美联储迫切试图解读特朗普就职前的动向

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）正小心翼翼地穿过雷区，因为唐纳德·特朗普（Donald Trump）正冲向他的第二个总统任期。央行正试图保持其中立的形象，同时秘密为特朗普政策可能引发的经济混乱做准备。

鲍威尔声称美联储不会推测特朗普的计划，但内部人士 据报道 说幕后正在上演不同的游戏。特朗普11月获胜后，鲍威尔采取防御姿态，坚持美联储不会根据对未来贸易和移民政策的“猜测”来调整利率。

“我们不猜测，不推测，也不假设，”鲍威尔在新闻发布会上宣布。但随着尘埃落定，美联储的行动表明情况并非如此。特朗普即将到来的任期已经开始影响其通胀预测和利率决策。

美联储的信号混杂

上周，美联储再次降息25个基点，自9月以来累计降息1个百分点。鲍威尔的信息是经济仍然需要一些帮助。但随降息发布的预测显示，未来将采取更鹰派的立场。

官员们现在预测2025年只会降息两次，2026年再降息两次，低于此前预计的明年降息四次。通胀数据也不利。美联储现在预计通胀（排除波动较大的食品和能源价格）在2025年将降至2.5%，比几个月前的2.2%预测更糟。

关键是：19位美联储官员中的15位现在认为通胀可能会超出他们的预测。9月份，只有三人看到这种风险。在闭门会议中， 美联储官员 正在为特朗普的贸易和移民政策可能推翻近期进展而焦虑。

然而，鲍威尔却含糊其辞，将通胀读数走强归咎于罪魁祸首。与此同时，劳动力市场和供应链——这两个在通胀降温中起关键作用的因素——可能会瓦解。鲍威尔本人在新闻发布会上承认，美联储今年的通胀预测已经“有点分崩离析”。

特朗普的移民政策对通胀影响巨大

特朗普打击移民的计划让美联储官员尤为担忧。他承诺的大规模驱逐和更严格的边境管控可能会缩小劳动力池，收紧就业市场，并推高工资。此前一直抑制通胀的供给侧扩张可能会逆转。

以鹰派倾向著称的理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）毫不掩饰她的担忧。虽然她支持9月份降息50个基点，但她最近暗示，如果劳动力增长停滞，进一步宽松可能无法实现。

美联储的模型显示，紧张的劳动力市场可能导致价格上涨，给企业带来压力，迫使它们将成本转嫁给消费者。

然而，鲍威尔一直在努力阻止同事将美联储政策与特朗普的行动直接挂钩。在幕后，他敦促克制，希望避免政治偏见的嫌疑。据报道，鲍威尔对同事说：“我们需要关注数据，而不是政治。”

2018年的记忆在许多人的脑海中依然清晰。在特朗普的第一个任期内，他的贸易战迫使美联储降低利率以抵消其经济影响。但这次情况不同。通胀不再是一个抽象的威胁。企业和消费者已经对价格上涨感到警惕，这使得美联储的工作更加棘手。

压力测试暴露银行系统的裂痕

虽然通胀和劳动力问题占据头条，但美联储也在应对银行系统的裂痕。2023年中型银行的恐慌暴露了该系统在应对快速加息方面的弱点。压力测试曾是评估银行韧性的关键工具，如今却成为争议的焦点。

2019年，美联储提议公开其测试模型以供公众监督，认为这将使系统更加透明。银行表示反对，声称模型过于僵化，并鼓励“操纵”系统。美联储最终放弃了这一想法，理由是担心出现“模型单一文化”。

但争论并未消失。银行认为，如果没有一致的规则，它们就无法对投资组合做出有意义的长期改变。本周针对美联储压力测试框架提起的诉讼更是雪上加霜。

批评者认为，鉴于美联储的其他资本要求，这些测试是多余的，甚至可能鼓励鲁莽行为。