Il FMI avverte che le stablecoin potrebbero minare le valute dei mercati emergenti, gli esperti sfidano questa visione

Il FMI ha rilasciato un rapporto che avverte che le stablecoin potrebbero rappresentare un grande rischio per i mercati emergenti e le economie in via di sviluppo (EMDE), potenzialmente minando le valute locali. Il rapporto di dicembre affermava che le stablecoin potrebbero facilitare la fuoriuscita di capitali e le sostituzioni valutarie attraverso gli EMDE, ma gli esperti dicono che il mercato è troppo piccolo per un impatto macroeconomico significativo.

Tuttavia, il FMI sottolinea che questi token/monete ancorati al fiat potrebbero essere utilizzati per evitare le CFM (misure di gestione dei flussi di capitale), la cui implementazione si basa su mediatori finanziari riconosciuti. Le stablecoin potrebbero essere utilizzate per minare l'implementazione delle CFM presentando un canale per i flussi di capitali al di fuori dei binari finanziari standard.  

Inoltre, il rapporto del FMI affermava che ci sono prove che indicano che le stablecoin vengono utilizzate come mezzo di fuga di capitale negli EMDE. D'altra parte, queste preoccupazioni potrebbero non essere infondate poiché le stablecoin ancorate al fiat facilitano le transazioni al di fuori dei comuni canali bancari. 

Per avere una prospettiva, il dollaro statunitense ancorato USDT e USDC vantano collettivamente una capitalizzazione di mercato di quasi 264 miliardi di dollari, secondo i dati on-chain di CoinMarketCap. Questa quantità potrebbe essere paragonabile alle riserve di FX della Francia, ma rimane superiore a quella di molti altri paesi, tra cui Thailandia, Regno Unito, Israele e Emirati Arabi Uniti. Ciò significa anche che i locali dei mercati emergenti presi dal panico possono spostare capitali attraverso i confini utilizzando stablecoin, indebolendo il monitoraggio dei flussi di capitali. 

Acheson afferma che le stablecoin sono troppo piccole per avere un impatto macro sulle economie emergenti

Noelle Acheson, autrice della newsletter Crypto is Macro Now, ha dichiarato che, sebbene l'affermazione del FMI possa sembrare plausibile, il mercato delle stablecoin è ancora troppo piccolo per avere un impatto significativo sulla macroeconomia delle economie emergenti, nonostante la loro rapida crescita negli ultimi anni. Ha inoltre aggiunto che le dimensioni totali del mercato sono minuscole rispetto ai flussi di cambio (FX). 

Acheson ha anche ha notato che la legalizzazione delle stablecoin da parte del atto GENIUS non sarà rilevante fino a gennaio 2027, sebbene la legge sia già stata approvata. Ha sottolineato che le stablecoin potrebbero non acquisire mai una rilevanza significativa nelle economie emergenti i cui trader sono tenuti a rispettare la legislazione locale. Le autorità di alcune di queste economie emergenti potrebbero essere completamente contrarie all'uso delle stablecoin.

David Duong, capo della ricerca istituzionale di Coinbase, ha espresso lo stesso sentimento, affermando che le stablecoin sono troppo limitate in termini di scala e che le politiche impediscono frizioni sistemiche. Ha notato che, sebbene le stablecoin possano accelerare la fuga verso il dollaro in nazioni dove sono già popolari, la loro scala complessiva è piccola rispetto ai flussi di portafoglio transfrontalieri.

Secondo Duong, la maggior parte dei canali NDF (forward non consegnabili), delle uscite dei fondi comuni e dei meccanismi di rimborso obbligazionari/azionari continuerebbe a dominare gli impatti macroeconomici.

Le stablecoin superano le criptovalute non garantite nei flussi transfrontalieri

Il rapporto del FMI ha rivelato sottolinea che i flussi transfrontalieri di stablecoin hanno già superato quelli delle criptovalute non garantite, come Bitcoin, con il divario che si allarga sempre di più. Ha inoltre notato che la regione Asia-Pacifico guida in termini di volumi assoluti di stablecoin, seguita dall'America del Nord. Tuttavia, le economie dell'Africa, del Medio Oriente, dei Caraibi e dell'America Latina (EMDE) spiccano quando rapportate al PIL. 

Nel frattempo, Acheson ha notato che il dollaro rimane troppo radicato nell'economia globale, nonostante la rapida crescita delle stablecoin garantite da valute fiat, aumentate da 5 miliardi di dollari nel 2020 a circa 300 miliardi di dollari attualmente.

Ha ulteriormente osservato che, sebbene il dollaro non abbia una capitalizzazione di mercato come le criptovalute o le azioni, il suo contante fisico globale e le riserve superano i 2,5 trilioni di dollari. Misure più ampie, come M2 e passività internazionali, superano di gran lunga le stablecoin, rispettivamente a 20 trilioni e 100 trilioni di dollari. 

Inoltre, secondo Acheson, circa l'80% delle stablecoin nelle EMDE viene utilizzato per il trading di criptovalute e non per la gestione dei tesori. Il rapporto del FMI ha anche notato che le EMDE dominano questi corridoi, con flussi del 2024 che hanno raggiunto circa 1,5 trilioni di dollari. Tuttavia, questo rappresenta solo una frazione del mercato globale dei pagamenti da quadrilione di dollari, dominato dal dollaro USA.