O Federal Reserve tenta desesperadamente decifrar Trump antes da posse

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está caminhando com cautela em um campo minado enquanto Donald Trump se encaminha para seu segundo mandato comodent. O banco central tenta manter sua imagem de neutralidade enquanto, secretamente, se prepara para o caos econômico que as políticas de Trump podem desencadear.

Powell afirma que o Fed não vai especular sobre os planos de Trump, mas fontes internas relatam que um jogo diferente está sendo jogado nos bastidores. Após a vitória de Trump em novembro, Powell adotou uma postura defensiva, insistindo que o Fed não ajustaria as taxas de juros com base em "palpites" sobre futuras políticas de comércio e imigração.

“Não fazemos suposições, não especulamos e não presumimos nada”, anunciou Powell em uma coletiva de imprensa. Mas, à medida que a poeira assenta, as ações do Fed sugerem o contrário. O mandato iminente de Trump já está afetando suas previsões de inflação e decisões sobre taxas de juros.

Sinais contraditórios do Fed

Na semana passada, o Fed reduziu as taxas de juros em mais 0,25 ponto percentual, totalizando um corte de um ponto percentual desde setembro. A mensagem de Powell foi que a economia ainda precisa de algum auxílio. Mas as projeções divulgadas juntamente com o corte mostram uma postura mais agressiva para o futuro.

As autoridades agora preveem apenas dois cortes nas taxas de juros em 2025 e mais dois em 2026, abaixo das expectativas anteriores de quatro cortes no próximo ano. Os números da inflação não ajudam. O Fed agora espera que a inflação (excluindo os preços voláteis de alimentos e energia) caia para 2,5% em 2025, pior do que a previsão de 2,2% de apenas alguns meses atrás.

E aqui está o ponto: 15 dos 19 membros do Fed agora acreditam que a inflação pode ultrapassar suas previsões. Em setembro, apenas três viam esse risco. Nos bastidores, os membros do Fed estão apreensivos com o potencial de as políticas comerciais e de imigração de Trump desfazerem os avanços recentes.

Powell, no entanto, está se fazendo de desentendido, apontando para leituras de inflação mais firmes como a causa. Enquanto isso, o mercado de trabalho e as cadeias de suprimentos — dois fatores importantes na desaceleração da inflação — podem entrar em colapso. O próprio Powell admitiu, durante uma coletiva de imprensa, que as projeções de inflação do Fed para o ano corrente "desmoronaram".

As políticas de imigração de Trump têm grande peso sobre a inflação.

Os planos de Trump para endurecer as leis de imigração preocupam especialmente os membros do Fed. Suas promessas de deportações em massa e controles de fronteira mais rígidos podem reduzir a força de trabalho, apertar o mercado de trabalho e fazer os salários dispararem. A expansão do lado da oferta, que vinha mantendo a inflação sob controle, poderia ser revertida.

A governadora Adriana Kugler, conhecida por suas tendências conservadoras, não escondeu suas preocupações. Embora tenha apoiado um corte de meio ponto percentual na taxa de juros em setembro, ela insinuou recentemente que um afrouxamento monetário adicional pode não ser possível caso o crescimento da força de trabalho estagne.

Os modelos do Fed mostram que um mercado de trabalho restrito pode levar a preços mais altos, pressionando as empresas a repassarem esses custos aos consumidores.

Powell, no entanto, tem tentado impedir que seus colegas vinculem diretamente as políticas do Fed às ações de Trump. Nos bastidores, ele tem insistido na moderação, na esperança de evitar a aparência de viés político. "Precisamos nos concentrar nos dados, não na política", Powell teria dito a seus colegas.

A memória de 2018 ainda está fresca na mente de muitos. Durante o primeiro mandato de Trump, sua guerra comercial forçou o Fed a reduzir as taxas de juros para compensar seu impacto econômico. Mas desta vez, as coisas são diferentes. A inflação não é mais uma ameaçatrac. Empresas e consumidores já estão receosos com o aumento dos preços, tornando o trabalho do Fed ainda mais complexo.

Testes de estresse expõem falhas no sistema bancário.

Embora a inflação e as preocupações com o mercado de trabalho dominem as manchetes, o Fed também enfrenta problemas no sistema bancário. O pânico de 2023 entre os bancos de médio porte expôs fragilidades na capacidade do sistema de lidar com aumentos rápidos das taxas de juros. Os testes de estresse, antes uma ferramenta essencial para avaliar a resiliência dos bancos, tornaram-se um ponto de discórdia.

Em 2019, o Fed propôs abrir seus modelos de teste ao escrutínio público, argumentando que isso tornaria o sistema mais transparente. Os bancos reagiram, alegando que os modelos eram muito rígidos e incentivavam a manipulação do sistema. O Fed acabou descartando a ideia, citando preocupações com uma "monocultura de modelos".

Mas o debate não acabou. Os bancos argumentam que, sem regras consistentes, não conseguem fazer mudanças significativas a longo prazo em seus portfólios. E o processo judicial movido esta semana contra a estrutura de testes de estresse do Fed só agrava a situação.

Os críticos acreditam que os testes são redundantes, considerando os outros requisitos de capital do Fed, e que poderiam até mesmo incentivar comportamentos imprudentes.