高バリュエーションの株式市場は、第4四半期の利益予想を上回る結果か、ボラティリティの急騰に依存している

グローバル株式市場は上昇していますが、第4四半期の決算シーズンが開始され、審判の時が来ました。企業は今、強力な利益を示すか、あるいはボラティリティが再び過去最高水準まで急騰するかの二者択一です。

バリュエーションはすでに最大限に引き伸ばされています。MSCIワールド指数は先行収益の20倍です。これは10年平均の17倍を大きく上回ります。投資家は、基本的に「希望」で価格設定された前年の19%のラリーからまだ離れていません。もし今、利益が期待に応えなければ、この全体が崩壊するでしょう。

AIの巨人たちが記録的な支出を正当化する圧力

米国では、アナリストたちはS&P 500の収益が前四半期に8%超上昇したと見ています。また、今年も四半期ごとに11%の成長を予想しています。アジアはより強気で、第4四半期の利益成長率は14%と予想されています。ヨーロッパはわずかに黒字圏にあり、成長率は1%弱です。そこには何も刺激的なものはありません。

最初の結果は様々でした。ウォール街の大手銀行は経済の見通しを弱く見積もりました。ヨーロッパでは、カルティエを所有するリシュモンが失望させました。しかし、台湾半導体製造会社（TSMC）が台頭し、グローバル株式に追い風をもたらしました。彼らのAIチップに関する予測が、木曜日のラリを巻き起こしました。

誰もがまだAIに賭けています。そこにお金があります。世界最大の企業たちは、そのトレードに結びついています。彼らから大きな失敗が起きるとは誰も予想していませんが、2025年末にはすでにひびが入り始めました。そこで今、圧力がかかっています。エネルギー、ヘルスケア、素材などの他のセクターも追いつくよう迫られています。

支出について話しましょう。メタ、マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、オラクルは、バンク・オブ・アメリカの試算によると、今年5,300億ドルを支出する計画です。第4四半期には、マグニフィセント・セブンの利益が20%上昇し、S&P 500の他の企業の4倍の収益を上げた可能性があります。

メタの株価は、支出計画に人々が怯えたため、前四半期に7%暴落し、オラクルはさらに大きく打撃を受け、2025年で最もパフォーマンスの悪いビッグテック株となりました。

TSMCがいくつかの安堵をもたらしました。彼らは2026年の設備投資を520億〜560億ドル、収益成長を約30%と予測しました。昨年、彼らのキャッシュフロー対設備投資比率は1.8でした。

関税引き下げ、原油の脅威、29倍のP/Eを持つ防衛株が、セクター全体に新たなリスクをもたらす

テックから離れ、お金がようやく古いセクターに流れ込んでいます。銀行、消費財、鉱業が注目を集めています。このラリーが続くなら、彼らも自分たちの役割を果たさなければなりません。AIに乗っかるだけではいけません。

プロクター・アンド・ギャンブルとジョンソン・エンド・ジョンソンが今週結果を発表します。トレーダーは、米国の消費者が上昇する物価と失業に耐えるだけの十分な現金を持っているかどうかを知りたがっています。リシュモンの結果はすでに高級品市場の弱さを示しました。今、石鹸、薬、歯磨き粉などの基本商品を売る企業に、経済のもう半分が生きていることを示す番が回ってきました。

先週、米国は貿易を促進するために台湾への関税を15%に引き下げましたが、それは同時にすべての企業の予測モデルを混乱させました。

同時に、最高裁判所は、旧関法が憲法に違反するかどうかを判断する準備をしています。もしトランプ氏が敗訴すれば、政府は数十億ドルの輸入関数を返還せざるを得なくなり、当然ながらサプライチェーン計画全体が混乱することになります。

さらにイランの問題もあります。トランプ氏はただちにイランを爆撃すると脅しました。イランは石油輸送に不可欠なホルムズ海峡を支配しています。同時に、ベネズエラの大統領が米軍によって拘束されました。彼らの石油備蓄が争点となっています。次に価格がどこへ向かうかは誰も知りません。

防衛面では、政府が兵器にお金を投じています。ドイツ、日本、カナダはすべて軍事予算を増強しています。これにより防衛株が高騰し、ラインメタル、ノースロップ・グラマン、ハンワ・エアロスペースなどの企業が大きな利益を上げています。

投資家はロッキード・マーチン、ジェネラル・ダイナミクス、サーブの結果を注視しています。彼らはより高い収益と厚いマージンを求めています。UBSの米国防衛株バスケットは今月17%上昇しています。それは先行収益の29倍で取引されています。欧州版はさらに高く、5年平均の17倍を大幅に上回る32倍です。

ヨーロッパに戻ると、企業には証明すべきことがたくさんあります。彼らは2025年に収益成長率0%でした。今年、アナリストたちはほぼ11%の成長を予想しています。その大部分は銀行からのものと見られています。金融株はまだ手頃で、貸出成長は堅調に見えます。UBSとドイツ銀行は closely watched（注視）されます。

消費動向については、投資家はLVMH、ケリング、フォルクスワーゲン、メルセデス・ベンツの結果を見ます。彼らは、特に支出に関する中国での動向について更新を与えてくれるでしょう。これはグローバル株式パズルの重要なピースです。

アジアでは、状況はより明確です。CSI300指数は6ヶ月で18%上昇しています。収益予測も改善しています。マクロ経済指標の弱さと厳しいEC競争にもかかわらず、アナリストたちは証券会社、鉱山企業、AI関連企業が堅調な結果を報告すると予想しています。