Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, navigue avec prudence alors que Donald Trump se dirige à grands pas vers un second mandatdent. La banque centrale s'efforce de préserver son image de neutralité tout en se préparant secrètement au chaos économique que les politiques de Trump pourraient engendrer.
Powell affirme que la Fed ne spéculera pas sur les intentions de Trump, mais des sources internes indiquent qu'une autre stratégie est en jeu en coulisses. Après la victoire de Trump en novembre, Powell s'est mis sur la défensive, insistant sur le fait que la Fed n'ajusterait pas ses taux d'intérêt en se basant sur des « conjectures » concernant les futures politiques commerciales et d'immigration.
« Nous ne faisons ni de suppositions, ni de conjectures, ni de suppositions », a déclaré Powell lors d'une conférence de presse. Pourtant, les actions de la Fed laissent penser le contraire. Le mandat à venir de Trump influence déjà ses prévisions d'inflation et ses décisions en matière de taux d'intérêt.
Signaux contradictoires de la Fed
La semaine dernière, la Fed a abaissé ses taux d'un quart de point supplémentaire, soit une baisse d'un point de pourcentage depuis septembre. Le message de Powell était clair : l'économie a encore besoin d'aide. Cependant, les projections publiées simultanément à cette baisse révèlent une orientation plus restrictive pour l'avenir.
Les responsables prévoient désormais seulement deux baisses de taux en 2025 et deux autres en 2026, contre quatre initialement attendues l'année prochaine. Les chiffres de l'inflation n'arrangent rien. La Fed anticipe désormais une inflation (hors produits alimentaires et énergie, dont les prix sont très volatils) de 2,5 % en 2025, un chiffre plus élevé que les 2,2 % prévus il y a quelques mois.
Et voici le point crucial : 15 des 19 responsables de la Fed estiment désormais que l’inflation pourrait dépasser leurs prévisions. En septembre dernier, seuls trois d’entre eux entrevoyaient ce risque. En coulisses, les responsables de la Fed s’inquiètent de l’impact que les politiques commerciales et migratoires de Trump pourraient avoir sur les progrès récemment accomplis.
Powell, cependant, reste évasif, attribuant le problème à la hausse de l'inflation. Parallèlement, le marché du travail et les chaînes d'approvisionnement – deux facteurs importants du ralentissement de l'inflation – pourraient se détériorer. Powell lui-même a admis lors d'une conférence de presse que les projections d'inflation de la Fed pour l'année en cours s'étaient « en quelque sorte effondrées ».
Les politiques d'immigration de Trump pèsent lourdement sur l'inflation.
Les projets de Trump visant à durcir la politique d'immigration inquiètent particulièrement les responsables de la Réserve fédérale. Ses promesses d'expulsions massives et de contrôles frontaliers renforcés risquent de réduire la main-d'œuvre disponible, de tendre le marché du travail et de faire flamber les salaires. L'expansion de l'offre, qui avait jusqu'alors contenu l'inflation, pourrait s'inverser.
La gouverneure Adriana Kugler, connue pour sa position intransigeante, n'a pas caché ses inquiétudes. Si elle a soutenu une baisse des taux d'un demi-point en septembre, elle a récemment laissé entendre qu'un nouvel assouplissement monétaire pourrait s'avérer impossible en cas de ralentissement de la croissance de la population active.
Les modèles de la Fed montrent qu'un marché du travail tendu pourrait entraîner une hausse des prix, incitant les entreprises à répercuter ces coûts sur les consommateurs.
Powell, cependant, s'efforce d'empêcher ses collègues d'établir un lien direct entre la politique de la Fed et les décisions de Trump. En coulisses, il les exhorte à la retenue, souhaitant éviter toute apparence de partialité politique. « Nous devons nous concentrer sur les données, et non sur la politique », aurait-il déclaré à ses collègues.
Le souvenir de 2018 est encore vif dans les mémoires. Durant le premier mandat de Trump, sa guerre commerciale avait contraint la Fed à baisser ses taux pour en atténuer l'impact économique. Mais cette fois-ci, la situation est différente. L'inflation n'est plus une menacetrac. Les entreprises et les consommateurs sont déjà préoccupés par la hausse des prix, ce qui complique encore davantage la tâche de la Fed.
Les tests de résistance révèlent des failles dans le système bancaire
Alors que l'inflation et les préoccupations liées à l'emploi font la une des journaux, la Réserve fédérale est également confrontée aux failles du système bancaire. La panique de 2023 qui a touché les banques de taille moyenne a mis en lumière les faiblesses du système face à des hausses de taux rapides. Les tests de résistance, autrefois un outil essentiel pour évaluer la résilience des banques, sont devenus un sujet de controverse.
En 2019, la Réserve fédérale a proposé de soumettre ses modèles de test à un examen public, arguant que cela rendrait le système plus transparent. Les banques s'y sont opposées, affirmant que les modèles étaient trop rigides et encourageaient la manipulation du système. La Réserve fédérale a finalement abandonné l'idée, invoquant des craintes de monoculture des modèles.
Mais le débat persiste. Les banques affirment qu'en l'absence de règles cohérentes, elles ne peuvent apporter de changements significatifs et durables à leurs portefeuilles. Et la plainte déposée cette semaine contre le cadre des tests de résistance de la Fed ne fait qu'alimenter la polémique.
Les critiques estiment que ces tests sont redondants, compte tenu des autres exigences de fonds propres de la Fed, et qu'ils pourraient même encourager des comportements imprudents.
