تعتمد أسواق الأسهم ذات التقييمات المرتفعة على تجاوز قوي لأرباح الربع الرابع أو مخاطر ارتفاع التقلبات

ارتفعت أسواق الأسهم العالمية، لكن موسم أرباح الربع الرابع قد بدأ، وقد حان وقت المحاسبة. ستظهر الشركات إما أرباحاً قوية الآن أو سترتفع التقلبات إلى مستويات قياسية جديدة... مرة أخرى. هذا هو الخيار.

التقييمات ممتدة بالفعل إلى أقصى حد. مؤشر MSCI العالمي عند 20 ضعفاً من الأرباح المستقبلية. هذا أعلى بكثير من الوسيط العشري البالغ 17. لا يزال المستثمرون متمسكين بارتفاع العام الماضي بنسبة 19٪، والذي كان في الأساس مبنياً على الأمل. إذا لم تقدم الأرباح الآن، فإن كل هذا سيتفكك.

عمالقة الذكاء الاصطناعي تحت الضغط لتبرير الإنفاق القياسي

في الولايات المتحدة، يعتقد المحللون أن أرباح مؤشر S&P 500 ارتفعت بأكثر من 8٪ في الربع الماضي. هم أيضاً يراهنون على مكاسب بنسبة 11٪ كل ربع هذا العام. آسيا أقوى، مع نمو متوقع بنسبة 14٪ في أرباح الربع الرابع. أوروبا بالكاد في المنطقة الخضراء، مع نمو يزيد قليلاً عن 1٪. لا شيء مثير هناك.

كانت الدفعة الأولى من النتائج مختلطة. قدمت البنوك الكبرى على وول ستريت قراءة ضعيفة للاقتصاد. في أوروبا، خابت آمال ريشمونت (Richemont)، التي تمتلك كارتيه. لكن شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تدخلت ودفع الأسهم العالمية للأعلى. أدى توقعاتها حول رقائق الذكاء الاصطناعي إلى انتعاش يوم الخميس.

الجميع لا يزال يراهن على الذكاء الاصطناعي. هذا حيث يوجد المال. أكبر الشركات في العالم مرتبطة بهذا العمل. لا أحد يتوقع إخفاقات كبيرة منهم، لكن الشقوق ظهرت بالفعل في نهاية عام 2025. لذا فإن الضغط الآن على عاتقهم. يتم إجبار قطاعات أخرى مثل الطاقة والصحة والمواد على اللحاق بالركب.

لنتحدث عن الإنفاق. تخطط ميتا ومايكروسوفت وأمازون وألفابت وأوراكل لإنفاق 530 مليار دولار هذا العام، وفقاً لبنك أوف أمريكا. في الربع الرابع، ارتفعت الأرباح في السبعة الرائعة (Magnificent Seven) بنسبة 20٪ على الأرجح، أي أربعة أضعاف ما كسبه باقي مؤشر S&P 500.

انخفضت أسهم ميتا بنسبة 7٪ في الربع الماضي بعد أن أخافت خطط الإنفاق الجميع، وتضررت أوراكل بشكل أسوأ، لتصبح أسوأ أداءً بين أسهم التكنولوجيا الكبرى في عام 2025.

قدمت TSMC بعض الراحة. توقعت بين 52 و56 مليار دولار في رأس المال النفقي ونموًا في الإيرادات بنسبة 30٪ تقريبًا لعام 2026. في العام الماضي، كانت نسبة التدفق النقدي إلى رأس المال النفقي 1.8.

خفض الرسوم الجمركية، تهديدات النفط، ودفاعات أسهم الدفاع عند مضاعف 29x للأرباح تدفع مخاطر جديدة عبر القطاعات

بعيداً عن التكنولوجيا، يبدأ المال في التسلل إلى القطاعات القديمة. البنوك ومنتجات المستهلك والتعدين تحظى ببعض الاهتمام. إذا استمر هذا الارتفاع، فسيجب عليهم البدء في تحمل وزنهم الخاص. لن يركبوا على ظهور الذكاء الاصطناعي إلى الأبد.

بروكتر آند جامبل وجونسون آند جونسون يقدمان النتائج هذا الأسبوع. يريد المتداولون معرفة ما إذا كان المستهلكون الأمريكيون لا يزالون لديهم ما يكفي من المال للتعامل مع ارتفاع الأسعار وفقدان الوظائف. أظهرت نتائج ريشمونت بالفعل ضعفاً في السلع الفاخرة. الآن يتعين على الشركات التي تبيع الأساسيات (الصابون، الحبوب، معجون الأسنان) أن تظهر أن النصف الآخر من الاقتصاد لا يزال على قيد الحياة.

في الأسبوع الماضي، خفضت الولايات المتحدة الرسوم الجمركية على تايوان إلى 15٪، وهو ما كان من المفترض أن يعزز التجارة. لكن هذا أفسد أيضاً نماذج التنبؤ لكل شركة.

في الوقت نفسه، تستعد المحكمة العليا للفصل فيما إذا كانت الرسوم الجمركية القديمة تنتهك الدستور. إذا خسر ترامب، قد تضطر الحكومة إلى استرداد مليارات الدولارات من الرسوم الجمركية على الواردات، وهو ما سيؤدي بالطبع إلى تفجير خطط سلسلة التوريد بشكل عام.

ثم هناك إيران. هدد ترامب بقصفهم. تسيطر إيران على مضيق هرمز، وهو أمر حاسم لشحنات النفط. في الوقت نفسه، تم القبض على رئيس فنزويلا من قبل القوات الأمريكية. احتياطياتهم النفطية الآن موضع رهان. لا أحد يعرف إلى أين ستذهب الأسعار بعد ذلك.

من جانب الدفاع، ترمي الحكومات المال على الأسلحة. ألمانيا واليابان وكندا جميعها تعزز الميزانيات العسكرية. هذا أرسل أسهم الدفاع ترتفع. شركات مثل راينميتال (Rheinmetall) ونورثروب غرومان (Northrop Grumman) وهانواا إيرسبيس (Hanwha Aerospace) كانت تفوز بشكل كبير.

المستثمرون يراقبون النتائج من لوكهيد مارتن (Lockheed Martin) وجنرال ديناميكس (General Dynamics) وسaab (Saab). يريدون إيرادات أعلى وهوامش ربح أكبر. سلة من بنك UBS لأسهم الدفاع الأمريكية ارتفعت بنسبة 17٪ هذا الشهر. تتداول عند 29 ضعفاً من الأرباح المستقبلية. النسخة الأوروبية أغلى حتى عند 32 ضعفاً، أعلى بكثير من المتوسط الخماسي البالغ 17.

في أوروبا، يجب على الشركات إثبات الكثير. كان لديهم نمو في الأرباح بنسبة 0٪ في عام 2025. هذا العام، يتوقع المحللون ما يقرب من 11٪. معظم ذلك متوقع من البنوك. لا تزال الأسهم المالية رخيصة، ويبدو نمو القروض قوياً. سيتم مراقبة UBS وDeutsche Bank عن كثب.

للاتجاهات الاستهلاكية، سيبحث المستثمرون في LVMH وKering وVolkswagen وMercedes-Benz. سيقدمون تحديثات حول ما يحدث في الصين، خاصة الإنفاق. هذه قطعة رئيسية من لغز الأسهم العالمية.

في آسيا، الصورة أنظف. مؤشر CSI 300 ارتفع بنسبة 18٪ في ستة أشهر. تحسنت توقعات الأرباح أيضاً. حتى مع الأرقام الاقتصادية الكلية الضعيفة والمنافسة الأقوى في التجارة الإلكترونية، يتوقع المحللون أن تظهر شركات الوساطة والتعدين والشركات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي نتائج قوية.