La Federal Reserve cerca disperatamente di decifrare Trump pre-insediamento

Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell sta camminando sulle uova mentre Donald Trump si dirige a tutta velocità verso il suo secondo mandato come presidente. La banca centrale sta cercando di mantenere la sua immagine di neutralità mentre si prepara segretamente al caos economico che le politiche di Trump potrebbero scatenare.

Powell afferma che la Fed non speculerà sui piani di Trump, ma gli insider presumibilmente dicono che si stia giocando un gioco diverso dietro le quinte. Dopo la vittoria di Trump a novembre, Powell è passato sulla difensiva, insistendo sul fatto che la Fed non avrebbe modificato i tassi di interesse basandosi su "indovinelli" sulle future politiche commerciali e sull'immigrazione.

"Non indoviniamo, non speculiamo e non assumiamo", ha annunciato Powell a una conferenza stampa. Ma mentre la polvere si deposita, le azioni della Fed suggeriscono il contrario. Il prossimo mandato di Trump sta già influenzando le sue previsioni sull'inflazione e le decisioni sui tassi di interesse.

Segnali misti della Fed

La scorsa settimana, la Fed ha tagliato i tassi di un altro quarto di punto, portando a un taglio di un punto percentuale intero da settembre. Il messaggio di Powell era che l'economia ha ancora bisogno di un po' di aiuto. Ma le proiezioni rilasciate insieme al taglio mostrano una posizione più hawkish per il futuro.

I funzionari ora prevedono solo due tagli ai tassi nel 2025 e altri due nel 2026, in calo rispetto alle aspettative precedenti di quattro tagli l'anno prossimo. I numeri sull'inflazione non aiutano. La Fed si aspetta ora che l'inflazione (escludendo i prezzi volatili di cibo ed energia) scenda al 2,5% nel 2025, peggio della previsione del 2,2% di pochi mesi fa.

Ed ecco la cosa: 15 dei 19 funzionari della Fed credono ora che l'inflazione potrebbe superare le loro previsioni. A settembre, solo tre vedevano quel rischio. A porte chiuse, i funzionari della Fed sono preoccupati per il potenziale che le politiche commerciali e sull'immigrazione di Trump annullino i progressi recenti.

Powell, tuttavia, sta giocando a fare il misterioso, puntando a letture dell'inflazione più solide come colpevole. Nel frattempo, il mercato del lavoro e le catene di approvvigionamento, due grandi fattori nel raffreddamento dell'inflazione, potrebbero disintegrarsi. Lo stesso Powell ha ammesso durante una conferenza stampa che le proiezioni sull'inflazione della Fed per l'anno corrente si erano "in un certo senso disintegrate".

Le politiche sull'immigrazione di Trump pesano sull'inflazione

I piani di Trump per reprimere l'immigrazione preoccupano particolarmente i funzionari della Fed. Le sue promesse di deportazioni di massa e controlli più severi alle frontiere potrebbero ridurre il pool di lavoro, stringere il mercato del lavoro e far impennare i salari. L'espansione dell'offerta, che aveva tenuto sotto controllo l'inflazione, potrebbe essere invertita.

La governatrice Adriana Kugler, nota per le sue tendenze hawkish, non è stata timida nel esprimere le sue preoccupazioni. Sebbene abbia sostenuto un taglio di mezzo punto nei tassi a settembre, ha recentemente accennato che un ulteriore allentamento potrebbe non essere possibile se la crescita della forza lavoro si ferma.

I modelli della Fed mostrano che un mercato del lavoro stretto potrebbe portare a prezzi più alti, mettendo sotto pressione le aziende a trasferire quei costi ai consumatori.

Powell, tuttavia, sta cercando di impedire ai suoi colleghi di collegare direttamente le politiche della Fed alle mosse di Trump. Dietro le quinte, sta esortando alla moderazione, sperando di evitare l'apparenza di pregiudizio politico. "Dobbiamo concentrarci sui dati, non sulla politica", Powell avrebbe detto ai colleghi.

Il ricordo del 2018 è fresco nella mente di molti. Durante il primo mandato di Trump, la sua guerra commerciale ha costretto la Fed ad abbassare i tassi per compensarne l'impatto economico. Ma questa volta, le cose sono diverse. L'inflazione non è più una minaccia astratta. Le aziende e i consumatori sono già diffidenti verso l'aumento dei prezzi, rendendo il lavoro della Fed ancora più difficile.

I test di stress espongono crepe nel sistema bancario

Mentre l'inflazione e le preoccupazioni sul lavoro dominano le notizie, la Fed sta anche affrontando crepe nel sistema bancario. Il panico del 2023 tra le banche di medie dimensioni ha esposto le debolezze nella capacità del sistema di gestire rapidi aumenti dei tassi. I test di stress, una volta uno strumento chiave per valutare la resilienza delle banche, sono diventati un punto di contesa.

Nel 2019, la Fed propose di aprire i suoi modelli di test alla scrutinio pubblico, sostenendo che avrebbe reso il sistema più trasparente. Le banche si opposero, sostenendo che i modelli erano troppo rigidi e incoraggiavano a "giocare" con il sistema. La Fed alla fine abbandonò l'idea, citando preoccupazioni per una "monocultura dei modelli".

Ma il dibattito non è finito. Le banche sostengono che senza regole coerenti non possono apportare cambiamenti significativi a lungo termine ai loro portafogli. E la causa intentata questa settimana contro il quadro dei test di stress della Fed si aggiunge solo al mucchio.

I critici credono che i test siano ridondanti, dati gli altri requisiti di capitale della Fed, e potrebbero persino incoraggiare comportamenti avventati.