El FMI advierte que las stablecoins pueden socavar las monedas de los mercados emergentes, los expertos cuestionan esta visión

El FMI publicó un informe advirtiendo que las stablecoins podrían representar un gran riesgo para los mercados emergentes y las economías en desarrollo (EMDE), potencialmente socavando las monedas locales. El informe de diciembre afirmaba que las stablecoins podrían facilitar la salida de capitales y la sustitución de monedas en los EMDE, pero los expertos dicen que el mercado es demasiado pequeño para tener un impacto macroeconómico significativo.

Sin embargo, el FMI enfatiza que estas monedas/tokens vinculados a monedas fiduciarias podrían utilizarse para evitar las CFM (medidas de gestión de flujos de capital), cuya implementación depende de mediadores financieros reconocidos. Las stablecoins podrían utilizarse para socavar la implementación de las CFM presentando una vía para los flujos de capital fuera de los canales financieros estándar.  

Además, el informe del FMI afirmaba que hay indicios de que las stablecoins se están utilizando como medio de fuga de capitales en los EMDE. Por otro lado, estas preocupaciones pueden no ser infundadas, ya que las stablecoins vinculadas a monedas fiduciarias facilitan las transacciones fuera de los canales bancarios habituales. 

Para tener una perspectiva, el dólar-pegado USDT y USDC ostentan colectivamente una capitalización de mercado de casi $264 mil millones, según los datos on-chain de CoinMarketCap. Esa cantidad podría ser comparable con las reservas de divisas de Francia, pero sigue siendo mayor que la de muchos otros países, incluyendo Tailandia, el Reino Unido, Israel y los Emiratos Árabes Unidos. Eso también significa que los residentes de los mercados emergentes (EM) asolados por el pánico pueden mover capitales a través de las fronteras utilizando stablecoins, debilitando el monitoreo de los flujos de capital. 

Acheson dice que las stablecoins son demasiado pequeñas para tener un impacto macro en los mercados emergentes

Noelle Acheson, autora del boletín Crypto is Macro Now, dijo que aunque la afirmación del FMI podría parecer plausible, el mercado de stablecoins sigue siendo demasiado pequeño para tener un impacto significativo en la macroeconomía de los mercados emergentes, a pesar de su rápido crecimiento en los últimos años. También añadió que su tamaño total de mercado es diminuto en comparación con los flujos de divisas (FX). 

Acheson también El analista de CryptoQuant, Darkfrost, que la legalización de las stablecoins por parte de la Ley GENIUS no será relevante hasta algún momento en enero de 2027, aunque la ley ya ha sido aprobada. Señaló que las stablecoins pueden nunca ganar relevancia significativa en los EM cuyos comerciantes están obligados a adherirse a la legislación local. Las autoridades de algunos de estos EM pueden estar completamente en contra del uso de stablecoins.

David Duong, jefe de investigación institucional de Coinbase, también compartió la misma opinión, diciendo que las stablecoins son demasiado limitadas en escala y las políticas previenen fricciones sistémicas. Señaló que, aunque las stablecoins pueden acelerar la huida hacia el USD en naciones donde ya son populares, su escala general es pequeña en comparación con los flujos de cartera a través de las fronteras.

La mayor parte de los canales de NDF (forwards no entregables), las salidas de fondos mutuos y los mecanismos de canje de bonos/acciones seguirían dominando los impactos macro, según Duong.

Las stablecoins superan a los activos cripto no respaldados en flujos transfronterizos

El informe del FMI reveló que los flujos transfronterizos de stablecoins ya superan a los de activos cripto no respaldados, como Bitcoin, con la brecha ampliándose cada vez más. También señaló que la región Asia-Pacífico lidera en volúmenes absolutos de stablecoins, seguida por América del Norte. Sin embargo, las economías de África, Oriente Medio, el Caribe y América Latina (EMDE) destacan cuando se escalan al PIB. 

Mientras tanto, Acheson señaló que el dólar sigue estando demasiado arraigado en la economía global, a pesar del rápido crecimiento de las stablecoins respaldadas por monedas fiduciarias, que han aumentado de $5 mil millones en 2020 a aproximadamente $300 mil millones actualmente.

Observó además que, aunque el dólar no tiene una capitalización de mercado como la cripto o las acciones, su efectivo físico global y reservas superan los $2,5 billones. Las medidas más amplias, como M2 y las pasivos internacionales, también superan con creces a las stablecoins, en $20 billones y $100 billones, respectivamente. 

Además, alrededor del 80% de las stablecoins en los EMDE se utilizan para el comercio de cripto y no para la gestión de tesorerías, según Acheson. El informe del FMI también señaló que los EMDE dominan estos corredores con flujos de 2024 que alcanzaron aproximadamente $1,5 billones. Sin embargo, esto representa solo una fracción del mercado global de pagos de cuadrillones de dólares, dominado por el USD.