La Reserva Federal intenta desesperadamente descifrar a Trump antes de la inauguración

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, está caminando de puntillas por un campo minado mientras Donald Trump se dirige a toda velocidad hacia su segundo mandato como presidente. El banco central está tratando de mantener su imagen de neutralidad mientras se prepara secretamente para el caos económico que las políticas de Trump podrían desatar.

Powell afirma que la Fed no especulará sobre los planes de Trump, pero los insiders presuntamente dicen que se está jugando un juego diferente detrás de escena. Después de la victoria de Trump en noviembre, Powell se puso a la defensiva, insistiendo en que la Fed no ajustaría las tasas de interés basándose en “conjeturas” sobre futuras políticas comerciales y de inmigración.

“No adivinamos, no especulamos y no asumimos”, anunció Powell en una conferencia de prensa. Pero a medida que se asienta el polvo, las acciones de la Fed sugieren lo contrario. El próximo mandato de Trump ya está afectando sus pronósticos de inflación y decisiones de tasas de interés.

Señales mixtas de la Fed

La semana pasada, la Fed recortó las tasas otro cuarto de punto, lo que representa un recorte completo de un punto porcentual desde septiembre. El mensaje de Powell fue que la economía aún necesita algo de ayuda. Pero las proyecciones publicadas junto con el recorte muestran una postura más restrictiva para el futuro.

Los funcionarios ahora predicen solo dos recortes de tasas en 2025 y dos más en 2026, por debajo de las expectativas anteriores de cuatro recortes el próximo año. Los números de inflación no ayudan. La Fed ahora espera que la inflación (excluyendo los precios volátiles de alimentos y energía) disminuya al 2.5% en 2025, peor que el pronóstico del 2.2% hace solo unos meses.

Y aquí está la cosa: 15 de cada 19 funcionarios de la Fed ahora creen que la inflación podría superar sus pronósticos. En septiembre, solo tres veían ese riesgo. A puerta cerrada, los funcionarios de la Fed están sudando frío ante la posibilidad de que las políticas comerciales y de inmigración de Trump deshagan el progreso reciente.

Powell, sin embargo, está siendo evasivo, señalando lecturas de inflación más firmes como la culpable. Mientras tanto, el mercado laboral y las cadenas de suministro, dos grandes factores en la desaceleración de la inflación, podrían desmoronarse. El propio Powell admitió durante una conferencia de prensa que los pronósticos de inflación de la Fed para el año actual se habían “casi desmoronado”.

Las políticas de inmigración de Trump dominan la inflación

Los planes de Trump para endurecer la inmigración preocupan especialmente a los funcionarios de la Fed. Sus promesas de deportaciones masivas y controles fronterizos más estrictos podrían reducir la mano de obra, apretar el mercado laboral y enviar los salarios por las nubes. La expansión del lado de la oferta, que había mantenido la inflación bajo control, podría invertirse.

La gobernadora Adriana Kugler, conocida por sus tendencias restrictivas, no ha sido tímida con sus preocupaciones. Aunque respaldó un recorte de medio punto en septiembre, recientemente insinuó que un mayor aflojamiento podría no ser posible si el crecimiento de la fuerza laboral se estanca.

Los modelos de la Fed muestran que un mercado laboral apretado podría llevar a precios más altos, presionando a las empresas para que transfieran esos costos a los consumidores.

Powell, sin embargo, ha estado tratando de evitar que sus colegas vinculen las políticas de la Fed directamente con los movimientos de Trump. Detrás de escena, está instando a la moderación, esperando evitar la apariencia de sesgo político. “Necesitamos enfocarnos en los datos, no en la política”, supuestamente le dijo Powell a sus colegas.

El recuerdo de 2018 está fresco en muchas mentes. Durante el primer mandato de Trump, su guerra comercial obligó a la Fed a bajar las tasas para compensar su impacto económico. Pero esta vez, las cosas son diferentes. La inflación ya no es una amenaza abstracta. Las empresas y los consumidores ya son cautelosos ante el aumento de los precios, haciendo que el trabajo de la Fed sea aún más difícil.

Las pruebas de estrés exponen grietas en el sistema bancario

Mientras la inflación y las preocupaciones laborales dominan los titulares, la Fed también está lidiando con grietas en el sistema bancario. El pánico de 2023 entre los bancos de tamaño mediano expuso debilidades en la capacidad del sistema para manejar aumentos rápidos de tasas. Las pruebas de estrés, una vez una herramienta clave para evaluar la resiliencia de los bancos, se han convertido en un punto de controversia.

En 2019, la Fed propuso abrir sus modelos de prueba al escrutinio público, argumentando que haría el sistema más transparente. Los bancos se opusieron, alegando que los modelos eran demasiado rígidos y fomentaban el “juego” del sistema. La Fed finalmente descartó la idea, citando preocupaciones sobre una “monocultura de modelos”.

Pero el debate no ha desaparecido. Los bancos argumentan que sin reglas consistentes, no pueden hacer cambios a largo plazo significativos en sus carteras. Y la demanda presentada esta semana contra el marco de pruebas de estrés de la Fed solo añade más leña al fuego.

Los críticos creen que las pruebas son redundantes, dado los otros requisitos de capital de la Fed, y podrían incluso fomentar comportamientos imprudentes.