Il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, si muove in punta di piedi in un campo minato mentre Donald Trump si avvia verso il suo secondo mandatodent. La banca centrale sta cercando di mantenere la sua immagine di neutralità, mentre si prepara segretamente al caos economico che le politiche di Trump potrebbero scatenare.
Powell sostiene che la Fed non farà speculazioni sui piani di Trump, ma secondo , dietro le quinte si sta giocando un gioco diverso. Dopo la vittoria di Trump a novembre, Powell si è messo sulla difensiva, insistendo sul fatto che la Fed non avrebbe modificato i tassi di interesse basandosi su "ipotesi" sulle future politiche commerciali e sull'immigrazione.
"Non facciamo congetture, non speculiamo e non facciamo supposizioni", ha annunciato Powell in una conferenza stampa. Ma ora che la situazione si è calmata, le azioni della Fed suggeriscono il contrario. Il prossimo mandato di Trump sta già influenzando le previsioni di inflazione e le decisioni sui tassi di interesse.
Segnali contrastanti della Fed
La scorsa settimana, la Fed ha tagliato i tassi di un altro quarto di punto, portando il taglio a un punto percentuale intero da settembre. Il messaggio di Powell era che l'economia ha ancora bisogno di aiuto. Ma le proiezioni pubblicate insieme al taglio mostrano una posizione più aggressiva per il futuro.
I funzionari prevedono ora solo due tagli dei tassi nel 2025 e altri due nel 2026, in calo rispetto alle precedenti previsioni di quattro tagli per il prossimo anno. I dati sull'inflazione non aiutano. La Fed prevede ora che l'inflazione (esclusi i prezzi volatili di alimentari ed energia) scenderà al 2,5% nel 2025, peggio del 2,2% previsto solo pochi mesi fa.
Ed ecco il punto: 15 funzionari della Fed su 19 ora ritengono che l'inflazione potrebbe superare le loro previsioni. A settembre, solo tre avevano previsto questo rischio. A porte chiuse, i funzionari della Fed si stanno preoccupando della possibilità che le politiche commerciali e di immigrazione di Trump possano vanificare i recenti progressi.
Powell, tuttavia, sta giocando sulla reticenza, indicando come causa i dati più solidi sull'inflazione. Nel frattempo, il mercato del lavoro e le catene di approvvigionamento – due fattori chiave nel rallentamento dell'inflazione – potrebbero crollare. Lo stesso Powell ha ammesso durante una conferenza stampa che le proiezioni di inflazione della Fed per l'anno in corso erano "in un certo senso crollate"
Le politiche di Trump sull'immigrazione incidono pesantemente sull'inflazione
I piani di Trump per reprimere l'immigrazione preoccupano particolarmente i funzionari della Fed. Le sue promesse di deportazioni di massa e controlli più severi alle frontiere potrebbero ridurre il bacino di manodopera, inasprire il mercato del lavoro e far impennare i salari. L'espansione dell'offerta, che aveva tenuto sotto controllo l'inflazione, potrebbe invertirsi.
La governatrice Adriana Kugler, nota per le sue tendenze aggressive, non ha nascosto le sue preoccupazioni. Pur avendo sostenuto un taglio dei tassi di mezzo punto a settembre, ha recentemente lasciato intendere che un ulteriore allentamento potrebbe non essere possibile se la crescita della forza lavoro dovesse arrestarsi.
I modelli della Fed mostrano che un mercato del lavoro rigido potrebbe portare a prezzi più elevati, esercitando pressione sulle aziende affinché scarichino tali costi sui consumatori.
Powell, tuttavia, ha cercato di impedire ai suoi colleghi di collegare direttamente le politiche della Fed alle mosse di Trump. Dietro le quinte, sta esortando alla moderazione, sperando di evitare l'apparenza di parzialità politica. "Dobbiamo concentrarci sui dati, non sulla politica", avrebbe detto Powell ai colleghi.
Il ricordo del 2018 è ancora vivo nella mente di molti. Durante il primo mandato di Trump, la sua guerra commerciale costrinse la Fed ad abbassare i tassi per compensare l'impatto economico. Ma questa volta le cose sono diverse. L'inflazione non è più una minacciatrac. Imprese e consumatori sono già diffidenti nei confronti dell'aumento dei prezzi, rendendo il compito della Fed ancora più complicato.
Gli stress test mettono in luce le crepe nel sistema bancario
Mentre l'inflazione e le preoccupazioni per il mercato del lavoro dominano i titoli dei giornali, la Fed è anche alle prese con le crepe del sistema bancario. Il panico del 2023 tra le banche di medie dimensioni ha messo in luce le debolezze del sistema nella capacità di gestire rapidi aumenti dei tassi. Gli stress test, un tempo strumento chiave per valutare la resilienza delle banche, sono diventati un punto di contesa.
Nel 2019, la Fed ha proposto di aprire i suoi modelli di test al pubblico, sostenendo che ciò avrebbe reso il sistema più trasparente. Le banche hanno reagito, sostenendo che i modelli erano troppo rigidi e incoraggiavano la "manipolazione" del sistema. La Fed ha infine scartato l'idea, citando preoccupazioni circa una "monocultura di modelli"
Ma il dibattito non si è ancora placato. Le banche sostengono che, senza regole coerenti, non possono apportare modifiche significative ai loro portafogli nel lungo termine. E la causa intentata questa settimana contro il framework di stress test della Fed non fa che aumentare il dibattito.
I critici ritengono che i test siano ridondanti, dati gli altri requisiti patrimoniali della Fed, e potrebbero addirittura incoraggiare comportamenti sconsiderati.
