연방준비제도(연준, Fed)는 트럼프 취임 전 상황을 해석하기 위해 필사적으로 노력

연준 의장 제롬 파월은 도널드 트럼프가 대통령 두 번째 임기를 향해 질주하는 가운데, 지뢰밭을 걷듯 신중하게 대응하고 있습니다. 중앙은행은 중립성을 유지하려는 이미지를 유지하면서도 트럼프 정책이 초래할 수 있는 경제적 혼란에 대비하고 있습니다.

파월은 연준이 트럼프의 계획을 추측하지 않을 것이라고 주장하지만, 내부자들은 보고에 따르면 배경에서 다른 게임이 진행되고 있다고 말합니다. 트럼프의 11월 승리 이후 파월은 방어적 태도를 취하며, 연준이 미래 무역 및 이민 정책에 대한 '추측'에 기반하여 금리를 조정하지 않을 것이라고 강조했습니다.

“우리는 추측하지도, 추측하지도, 가정하지도 않습니다.”라고 파월은 기자회견에서 발표했습니다. 그러나 상황이 수습되는 과정에서 연준의 행동은 이와 다르게 나타납니다. 트럼프의 다가오는 임기는 이미 연준의 인플레이션 예측과 금리 결정에 영향을 미치고 있습니다.

연준의 혼재된 신호

지난주 연준은 0.25%p의 금리를 추가로 인하하여 9월 이후 총 1%p의 금리 인하를 단행했습니다. 파월의 메시지는 경제가 여전히 도움이 필요하다는 것이었습니다. 그러나 인하와 함께 발표된 전망은 향후 더 강경한 입장을 시사합니다.

당국자들은 이제 2025년에 금리 인하가 2회, 2026년에 2회 이루어질 것으로 예측하며, 이는 작년 4회 인하 예상치보다 낮은 수치입니다. 인플레이션 수치도 도움이 되지 않습니다. 연준은 이제 2025년 인플레이션(변동성이 큰 식품 및 에너지 가격 제외)이 2.5%로 하락할 것으로 예상하며, 이는 몇 달 전 2.2% 예측치보다 나쁜 수치입니다.

여기서 중요한 점은 연준 위원 19명 중 15명이 인플레이션이 예측치를 상회할 수 있다고 믿고 있다는 것입니다. 9월에는 이 위험을 우려한 위원들이 단 3명뿐이었습니다. 폐쇄된 회의에서 연준 위원들 은 트럼프의 무역 및 이민 정책이 최근의 진전을 무효화할 가능성에 대해 우려하고 있습니다.

하지만 파월은 인플레이션 수치가 더 견고해졌다는 점을 지적하며 신중함을 보이고 있습니다.Meanwhile, 노동 시장과 공급망이라는 인플레이션 완화의 두 가지 주요 요인이 무너질 수 있습니다. 파월 자신도 기자회견에서 연방준비제도(Fed)의 올해 인플레이션 전망이 '어느 정도 무너졌다'고 인정했습니다.

트럼프의 이민 정책이 인플레이션에 큰 그림자를 드리우고 있다

트럼프의 이민 단속 계획은 연방준비제도(Fed) 관계자들을 특히 우려시키고 있습니다. 대규모 추방과 더 엄격한 국경 통제 약속은 노동력을 축소하고 고용 시장을 긴축시키며 임금을 급등시킬 수 있습니다. 인플레이션을 억제해 왔던 공급 측면의 확장이 역전될 수 있습니다.

공격적인 성향으로 알려진 아드리아나 쿨러(Governor Adriana Kugler) 위원도 자신의 우려를 숨기지 않았습니다. 그녀는 9월 반%p 금리 인하를 지지했지만, 최근 노동력 성장이 정체될 경우 추가 완화는 불가능할 수 있다고 시사했습니다.

연준의 모델은 긴박한 노동 시장이 가격 상승을 초래할 수 있음을 보여주며, 이는 기업들이 소비자에게 비용을 전가하도록 압박하는 요인이 됩니다.

그러나 파월은 동료들이 연준 정책을 트럼프의 조치와 직접적으로 연결하는 것을 막으려 노력해 왔습니다. 내부에서는 신중함을 촉구하며 정치적 편향의 인상을 피하기를 바라고 있습니다. “우리는 정치가 아닌 데이터에 집중해야 합니다”라고 파월이 동료들에게 reportedly 말했다고 합니다.

2018년의 기억은 많은 이들에게 생생합니다. 트럼프의 첫 번째 임기 중 그의 무역 전쟁은 연준이 경제적 영향을 상쇄하기 위해 금리를 인하하도록 강요했습니다. 하지만 이번에는 상황이 다릅니다. 인플레이션은 더 이상 추상적인 위협이 아닙니다. 기업과 소비자는 이미 가격 상승에 경계심을 가지고 있어 연준의 임무는 더욱 복잡해졌습니다.

스트레스 테스트는 은행 시스템의 균열을 드러냅니다

인플레이션과 노동 문제가 주요 뉴스를 장식하는 동안, 연준은 은행 시스템의 균열 문제에도 직면해 있습니다. 2023년 중견 은행들의 공황은 시스템이 급격한 금리 인상에 대처하는 능력의 약점을 드러냈습니다. 은행의 회복력을 평가하는 핵심 도구였던 스트레스 테스트는 이제 논쟁의 중심이 되었습니다.

2019년 연준은 테스트 모델을 공개 검토에 개방하여 시스템의 투명성을 높일 것이라고 주장하며 이를 제안했습니다. 그러나 은행들은 모델이 너무 경직되어 있어 시스템을 '조작'하도록 유도한다고 반발했습니다. 연준은 결국 '모델의 단일화(monoculture)'에 대한 우려를 들어 이 아이디어를 철회했습니다.

하지만 논쟁은 계속되고 있습니다. 은행들은 일관된 규칙이 없으면 포트폴리오에 의미 있는 장기적인 변화를 가져올 수 없다고 주장합니다. 그리고 이번 주 연준의 스트레스 테스트 프레임워크에 제기된 소송은 이러한 논란에 불을 지폈습니다.

비평가들은 연준의 다른 자본 요구 사항이 이미 존재하는 상황에서 이러한 테스트가 중복되며, 오히려 무모한 행동을 조장할 수 있다고 믿습니다.