Die Federal Reserve versucht verzweifelt, Trumps Vor-Inaugurations-Pläne zu entschlüsseln

Fed-Chef Jerome Powell tanzt auf einem Minenfeld, während Donald Trump auf seinen zweiten Amtsantritt als Präsident zusteuert. Die Zentralbank versucht, ihr Image der Neutralität zu wahren, während sie sich im Geheimen auf die wirtschaftlichen Chaos-Szenarien einstellt, die Trumps Politik auslösen könnte.

Powell behauptet, die Fed werde nicht über Trumps Pläne spekulieren, aber Insider sollte sagen, dass hinter den Kulissen ein anderes Spiel gespielt wird. Nach Trumps Sieg im November ging Powell in die Defensive und bestand darauf, die Fed werde die Zinssätze nicht auf der Grundlage von „Vermutungen“ über künftige Handels- und Einwanderungspolitik anpassen.

„Wir raten nicht, wir spekulieren nicht und wir nehmen nicht an“, kündigte Powell auf einer Pressekonferenz an. Aber als sich der Staub legt, deuten die Maßnahmen der Fed auf etwas anderes hin. Trumps bevorstehende Amtszeit beeinflusst bereits ihre Inflationsprognosen und Zinsentscheidungen.

Gemischte Signale der Fed

Letzte Woche senkte die Fed die Zinsen erneut um einen viertel Prozentpunkt, was seit September einer vollen Prozentpunktsenkung entspricht. Powells Botschaft war, dass die Wirtschaft noch etwas Hilfe benötigt. Aber die zusammen mit der Senkung veröffentlichten Projektionen zeigen eine künftige, eher restriktive Haltung.

Die Beamten prognostizieren nun nur noch zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 und zwei weitere im Jahr 2026, was weniger ist als die früheren Erwartungen von vier Senkungen im kommenden Jahr. Die Inflationszahlen helfen auch nicht. Die Fed erwartet nun, dass die Inflation (ohne volatile Lebensmittel- und Energiepreise) im Jahr 2025 auf 2,5 % sinkt, was schlechter ist als die vor wenigen Monaten noch prognostizierten 2,2 %.

Und hier ist der springende Punkt: 15 von 19 Fed-Beamten glauben nun, dass die Inflation ihre Prognosen übertreffen könnte. Im September sah nur drei dieses Risiko. Hinter verschlossenen Türen, Fed-Beamte machen sich Sorgen über die Möglichkeit, dass Trumps Handels- und Einwanderungspolitik die jüngsten Fortschritte zunichtemachen könnte.

Powell spielt jedoch den Unwissenden und verweist auf stabilere Inflationswerte als Schuldigen. In der Zwischenzeit könnten der Arbeitsmarkt und die Lieferketten – zwei große Faktoren bei der Abkühlung der Inflation – ins Wanken geraten. Powell selbst gab während einer Pressekonferenz zu, dass die Inflationsprognosen der Fed für das laufende Jahr „irgendwie auseinandergefallen“ seien.

Trump Einwanderungspolitik überschattet die Inflation

Trump Pläne, die Einwanderung härter zu kontrollieren, bereitet den Fed-Beamten besonders große Sorgen. Seine Versprechen, Massendeportationen und strengere Grenzkontrollen durchzuführen, könnten den Arbeitskräftepool schrumpfen lassen, den Arbeitsmarkt verknappen und die Löhne in die Höhe treiben. Die angebotsseitige Expansion, die die Inflation bisher im Zaum gehalten hatte, könnte in ihr Gegenteil verkehrt werden.

Governor Adriana Kugler, bekannt für ihre restriktiven Tendenzen, hat ihre Bedenken nicht zurückgehalten. Während sie im September eine halbe Prozentpunktsenkung befürwortete, deutete sie kürzlich an, dass weitere Lockerungen nicht möglich sein könnten, wenn das Wachstum der Arbeitskräfte stagniert.

Die Modelle der Fed zeigen, dass ein angespannter Arbeitsmarkt zu höheren Preisen führen kann, was Unternehmen unter Druck setzt, diese Kosten an die Verbraucher weiterzugeben.

Powell versucht jedoch, seine Kollegen davon abzuhalten, die Fed-Politik direkt mit Trumps Maßnahmen zu verknüpfen. Hinter den Kulissen drängt er auf Zurückhaltung, in der Hoffnung, den Anschein politischer Voreingenommenheit zu vermeiden. „Wir müssen uns auf die Daten konzentrieren, nicht auf die Politik“, soll Powell gegenüber Kollegen gesagt haben.

Die Erinnerung an 2018 ist vielen noch in guter Erinnerung. Während Trumps erster Amtszeit zwang sein Handelskrieg die Fed, die Zinssätze zu senken, um die wirtschaftlichen Auswirkungen auszugleichen. Aber dieses Mal sind die Dinge anders. Die Inflation ist keine abstrakte Bedrohung mehr. Unternehmen und Verbraucher sind bereits misstrauisch gegenüber steigenden Preisen, was die Aufgabe der Fed noch schwieriger macht.

Stresstests decken Risse im Bankensystem auf

Während Inflations- und Arbeitsmarktbefürchtungen die Schlagzeilen dominieren, beschäftigt sich die Fed auch mit Rissen im Bankensystem. Die Panik unter mittelgroßen Banken im Jahr 2023 hat Schwächen im System aufgedeckt, was seine Fähigkeit betrifft, mit schnellen Zinserhöhungen umzugehen. Stresstests, die einst ein wichtiges Instrument zur Bewertung der Widerstandsfähigkeit von Banken waren, sind zu einem Streitpunkt geworden.

Im Jahr 2019 schlug die Fed vor, ihre Testmodelle der öffentlichen Kontrolle zu öffnen, und argumentierte, dies würde das System transparenter machen. Die Banken wehrten sich dagegen und behaupteten, die Modelle seien zu starr und förderten das „Ausnutzen“ des Systems. Die Fed strich die Idee schließlich und verwies auf Bedenken hinsichtlich einer „Modell-Monokultur“.

Aber die Debatte hat nicht aufgehört. Banken argumentieren, dass sie ohne konsistente Regeln keine bedeutenden langfristigen Änderungen an ihren Portfolios vornehmen können. Und die Klage, die diese Woche gegen das Stresstest-System der Fed eingereicht wurde, fügt der Sache noch mehr hinzu.

Kritiker glauben, dass die Tests angesichts der anderen Kapitalanforderungen der Fed überflüssig sind und sogar rücksichtsloses Verhalten fördern könnten.