張しましたが、専門家は市場がマクロ経済的な影響を与えるには小さすぎると述べています。

しかし、IMFは、これらの法定通貨ペグトークン/コインが、認識された金融仲介者に依存するCFM（資本流動管理措置）を回避するために使用される可能性があることを強調しています。ステーブルコインは、標準的な金融レール外の資本流動の経路を提供することで、CFMの実装を弱体化させるために使用される可能性があります。  

さらに、IMFの報告書は、ステーブルコインがEMDEsにおける資本逃避の手段として使用されているという証拠があると主張しています。一方で、これらの懸念は根拠がないわけではありません。法定通貨ペグステーブルコインは、一般的な銀行チャネルの外で取引を促進するからです。 

参考までに、米ドルペグの USDT およびUSDCは、CoinMarketCapのオンチェーンデータによると、市場時価総額が約2,640億ドルに達しています。この金額はフランスの外貨準備に匹敵する可能性がありますが、タイ、英国、イスラエル、UAEなど多くの国よりも大きいです。つまり、パニックに陥ったEMの現地住民は、ステーブルコインを使用して国境を越えて資本を移動させることができ、資本流動の監視を弱体化させることになります。 

Acheson氏は、ステーブルコインはEMへのマクロ影響には小さすぎると述べる

Crypto is Macro Nowニュースレターの著者であるNoelle Acheson氏は、IMFの主張は妥当に思えるかもしれないが、ステーブルコイン市場は過去数年間で急速に成長したにもかかわらず、新興市場のマクロ経済にこの程度の影響を与えるには依然として小さすぎると述べました。彼女はまた、その総市場規模はFXフローと比較して極めて小さいと付け加えました。 

Acheson氏はまた 当時、 ステーブルコインが GENIUS法 によって合法化されることは、法律がすでに可決されているにもかかわらず、2027年1月頃まで関連性を持たないだろうと指摘しました。彼女は、トレーダーが地元の立法に準拠する必要があるEMにおいて、ステーブルコインが重要な関連性を獲得することは決してないかもしれないと指摘しました。これらのEMの一部の当局者は、ステーブルコインの使用に完全に反対している可能性があります。

Coinbaseの機関リサーチ責任者であるDavid Duong氏も同様の見解を共有し、ステーブルコインは規模と政策の点で制限があり、システム的な摩擦を防ぐと述べました。彼は、ステーブルコインがすでに人気のある国々でドル逃避を加速させることができる一方で、その全体的な規模は国境を越えたポートフォリオフローと比較して小さいと指摘しました。

NDF（非決済先物）チャネル、ミューチュアルファンドの流出、債券/株式の償還メカニズムの大部分は、依然としてマクロ影響を支配すると、Duong氏は述べています。

ステーブルコインがクロスボーダーフローにおいて無担保暗号資産を上回る

IMFの報告書 明らかにした は、ステーブルコインのクロスボーダーフローがすでにビットコインなどの無担保暗号資産のフローを上回っており、そのギャップがさらに拡大していると指摘しました。また、アジア太平洋地域が絶対的なステーブルコイン量で首位であり、次に北米が続くと述べました。しかし、GDPに対してスケーリングした場合、アフリカ、中東、カリブ海、ラテンアメリカ（EMDEs）の経済が際立っています。 

一方、Acheson氏は、法定通貨ペグステーブルコインが2020年の50億ドルから現在約3,000億ドルに増加した急速な成長にもかかわらず、ドルは依然として世界経済に深く根付いていると指摘しました。

彼女はさらに、ドルには暗号通貨や株式のような市場時価総額はありませんが、その世界の物理的現金と準備金は2.5兆ドルを超えていると観察しました。M2や国際負債などのより広範な指標も、それぞれ20兆ドル、100兆ドルでステーブルコインを圧倒しています。 

さらに、Acheson氏によると、EMDEsのステーブルコインの約80%は財務管理ではなく暗号通貨取引に使用されています。IMFの報告書はまた、EMDEsがこれらの回廊を支配しており、2024年のフローは約1.5兆ドルに達していると指摘しました。しかし、これはUSDが支配するクアドリリオンドル規模の世界決済市場のほんの一部に過ぎません。