Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, traverse un champ de mines sur la pointedentpieds alors que Donald Trump se dirige vers son deuxième mandat de président. La banque centrale tente de maintenir son image de neutralité tout en se préparant secrètement au chaos économique que les politiques de Trump pourraient déclencher.
Powell affirme que la Fed ne spéculera pas sur les projets de Trump, mais des initiés affirmeraient qu'un jeu différent se joue en coulisses. Après la victoire de Trump en novembre, Powell est devenu sur la défensive, insistant sur le fait que la Fed n'ajusterait pas les taux d'intérêt sur la base de « conjectures » sur les futures politiques commerciales et d'immigration.
"Nous ne devinons pas, nous ne spéculons pas et nous ne présumons pas", a annoncé Powell lors d'une conférence de presse. Mais à mesure que la poussière retombe, les actions de la Fed suggèrent le contraire. Le prochain mandat de Trump affecte déjà ses prévisions d’inflation et ses décisions en matière de taux d’intérêt.
Les signaux mitigés de la Fed
La semaine dernière, la Fed a réduit ses taux d'un quart de point supplémentaire, soit une réduction d'un point de pourcentage depuis septembre. Le message de Powell était que l'économie avait encore besoin d'aide. Mais les projections publiées parallèlement à cette réduction montrent une position plus belliciste pour l’avenir.
Les responsables prévoient désormais seulement deux réductions de taux en 2025 et deux autres en 2026, contre quatre prévisions antérieures pour l’année prochaine. Les chiffres de l’inflation n’aident pas. La Fed s’attend désormais à ce que l’inflation (hors prix volatils des produits alimentaires et de l’énergie) chute à 2,5 % en 2025, pire que les 2,2 % prévus il y a quelques mois seulement.
Et voici le problème : 15 responsables de la Fed sur 19 pensent désormais que l’inflation pourrait dépasser leurs prévisions. En septembre, seuls trois d’entre eux ont vu ce risque. À huis clos, les responsables de la Fed s'inquiètent de la possibilité que les politiques commerciales et d'immigration de Trump annulent les progrès récents.
Powell, cependant, joue timidement, désignant des chiffres d’inflation plus fermes comme étant la cause de cette situation. Pendant ce temps, le marché du travail et les chaînes d’approvisionnement – deux facteurs importants dans le ralentissement de l’inflation – pourraient s’effondrer. Powell lui-même a admis lors d'une conférence de presse que les projections d'inflation de la Fed pour l'année en cours s'étaient « en quelque sorte effondrées ».
La politique d'immigration de Trump pèse lourdement sur l'inflation
Les projets de Trump visant à réprimer l'immigration inquiètent particulièrement les responsables de la Fed. Ses promesses d’expulsions massives et de contrôles plus stricts aux frontières pourraient réduire le bassin de main-d’œuvre, resserrer le marché du travail et faire grimper les salaires. L’expansion de l’offre, qui avait permis de contenir l’inflation, pourrait être inversée.
La gouverneure Adriana Kugler, connue pour ses tendances bellicistes, n'a pas caché ses inquiétudes. Même si elle a soutenu une réduction des taux d’un demi-point en septembre, elle a récemment laissé entendre qu’un nouvel assouplissement pourrait ne pas être possible si la croissance de la population active stagnait.
Les modèles de la Fed montrent qu'un marché du travail tendu pourrait entraîner une hausse des prix, obligeant les entreprises à répercuter ces coûts sur les consommateurs.
Powell tente cependant d’empêcher ses collègues de lier directement les politiques de la Fed aux décisions de Trump. En coulisses, il appelle à la retenue, espérant éviter toute apparence de parti pris politique. « Nous devons nous concentrer sur les données, pas sur la politique », aurait déclaré Powell à ses collègues.
Le souvenir de 2018 est frais dans de nombreux esprits. Durant le premier mandat de Trump, sa guerre commerciale a contraint la Fed à baisser ses taux pour compenser son impact économique. Mais cette fois, les choses sont différentes. L’inflation n’est plus une menacetrac. Les entreprises et les consommateurs se méfient déjà de la hausse des prix, ce qui rend le travail de la Fed encore plus délicat.
Les tests de résistance révèlent des fissures dans le système bancaire
Alors que les inquiétudes en matière d'inflation et d'emploi dominent l'actualité, la Fed est également aux prises avec des fissures dans le système bancaire. La panique qui a secoué les banques de taille moyenne en 2023 a révélé les faiblesses de la capacité du système à gérer des hausses rapides des taux. Les tests de résistance, autrefois un outil clé pour évaluer la résilience des banques, sont devenus un point de discorde.
En 2019, la Fed a proposé d’ouvrir ses modèles de test au contrôle public, arguant que cela rendrait le système plus transparent. Les banques ont réagi, affirmant que les modèles étaient trop rigides et encourageaient à « jouer » avec le système. La Fed a finalement abandonné cette idée, invoquant des inquiétudes concernant une « monoculture modèle ».
Mais le débat n'a pas disparu. Les banques affirment que sans règles cohérentes, elles ne peuvent pas apporter de changements significatifs à long terme à leurs portefeuilles. Et le procès intenté cette semaine contre le cadre de tests de résistance de la Fed ne fait qu'ajouter à la pile.
Les critiques estiment que les tests sont redondants, compte tenu des autres exigences de fonds propres de la Fed, et pourraient même encourager un comportement imprudent.
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