I mercati azionari ad alta valutazione dipendono da un forte aumento degli utili nel quartotrono da un picco di volatilità del rischio

I mercati azionari globali sono in rialzo, ma la stagione degli utili del quarto trimestre è iniziata e il momento della resa dei conti è arrivato. Le aziende mostreranno subitotronprofitti o la volatilità raggiungerà nuovi massimi... di nuovo. Questa è la scelta.

Le valutazioni sono già al limite. L'indice MSCI World è a 20 volte gli utili futuri. Ben al di sopra della mediana decennale di 17. Gli investitori si stanno ancora riprendendo dal rally del 19% dello scorso anno, che era stato sostanzialmente scontato sulla base della speranza. Se gli utili non saranno all'altezza ora, tutto questo crollerà.

I giganti dell'intelligenza artificiale sotto pressione per giustificare la spesa record

Negli Stati Uniti, gli analisti stimano che gli utili dell'S&P 500 siano aumentati di oltre l'8% nell'ultimo trimestre. Scommettono anche su guadagni dell'11% ogni trimestre quest'anno. L'Asia ètron, con una crescita prevista del 14% degli utili nel quarto trimestre. L'Europa è appena in verde, con una crescita di poco superiore all'1%. Niente di entusiasmante.

I primi risultati sono stati contrastanti. Le grandi banche di Wall Street hanno fornito una lettura debole dell'economia. In Europa, Richemont, proprietaria di Cartier, ha deluso. Ma Taiwan Semiconductor (TSMC) è intervenuta e ha dato una spinta alle azioni globali. Le sue previsioni sui chip di intelligenza artificiale hanno innescato un rally giovedì.

Tutti continuano a scommettere sull'intelligenza artificiale. È lì che si trovano i soldi. Le più grandi aziende del pianeta sono legate a quel settore. Nessuno si aspetta grandi flop da loro, ma le crepe si sono già manifestate alla fine del 2025. Quindi ora la pressione è alta. Altri settori come l'energia, la salute e i materiali sono costretti a recuperare terreno.

Parliamo di spesa. Meta, Microsoft, Amazon, Alphabet e Oracle prevedono di spendere 530 miliardi di dollari quest'anno, secondo Bank of America. Nel quarto trimestre, gli utili delle Magnifiche Sette sono probabilmente aumentati del 20%, quattro volte di più rispetto al resto dell'indice S&P 500.

Le azioni di Meta sono crollate del 7% nell'ultimo trimestre dopo che i suoi piani di spesa hanno spaventato tutti, e Oracle è stata distrutta ancora più duramente, diventando il titolo Big Tech con le peggiori performance nel 2025.

TSMC ha dato un po' di sollievo. Ha previsto tra i 52 e i 56 miliardi di dollari di investimenti e una crescita del fatturato di quasi il 30% per il 2026. Lo scorso anno, il rapporto flusso cash /investimenti era pari a 1,8.

I tagli tariffari, le minacce petrolifere e i titoli della difesa con un rapporto P/E di 29x comportano nuovi rischi in tutti i settori

Al di là della tecnologia, il denaro si sta finalmente insinuando nei vecchi settori. Banche, beni di consumo e settore minerario stanno ricevendo una certa attenzione. Se questa ripresa continua, dovranno iniziare a fare la loro parte. Non potranno contare sull'intelligenza artificiale per sempre.

Procter & Gamble e Johnson & Johnson pubblicheranno i loro risultati questa settimana. Gli operatori vogliono sapere se i consumatori statunitensi hanno ancora abbastanza cash per gestire l'aumento dei prezzi e la perdita di posti di lavoro. I risultati di Richemont hanno già mostrato debolezza nel settore del lusso. Ora tocca alle aziende che vendono beni di prima necessità (sapone, pillole, dentifricio) dimostrare che l'altra metà dell'economia è ancora viva.

La scorsa settimana, gli Stati Uniti hanno abbassato i dazi doganali su Taiwan al 15%, con l'obiettivo di stimolare gli scambi commerciali. Ma hanno anche scombussolato i modelli previsionali di tutte le aziende.

Nel frattempo, la Corte Suprema si prepara a pronunciarsi sulla questione se i vecchi dazi violassero la Costituzione. Se Trump perdesse, il governo potrebbe dover rimborsare miliardi di dazi all'importazione, il che, ovviamente, farebbe saltare i piani di approvvigionamento su tutta la linea.

Poi c'è l'Iran. Trump ha appena minacciato di bombardarlo. L'Iran controlla lo Stretto di Hormuz, cruciale per le spedizioni di petrolio. Allo stesso tempo, ildent del Venezuela è stato catturato dalle forze statunitensi. Le loro riserve di petrolio sono ora in gioco. Nessuno sa dove andranno a finire i prezzi.

Sul fronte della difesa, i governi stanno investendo in armamenti. Germania, Giappone e Canada stanno incrementando i bilanci militari. Questo ha fatto impennare i titoli azionari del settore. Aziende come Rheinmetall, Northrop Grumman e Hanwha Aerospace hanno ottenuto grandi risultati.

Gli investitori stanno osservando i risultati di Lockheed Martin, General Dynamics e Saab. Vogliono maggiori ricavi e margini più consistenti. Un paniere di titoli della difesa statunitense di UBS è in rialzo del 17% questo mese. Viene scambiato a 29 volte gli utili futuri. La versione europea è ancora più costosa, a 32 volte, ben al di sopra della media quinquennale di 17.

Tornando all'Europa, le aziende hanno molto da dimostrare. Hanno registrato una crescita degli utili pari allo 0% nel 2025. Quest'anno, gli analisti prevedono quasi l'11%. La maggior parte di questa crescita è prevista dalle banche. I titoli finanziari sono ancora a buon mercato e la crescita dei prestiti appare solida. UBS e Deutsche Bank saranno monitorate attentamente.

Per quanto riguarda le tendenze dei consumi, gli investitori guarderanno a LVMH, Kering, Volkswagen e Mercedes-Benz. Forniranno aggiornamenti su ciò che sta accadendo in Cina, in particolare sulla spesa. Questo è un tassello fondamentale del puzzle azionario globale.

In Asia, il quadro è più chiaro. L'indice CSI 300 è salito del 18% in sei mesi. Anche le proiezioni sugli utili sono migliorate. Nonostante i dati macroeconomici deboli e la concorrenza più agguerrita nell'e-commerce, gli analisti prevedono che broker, società minerarie e aziende legate all'intelligenza artificiale registreranno risultatitron.