Los mercados de acciones de alta valoración dependen de un fuerte superávit de beneficios en el Q4 o del riesgo de un pico de volatilidad

Los mercados de acciones globales están al alza, pero la temporada de beneficios del cuarto trimestre ha comenzado, y ha llegado el momento de la verdad. Las empresas o mostrarán beneficios sólidos ahora o la volatilidad se disparará a nuevos máximos… de nuevo. Esa es la elección.

Las valoraciones ya están estiradas al máximo. El índice MSCI World está a 20 veces los beneficios futuros. Eso está muy por encima de su mediana de 10 años de 17. Los inversores aún se aferran al rally del 19% del año pasado, que básicamente se preció sobre la esperanza. Si los beneficios no entregan ahora, todo esto se desmoronará.

Los gigantes de la IA bajo presión para justificar el gasto récord

En EE. UU., los analistas creen que los beneficios del S&P 500 aumentaron más del 8% el último trimestre. También están apostando por ganancias del 11% cada trimestre este año. Asia es más fuerte, con un crecimiento esperado del 14% en los beneficios del Q4. Europa apenas está en positivo, con un crecimiento de poco más del 1%. Nada emocionante ahí.

El primer lote de resultados ha sido mixto. Los grandes bancos en Wall Street dieron una lectura débil de la economía. En Europa, Richemont, que posee Cartier, decepcionó. Pero Taiwan Semiconductor (TSMC) intervino y dio un impulso a las acciones globales. Su previsión de chips de IA desencadenó un rally el jueves.

Todos siguen apostando por la IA. Ahí está el dinero. Las mayores empresas del planeta están vinculadas a esa operación. Nadie espera grandes fracasos por su parte, pero ya aparecieron grietas a finales de 2025. Así que ahora la presión está sobre ellos. Otros sectores como energía, salud y materiales están siendo forzados a ponerse al día.

Hablemos de gasto. Meta, Microsoft, Amazon, Alphabet y Oracle planean gastar 530.000 millones de dólares este año, según Bank of America. En el Q4, los beneficios de los Magníficos Siete probablemente aumentaron un 20%, cuatro veces lo que ganó el resto del S&P 500.

Las acciones de Meta cayeron un 7% el último trimestre después de que sus planes de gasto asustaran a todos, y Oracle fue golpeada aún más fuerte, convirtiéndose en la acción de Big Tech con peor rendimiento en 2025.

TSMC dio algo de alivio. Proyectaron entre 52.000 y 56.000 millones de dólares en capex y casi un 30% de crecimiento de ingresos para 2026. El año pasado, su ratio de flujo de caja a capex fue de 1,8.

Cortes arancelarios, amenazas de petróleo y acciones defensivas con un P/E de 29x impulsan nuevos riesgos en todos los sectores

Lejos de la tecnología, el dinero finalmente se está filtrando en sectores antiguos. Los bancos, los bienes de consumo y la minería están recibiendo algo de atención. Si este rally continúa, tendrán que empezar a sacar su propio peso. No solo van a montar en la IA para siempre.

Procter & Gamble y Johnson & Johnson informan esta semana. Los traders quieren saber si los consumidores estadounidenses aún tienen suficiente dinero para manejar los precios al alza y las pérdidas de empleo. Los resultados de Richemont ya mostraron debilidad en el lujo. Ahora depende de las empresas que venden productos básicos (jabón, pastillas, pasta de dientes) demostrar que la otra mitad de la economía sigue viva.

La semana pasada, EE. UU. redujo los aranceles a Taiwán al 15%, lo que se suponía que impulsaría el comercio. Pero también desbarató los modelos de previsión de todas las empresas.

Mientras tanto, el Tribunal Supremo se prepara para dictar sentencia sobre si los aranceles antiguos violaban la Constitución. Si Trump pierde, el gobierno podría tener que reembolsar miles de millones en derechos de importación, lo que, por supuesto, haría añicos los planes de cadena de suministro en general.

Luego está Irán. Trump acaba de amenazar con bombardearlos. Irán controla el Estrecho de Ormuz, crucial para los envíos de petróleo. Al mismo tiempo, el presidente de Venezuela fue capturado por las fuerzas estadounidenses. Sus reservas de petróleo están ahora en juego. Nadie sabe hacia dónde irán los precios a continuación.

En el lado de la defensa, los gobiernos están invirtiendo dinero en armas. Alemania, Japón y Canadá están aumentando sus presupuestos militares. Eso ha hecho que las acciones de defensa se disparen. Empresas como Rheinmetall, Northrop Grumman y Hanwha Aerospace han estado ganando mucho.

Los inversores están observando los resultados de Lockheed Martin, General Dynamics y Saab. Quieren mayores ingresos y márgenes más amplios. Una cesta de acciones de defensa de EE. UU. de UBS ha subido un 17 % este mes. Se cotiza a 29 veces las ganancias proyectadas. La versión europea es aún más cara, a 32 veces, muy por encima del promedio de los últimos 5 años de 17.

De vuelta en Europa, las empresas tienen mucho que demostrar. Tuvieron un crecimiento de beneficios del 0 % en 2025. Este año, los analistas esperan casi un 11 %. La mayor parte de eso se espera de los bancos. Las acciones financieras siguen siendo baratas, y el crecimiento de los préstamos parece sólido. UBS y Deutsche Bank serán observados de cerca.

Para las tendencias de consumo, los inversores mirarán a LVMH, Kering, Volkswagen y Mercedes-Benz. Darán actualizaciones sobre lo que está ocurriendo en China, especialmente en cuanto al gasto. Esa es una pieza clave del rompecabezas de las acciones globales.

En Asia, el panorama es más claro. El Índice CSI 300 ha subido un 18 % en seis meses. Las proyecciones de beneficios también han mejorado. Incluso con números macroeconómicos débiles y una competencia más dura en el comercio electrónico, los analistas esperan que las casas de bolsa, las mineras y las empresas relacionadas con la IA presenten resultados sólidos.