IMFはステーブルコインが新興国通貨の価値を低下させる可能性があると警告、専門家は異論を唱える

IMFは、ステーブルコインが新興市場国・発展途上国（EMDE）に大きなリスクをもたらし、現地通貨を毀損する可能性があると警告する報告書を発表しました。12月の報告書では、ステーブルコインはEMDE間での資本流出と通貨代替を促進する可能性があると指摘しましたが、専門家は、市場規模が小さすぎるため、マクロ経済に有意な影響を与えるには不十分だと指摘しています。

しかし、IMFは、これらの法定通貨にペッグされたトークン／コインは、承認された金融仲介機関に依存して実施される資本フロー管理措置（CFM）を回避するために使用される可能性があると強調しています。ステーブルコインは、標準的な金融システム以外の資本フローの手段を提供することで、CFMの実施を阻害するために使用される可能性があります。  

さらに、IMFの報告書は、新興国・途上国（EMDE）においてステーブルコインが資本逃避の手段として利用されていることを示す証拠があると主張している。一方で、法定通貨にペッグされたステーブルコインは一般的な銀行チャネル外での取引を容易にするため、こうした懸念は根拠がないわけではないかもしれない。 

参考までに、CoinMarketCapのオンチェーンデータによると、米ドルにペッグされた USDT とUSDCの時価総額は合わせて約2,640億ドルに達する。この額はフランスの外貨準備高に匹敵するかもしれないが、タイ、英国、イスラエル、アラブ首長国連邦など、他の多くの国の外貨準備高よりも多い。これはまた、パニックに陥った新興国の住民がステーブルコインを使って国境を越えて資金を移動させることが可能になり、資本フローの監視が弱まることを意味する。 

アチソン氏は、ステーブルコインは新興国へのマクロ的な影響には小さすぎると述べている。

「Crypto is Macro Now」ニュースレターの著者、ノエル・アチソン氏は、IMFの主張はもっともらしいように思えるかもしれないが、ステーブルコイン市場はここ数年で急成長を遂げているにもかかわらず、新興市場のマクロ経済に大きな影響を与えるには依然として規模が小さすぎると述べた。また、ステーブルコイン市場全体の規模は、為替フローと比較すると非常に小さいとも付け加えた。 

アチソン氏はまた、 指摘 によって合法化されるステーブルコインは、 GENIUS法 した。彼女は、トレーダーが現地の法律を遵守する必要がある新興国では、ステーブルコインが大きな意味を持つようになることはないかもしれないと指摘した。これらの新興国の一部では、当局がステーブルコインの使用に全面的に反対する可能性がある。

コインベースの機関投資家調査責任者であるデビッド・ドゥオン氏も同様の見解を示し、ステーブルコインは規模が小さすぎるため、政策によってシステム間の摩擦を防いでいると述べた。ドゥオン氏は、ステーブルコインは既に普及している国では米ドルへの逃避を加速させる可能性があるものの、国境を越えたポートフォリオのフローと比較すると、その全体的な規模は小さいと指摘した。

ドゥオン氏によると、NDF（ノンデリバラブル・フォワード）チャネル、投資信託の流出、債券/株式の償還メカニズムの大部分が依然としてマクロ的な影響を支配するだろう。

ステーブルコインは国境を越えた資金の流れにおいて、裏付けのない暗号資産を上回る

IMFの報告 書によると 、ステーブルコインの越境取引量は既に Bitcoin、その差はさらに拡大している。また、ステーブルコインの絶対取引量ではアジア太平洋地域がトップで、次いで北米となっている。しかし、GDP比で見ると、アフリカ、中東、カリブ海諸国、ラテンアメリカ（EMDE）の経済が際立っている。 

一方、アチソン氏は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインが2020年の50億ドルから現在ではおよそ3000億ドルにまで急成長しているにもかかわらず、ドルは依然として世界経済に深く根ざしていると指摘した。

彼女はさらに、ドルは仮想通貨や株式のような時価総額を持たないものの、その世界的な cash および準備金は2.5兆ドルを超えると指摘した。マネーサプライ（M2）や国際債務といったより広範な指標も、それぞれ20兆ドルと100兆ドルと、ステーブルコインをはるかに上回っている。 

さらに、アチソン氏によると、新興国・途上国におけるステーブルコインの約80%は、国債管理ではなく暗号資産取引に使用されている。IMFの報告書はまた、新興国・途上国がこれらの回廊を独占しており、2024年の資金フローは約1.5兆ドルに達すると指摘している。しかし、これは米ドルが支配する1000兆ドル規模の世界決済市場のほんの一部に過ぎない。