I mercati azionari ad alta valutazione dipendono da un forte superamento degli utili nel Q4 o dal rischio di un picco di volatilità

I mercati azionari globali sono in rialzo, ma la stagione degli utili del Q4 è iniziata e il momento della verità è qui. Le aziende o mostreranno utili solidi ora o la volatilità salirà a nuovi massimi... di nuovo. Questa è la scelta.

Le valutazioni sono già tese al massimo. L'indice MSCI World è a 20 volte gli utili prospettici. Questo è ben al di sopra della sua mediana a 10 anni di 17. Gli investitori stanno ancora tenendo dalla rally del 19% dello scorso anno, che era essenzialmente basato sulla speranza. Se gli utili non dovessero consegnare ora, tutta questa cosa si sbriciolerà.

I giganti dell'IA sotto pressione per giustificare la spesa record

Negli Stati Uniti, gli analiti pensano che gli utili dell'S&P 500 siano aumentati di oltre l'8% lo scorso trimestre. Stanno anche scommettendo su guadagni dell'11% ogni trimestre quest'anno. L'Asia è più forte, con una crescita prevista del 14% negli utili del Q4. L'Europa è appena in positivo, con una crescita di poco superiore all'1%. Niente di eccitante lì.

Il primo lotto di risultati è stato misto. Le grandi banche di Wall Street hanno dato una lettura debole dell'economia. In Europa, Richemont, che possiede Cartier, ha deluso. Ma Taiwan Semiconductor (TSMC) è intervenuta e ha dato una spinta alle azioni globali. La loro previsione sui chip per l'IA ha innescato un rally giovedì.

Tutti stanno ancora scommettendo sull'IA. È lì che si trova il denaro. Le aziende più grandi del pianeta sono legate a questo commercio. Nessuno si aspetta grandi flop da parte loro, ma le crepe sono già emerse alla fine del 2025. Quindi ora la pressione è alta. Altri settori come energia, sanità e materiali sono costretti a recuperare.

Parliamo di spesa. Meta, Microsoft, Amazon, Alphabet e Oracle prevedono di spendere 530 miliardi di dollari quest'anno, secondo Bank of America. Nel Q4, gli utili delle Magnifiche Sette sono probabilmente aumentati del 20%, quattro volte ciò che ha guadagnato il resto dell'S&P 500.

L'azione di Meta è crollata del 7% lo scorso trimestre dopo che i suoi piani di spesa hanno spaventato tutti, e Oracle è stata travolta ancora più duramente, diventando l'azione Big Tech con le prestazioni peggiori nel 2025.

TSMC ha dato un po' di sollievo. Hanno proiettato tra 52 e 56 miliardi di dollari in capex e una crescita dei ricavi di quasi il 30% per il 2026. Lo scorso anno, il loro rapporto flusso di cassa/capex era 1,8.

Tagli ai dazi, minacce sul petrolio e azioni di difesa a P/E 29x guidano nuovi rischi attraverso i settori

Lontano dalla tecnologia, i soldi stanno finalmente strisciando nei vecchi settori. Banche, beni di consumo e mining stanno ricevendo un po' di attenzione. Se questo rally continua, dovranno iniziare a tirare la loro parte. Non andranno solo a cavalcioni dell'IA per sempre.

Procter & Gamble e Johnson & Johnson stanno riportando questa settimana. I trader vogliono sapere se i consumatori statunitensi hanno ancora abbastanza liquidità per gestire l'aumento dei prezzi e le perdite di lavoro. I risultati di Richemont hanno già mostrato debolezza nel lusso. Ora spetta alle aziende che vendono cose di base (sapone, pillole, dentifricio) mostrare che l'altra metà dell'economia è ancora viva.

La scorsa settimana, gli Stati Uniti hanno abbassato il dazio per Taiwan al 15%, il che era destinato a stimolare il commercio. Ma ha anche sconvolto i modelli di previsione di ogni azienda.

Nel frattempo, la Corte Suprema si sta preparando a decidere se i vecchi dazi violassero la Costituzione. Se Trump perde, il governo potrebbe dover rimborsare miliardi in dazi all'importazione, il che, ovviamente, farebbe esplodere i piani della catena di approvvigionamento in generale.

Poi c'è l'Iran. Trump ha appena minacciato di bombardarli. L'Iran controlla lo Stretto di Hormuz, che è cruciale per le spedizioni di petrolio. Allo stesso tempo, il presidente del Venezuela è stato catturato dalle forze statunitensi. Le loro riserve di petrolio sono ora in gioco. Nessuno sa dove andranno i prezzi next.

Dal lato della difesa, i governi stanno gettando denaro sulle armi. Germania, Giappone e Canada stanno tutti aumentando i budget militari. Questo ha fatto impennare le azioni di difesa. Aziende come Rheinmetall, Northrop Grumman e Hanwha Aerospace hanno vinto molto.

Gli investitori stanno osservando i risultati di Lockheed Martin, General Dynamics e Saab. Vogliono ricavi più alti e margini più grassi. Un paniere di azioni di difesa statunitensi di UBS è salito del 17% questo mese. È scambiato a 29 volte gli utili prospettici. La versione europea è ancora più costosa a 32 volte, ben al di sopra della media a 5 anni di 17.

Tornando in Europa, le aziende hanno molto da dimostrare. Hanno avuto una crescita degli utili dello 0% nel 2025. Quest'anno, gli analiti si aspettano quasi l'11%. La maggior parte di ciò è prevista dalle banche. Le azioni finanziarie sono ancora economiche e la crescita dei prestiti sembra solida. UBS e Deutsche Bank saranno strettamente osservati.

Per le tendenze dei consumatori, gli investitori guarderanno a LVMH, Kering, Volkswagen e Mercedes-Benz. Daranno aggiornamenti su ciò che sta succedendo in Cina, specialmente sulla spesa. Questa è un pezzo chiave del puzzle azionario globale.

In Asia, il quadro è più pulito. L'indice CSI 300 è salito del 18% in sei mesi. Le proiezioni degli utili sono anche migliorate. Anche con numeri macro deboli e una concorrenza più dura nell'e-commerce, gli analiti si aspettano che broker, miner e aziende correlate all'IA registrino risultati solidi.