連邦準備制度理事会はトランプ大統領就任前の状況を必死に解読しようとしている

ドナルド・トランプ大統領が2期目へとdent中、連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、地雷原を慎重に踏み分けている。FRBは中立的なイメージを維持しようと努めつつ、密かにトランプ大統領の政策が引き起こしうる経済混乱に備えようとしている。.

パウエル議長は、FRBはトランプ氏の計画について憶測を述べるつもりはないと主張しているが、関係者 によると 、舞台裏では別の駆け引きが行われているという。トランプ氏が11月に勝利した後、パウエル議長は守勢に回り、FRBは将来の貿易や移民政策に関する「推測」に基づいて金利を調整することはないと主張した。

「我々は推測も憶測も仮定もしない」とパウエル議長は記者会見で宣言した。しかし、騒ぎが収まるにつれ、FRBの行動はそうではないことを示唆している。トランプ大統領の次期任期は、既にFRBのインフレ予測と金利決定に影響を与えている。.

FRBの矛盾したシグナル

先週、FRBは政策金利をさらに0.25ポイント引き下げ、9月以来1パーセントポイントの利下げとなった。パウエル議長のメッセージは、経済は依然として支援を必要としているというものだった。しかし、利下げと同時に発表された予測は、将来に向けてよりタカ派的な姿勢を示している。.

当局は現在、2025年に2回、2026年にさらに2回の利下げを予想しており、当初の来年4回の利下げ予想から下方修正されている。インフレ率も状況を悪化させている。FRBは現在、2025年のインフレ率（変動の大きい食品とエネルギー価格を除く）を2.5%に低下させると予想しており、これは数ヶ月前の2.2%という予測よりも悪い数字だ。.

そして重要なのは、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者19人のうち15人が、インフレ率が予測を上回る可能性があると考えていることだ。9月時点では、そのリスクを指摘していたのはわずか3人だった。FRB 当局者たちは トランプ政権の貿易政策や移民政策が、近年の成果を覆してしまう可能性を、水面下で懸念している。

しかし、パウエル議長は、インフレ率の堅調さを原因として挙げ、発言を控えている。一方で、インフレ鈍化の大きな要因である労働市場とサプライチェーンは、崩壊の危機に瀕している。パウエル議長自身も記者会見で、FRBの今年のインフレ予測が「ある程度崩れた」と認めた。

トランプ大統領の移民政策はインフレに大きな影響を与える

トランプ大統領の移民取り締まり計画は、FRB当局者を特に懸念させている。大量送還と厳格な国境管理を約束したことで、労働力の減少、雇用市場の逼迫、そして賃金の急騰が懸念される。これまでインフレを抑制してきた供給サイドの拡大が、逆行する恐れがある。.

タカ派的な姿勢で知られるアドリアナ・クグラー総裁は、自身の懸念を隠そうとはしていない。9月の0.5ポイントの利下げを支持したものの、最近、労働力の伸びが鈍化した場合、さらなる緩和は不可能になる可能性を示唆した。.

連銀のモデルは、労働市場の逼迫により物価が上昇し、企業がそのコストを消費者に転嫁するよう圧力がかかる可能性があることを示している。.

しかし、パウエル議長は同僚たちがFRBの政策をトランプ大統領の動向と直接結び付けるのを阻止しようとしてきた。水面下では、政治的偏向の印象を与えないよう、自制を促している。「政治ではなく、データに焦点を当てる必要がある」と、パウエル議長は同僚たちに語ったと報じられている。.

2018年の記憶は多くの人の記憶に新しい。トランプ大統領の最初の任期中、貿易戦争はFRB（連邦準備制度理事会）に経済への影響を相殺するための利下げを迫った。しかし今回は状況が異なる。インフレはもはやtrac的な脅威ではない。企業や消費者は既に物価上昇を警戒しており、FRBの任務はさらに困難になっている。.

ストレステストで銀行システムの亀裂が露呈

インフレと労働市場の懸念がニュースの見出しを賑わせる中、FRBは銀行システムの亀裂にも対処している。2023年に中規模銀行で発生したパニックは、急激な利上げへの対応能力の弱点を露呈した。かつては銀行のレジリエンス（回復力）を評価するための重要なツールであったストレステストは、今や論争の的となっている。.

2019年、FRBはシステムの透明性を高めるため、テストモデルを公開することを提案した。銀行は、モデルが硬直的すぎるため、システムの「ゲーム化」を助長するとして反対した。FRBは最終的に、「モデルのモノカルチャー」への懸念を理由に、この提案を撤回した。

しかし、議論は依然として続いている。銀行は、一貫したルールがなければ、ポートフォリオに意味のある長期的な変更を加えることができないと主張している。そして今週、FRBのストレステストの枠組みに対して提訴されたことで、議論はさらに複雑になっている。.

批評家は、FRBの他の資本要件を考慮すると、このテストは不要であり、無謀な行動を助長する可能性さえあると考えている。.