La Réserve fédérale essaie désespérément de décoder Trump avant l'inauguration

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, marche sur des œufs alors que Donald Trump fonce vers son deuxième mandat de président. La banque centrale essaie de maintenir son image de neutralité tout en se préparant secrètement au chaos économique que les politiques de Trump pourraient déchaîner.

Powell affirme que la Fed ne spéculera pas sur les plans de Trump, mais les initiés serait dire qu’un autre jeu est joué dans l’ombre. Après la victoire de Trump en novembre, Powell est passé sur la défensive, affirmant que la Fed n’ajusterait pas les taux d’intérêt sur la base de « suppositions » concernant les futures politiques commerciales et migratoires.

« Nous ne devinons pas, nous ne spéculons pas et nous ne supposons pas », a annoncé Powell lors d’une conférence de presse. Mais alors que la poussière retombe, les actions de la Fed suggèrent le contraire. Le prochain mandat de Trump affecte déjà ses prévisions d’inflation et ses décisions en matière de taux d’intérêt.

Les signaux mixtes de la Fed

La semaine dernière, la Fed a baissé les taux d’un autre quart de point, soit une baisse totale d’un point de pourcentage depuis septembre. Le message de Powell était que l’économie a encore besoin d’un peu d’aide. Mais les projections publiées parallèlement à cette baisse montrent une position plus « hawkish » (restrictive) pour l’avenir.

Les fonctionnaires prévoient désormais seulement deux baisses de taux en 2025 et deux autres en 2026, en baisse par rapport aux attentes antérieures de quatre baisses l’année prochaine. Les chiffres de l’inflation n’aident pas. La Fed s’attend désormais à ce que l’inflation (à l’exclusion des prix volatils de l’alimentation et de l’énergie) baisse à 2,5 % en 2025, ce qui est pire que la prévision de 2,2 % il y a seulement quelques mois.

Et voici le point crucial : 15 responsables sur 19 de la Fed estiment désormais que l’inflation pourrait dépasser leurs prévisions. En septembre, seuls trois d’entre voyaient ce risque. À huis clos, les responsables de la Fed s’inquiètent de la possibilité que les politiques commerciales et migratoires de Trump annulent les progrès récents.

Powell, cependant, joue les mystérieux, pointant du doigt des lectures de l’inflation plus fermes comme étant la cause. Pendant ce temps, le marché du travail et les chaînes d’approvisionnement – deux facteurs majeurs de la baisse de l’inflation – pourraient se déliter. Powell lui-même a admis lors d’une conférence de presse que les projections d’inflation de la Fed pour l’année en cours avaient « un peu volé en éclats ».

Les politiques migratoires de Trump planent au-dessus de l’inflation

Les plans de Trump pour durcir la politique migratoire inquiètent particulièrement les responsables de la Fed. Ses promesses de déportations massives et de contrôles frontaliers plus stricts pourraient réduire le bassin de main-d’œuvre, resserrer le marché du travail et faire exploser les salaires. L’expansion de l’offre, qui avait jusqu’ici contenu l’inflation, pourrait être inversée.

La gouverneure Adriana Kugler, connue pour ses tendances hawkish, n’a pas hésité à exprimer ses préoccupations. Bien qu’elle ait soutenu une baisse de taux de demi-point en septembre, elle a récemment laissé entendre que d’autres assouplissements pourraient ne pas être possibles si la croissance de la population active stagne.

Les modèles de la Fed montrent qu’un marché du travail tendu pourrait entraîner une hausse des prix, exerçant une pression sur les entreprises pour qu’elles répercutent ces coûts sur les consommateurs.

Powell, cependant, essaie d’empêcher ses collègues de lier directement les politiques de la Fed aux mesures de Trump. Dans les coulisses, il plaide pour la retenue, espitant éviter l’apparence d’un biais politique. « Nous devons nous concentrer sur les données, pas sur la politique », a rapporté Powell avoir dit à ses collègues.

Le souvenir de 2018 est encore frais dans les esprits. Pendant le premier mandat de Trump, sa guerre commerciale a forcé la Fed à baisser les taux pour compenser son impact économique. Mais cette fois, les choses sont différentes. L’inflation n’est plus une menace abstraite. Les entreprises et les consommateurs sont déjà méfiants face à la hausse des prix, rendant la tâche de la Fed encore plus délicate.

Les tests de résistance révèlent des fissures dans le système bancaire

Alors que les préoccupations liées à l’inflation et au marché du travail dominent les titres, la Fed fait également face à des fissures dans le système bancaire. La panique de 2023 parmi les banques de taille moyenne a exposé les faiblesses du système face à la capacité de gérer des hausses de taux rapides. Les tests de résistance, autrefois un outil clé pour évaluer la résilience des banques, sont devenus un point de controverse.

En 2019, la Fed avait proposé d’ouvrir ses modèles de test à l’examen public, arguant que cela rendrait le système plus transparent. Les banques se sont opposées à cette idée, affirmant que les modèles étaient trop rigides et encourageaient le « gaming » du système. La Fed a finalement abandonné l’idée, invoquant des préoccupations concernant une « monoculture des modèles ».

Mais le débat n’a pas disparu. Les banques soutiennent que sans règles cohérentes, elles ne peuvent pas apporter de changements significatifs à long terme à leurs portefeuilles. Et le procès intenté cette semaine contre le cadre des tests de résistance de la Fed n’ajoute qu’une couche supplémentaire.

Les critiques estiment que les tests sont redondants, compte tenu des autres exigences en capital de la Fed, et pourraient même encourager des comportements imprudents.