Высокооцененные рынки акций зависят от сильного превышения прибыли в четвертом квартале или риска скачка волатильности

Глобальные рынки акций растут, но сезон отчетности за четвертый квартал начался, и время расплаты настало. Компании либо покажут сильную прибыль сейчас, либо волатильность взлетит до новых максимумов… снова. Это выбор.

Оценки уже максимально завышены. Индекс MSCI World торгуется с мультипликатором 20 к ожидаемой прибыли. Это значительно выше его 10-летнего медианного значения в 17. Инвесторы всё ещё держат позиции после прошлогоднего роста на 19%, который был обусловлен скорее надеждами, чем реальностью. Если прибыль не оправдает ожиданий, вся эта конструкция рухнет.

ИТ-гиганты под давлением: необходимость оправдать рекордные расходы

В США аналитики считают, что прибыль S&P 500 в прошлом квартале выросла более чем на 8%. Они также прогнозируют рост на 11% каждый квартал в этом году. Азия показывает более сильные результаты: ожидается рост прибыли в Q4 на 14%. Европа едва выходит в плюс с ростом чуть более 1%. Здесь нет ничего захватывающего.

Первая волна результатов оказалась смешанной. Крупные банки Уолл-стрит дали слабый прогноз по экономике. В Европе разочаровала Richemont, владеющая Cartier. Однако Taiwan Semiconductor (TSMC) поддержала мировые рынки: её прогноз по чипам для ИИ вызвал рост в четверг.

Все по-прежнему делают ставку на ИИ. Здесь находятся деньги. Крупнейшие компании планеты связаны с этой темой. Никто не ожидает от них провалов, но трещины уже появились в конце 2025 года. Теперь давление усиливается. Другие секторы, такие как энергетика, здравоохранение и материалы, вынуждены догонять.

Давайте поговорим о расходах. Meta, Microsoft, Amazon, Alphabet и Oracle планируют потратить 530 млрд долларов в этом году, согласно Bank of America. В Q4 прибыль «Великолепной семёрки», вероятно, выросла на 20%, что в четыре раза больше, чем у остальной части S&P 500.

Акции Meta рухнули на 7% в прошлом квартале после того, как планы по расходам напугали инвесторов, а Oracle пострадала ещё сильнее, став худшей по производительности акцией Big Tech в 2025 году.

TSMC принесла некоторое облегчение. Компания прогнозирует капитальные затраты в диапазоне от 52 до 56 млрд долларов и рост выручки почти на 30% в 2026 году. В прошлом году её соотношение денежного потока к капитальным затратам составляло 1,8.

Снижение тарифов, угрозы по нефти и P/E 29x для оборонных акций создают новые риски в различных секторах

Вдали от технологического сектора деньги наконец начинают проникать в традиционные отрасли. Банки, потребительские товары и горнодобывающая промышленность привлекают внимание. Если этот рост продолжится, им придётся начать тянуть собственный вес. Они не могут вечно кататься на волне ИИ.

Procter & Gamble и Johnson & Johnson отчитываются на этой неделе. Трейдеры хотят знать, достаточно ли у потребителей США денег, чтобы справиться с растущими ценами и потерей работы. Результаты Richemont уже показали слабость в сегменте люкса. Теперь компании, продающие базовые товары (мыло, таблетки, зубная паста), должны показать, что другая половина экономики всё ещё жива.

На прошлой неделе США снизили тариф на товары из Тайваня до 15%, что должно было стимулировать торговлю. Но это также нарушило прогнозные модели всех компаний.

Тем временем Верховный суд готовится вынести решение о том, нарушают ли старые тарифы Конституцию. Если Трамп проиграет, правительство может быть вынуждено вернуть миллиарды долларов импортных пошлин, что, конечно же, разрушит планы по цепочкам поставок в целом.

Затем есть Иран. Трамп только что пригрозил его бомбардировками. Иран контролирует Ормузский пролив, критически важный для поставок нефти. В то же время президент Венесуэлы был захвачен силами США. Их нефтяные резервы теперь находятся под вопросом. Никто не знает, куда пойдут цены дальше.

Со стороны обороны правительства вкладывают деньги в оружие. Германия, Япония и Канада увеличивают военные бюджеты. Это привело к резкому росту оборонных акций. Такие компании, как Rheinmetall, Northrop Grumman и Hanwha Aerospace, показывают отличные результаты.

Инвесторы следят за отчётностью Lockheed Martin, General Dynamics и Saab. Они ждут роста выручки и увеличения маржи. Корзина американских оборонных акций от UBS выросла на 17% в этом месяце. Она торгуется с мультипликатором 29 к ожидаемой прибыли. Европейский аналог ещё дороже — 32 раза, что значительно выше 5-летнего среднего значения в 17.

В Европе компаниям есть что доказывать. В 2025 году рост прибыли составил 0%. В этом году аналитики ожидают почти 11%. Большая часть этого роста ожидается от банков. Финансовые акции всё ещё дешевы, а рост кредитования выглядит надёжным. За UBS и Deutsche Bank будут пристально следить.

Что касается потребительских трендов, инвесторы обратят внимание на LVMH, Kering, Volkswagen и Mercedes-Benz. Они предоставят обновления по ситуации в Китае, особенно по расходам. Это ключевой элемент глобальной головоломки акций.

В Азии картина чище. Индекс CSI 300 вырос на 18% за шесть месяцев. Прогнозы по прибыли также улучшились. Даже при слабых макроэкономических показателях и усилении конкуренции в электронной коммерции аналитики ожидают, что брокеры, горнодобывающие компании и фирмы, связанные с ИИ, покажут сильные результаты.