Федеральная резервная система отчаянно пытается расшифровать планы Трампа до инаугурации

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл идет по минному полю, пока Дональд Трамп мчится к своему второму президентскому сроку. Центральный банк пытается сохранить образ нейтральности, тайно готовясь к экономическому хаосу, который могут вызвать политики Трампа.

Пауэлл заявляет, что ФРС не будет спекулировать на планах Трампа, но инсайдеры предположительно говорят, что за кулисами разыгрывается совсем другая игра. После победы Трампа в ноябре Пауэлл занял оборонительную позицию, настаивая на том, что ФРС не будет корректировать процентные ставки на основе «догадок» о будущей торговой и иммиграционной политике.

«Мы не гадаем, не спекулируем и не предполагаем», — объявил Пауэлл на пресс-конференции. Но по мере утихания пыли действия ФРС говорят об обратном. Предстоящий срок Трампа уже влияет на прогнозы инфляции и решения по процентным ставкам.

Смешанные сигналы ФРС

На прошлой неделе ФРС снизила ставки еще на четверть процентного пункта, что в сумме составляет снижение на целый процентный пункт с сентября. Послание Пауэлла заключалось в том, что экономике все еще нужна помощь. Но прогнозы, опубликованные вместе со снижением, демонстрируют более жесткий подход в будущем.

Теперь чиновники прогнозируют лишь два снижения ставок в 2025 году и еще два в 2026 году, по сравнению с более ранними ожиданиями четырех снижений в следующем году. Данные по инфляции не помогают. ФРС теперь ожидает, что инфляция (за исключением волатильных цен на продукты питания и энергию) снизится до 2,5% в 2025 году, что хуже прогноза в 2,2%, сделанного всего несколько месяцев назад.

И вот что интересно: 15 из 19 чиновников ФРС теперь считают, что инфляция может превысить их прогнозы. Еще в сентябре об этом риске думали только трое. За закрытыми дверями чиновники ФРС переживают из-за потенциала того, что торговая и иммиграционная политика Трампа может отменить недавний прогресс.

Пауэлл, однако, играет в кошки-мышки, указывая на более уверенные данные по инфляции как на причину проблем. Тем временем рынок труда и цепочки поставок — два ключевых фактора охлаждения инфляции — могут дать сбой. Сам Пауэлл признал на пресс-конференции, что прогнозы ФРС по инфляции в текущем году «как-то рассыпались».

Иммиграционная политика Трампа нависает над инфляцией

Планы Трампа по ужесточению иммиграционной политики особенно беспокоят чиновников ФРС. Его обещания массовой депортации и более строгого контроля границ могут сократить трудовые ресурсы, напрячь рынок труда и привести к резкому росту зарплат. Расширение предложения, которое сдерживало инфляцию, может пойти вспять.

Член совета управляющих Адриана Куглер, известная своими жесткими взглядами, не скрывает своих опасений. Хотя она поддержала снижение ставки на полпроцентного пункта в сентябре, недавно она намекнула, что дальнейшее смягчение может оказаться невозможным, если рост рабочей силы остановится.

Модели ФРС показывают, что напряженный рынок труда может привести к росту цен, оказывая давление на бизнес, вынуждающий перекладывать эти издержки на потребителей.

Пауэлл, однако, пытается удержать коллег от прямой связи политики ФРС с действиями Трампа. За кулисами он призывает к сдержанности, надеясь избежать появления предвзятости. «Нам нужно сосредоточиться на данных, а не на политике», — как сообщается, Пауэлл сказал коллегам.

Память о 2018 году свежа во многих умах. В первый срок Трампа его торговая война вынудила ФРС снизить ставки, чтобы компенсировать экономический ущерб. Но на этот раз все иначе. Инфляция больше не абстрактная угроза. Бизнес и потребители уже настороже в отношении роста цен, что делает работу ФРС еще более сложной.

Стресс-тесты обнажают трещины в банковской системе

Пока инфляция и проблемы с рынком труда доминируют в заголовках, ФРС также борется с трещинами в банковской системе. Паника 2023 года среди банков среднего размера выявила слабость системы в способности справляться с быстрым повышением ставок. Стресс-тесты, ранее бывшие ключевым инструментом оценки устойчивости банков, стали предметом споров.

В 2019 году ФРС предложила открыть свои тестовые модели для общественного контроля, утверждая, что это сделает систему более прозрачной. Банки выступили против, заявив, что модели слишком жесткие и поощряют «игру» на системе. В конце концов ФРС отказалась от этой идеи, сославшись на опасения по поводу «монокультуры моделей».

Но дебаты не утихли. Банки утверждают, что без последовательных правил они не могут вносить значимые долгосрочные изменения в свои портфели. А поданный на этой неделе иск против системы стресс-тестов ФРС лишь добавляет проблем.

Критики считают, что тесты избыточны, учитывая другие требования ФРС к капиталу, и могут даже поощрять безрассудное поведение.