يخوض رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، غمارًا محفوفًا بالمخاطر في ظلdentدونالد ترامب الحثيث نحو ولاية رئاسية ثانية. ويحاول البنك المركزي الحفاظ على صورته الحيادية، بينما يستعد سرًا للفوضى الاقتصادية التي قد تُطلقها سياسات ترامب.
يدّعي باول أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتكهن بخطط ترامب، لكن مصادر مطلعة تقول إن هناك لعبة مختلفة تُدار في الخفاء. بعد فوز ترامب في نوفمبر، اتخذ باول موقفاً دفاعياً، مؤكداً أن الاحتياطي الفيدرالي لن يُعدّل أسعار الفائدة بناءً على "تخمينات" بشأن سياسات التجارة والهجرة المستقبلية.
أعلن باول في مؤتمر صحفي: "لا نخمن، ولا نتكهن، ولا نفترض". ولكن مع انحسار العاصفة، تشير تصرفات الاحتياطي الفيدرالي إلى خلاف ذلك. ففترة ولاية ترامب المقبلة تؤثر بالفعل على توقعات التضخم وقرارات أسعار الفائدة.
إشارات متضاربة من جانب الاحتياطي الفيدرالي
في الأسبوع الماضي، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية أخرى، ليصل إجمالي الخفض إلى نقطة مئوية كاملة منذ سبتمبر. وكانت رسالة باول أن الاقتصاد لا يزال بحاجة إلى بعض الدعم. إلا أن التوقعات التي صدرت بالتزامن مع هذا الخفض تشير إلى موقف أكثر تشدداً تجاه المستقبل.
يتوقع المسؤولون الآن خفضين فقط لأسعار الفائدة في عام 2025 وخفضين آخرين في عام 2026، بعد أن كانت التوقعات السابقة تشير إلى أربعة تخفيضات في العام المقبل. ولا تُبشّر أرقام التضخم بالخير، إذ يتوقع الاحتياطي الفيدرالي الآن أن ينخفض التضخم (باستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة) إلى 2.5% في عام 2025، وهو أسوأ من التوقعات التي كانت تشير إلى 2.2% قبل أشهر قليلة.
والأمر المثير للاهتمام هو أن 15 من أصل 19 مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون الآن أن التضخم قد يتجاوز توقعاتهم. في سبتمبر الماضي، لم يرَ هذا الخطر سوى ثلاثة مسؤولين. وفي جلسات مغلقة، مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بقلق بالغ احتمال أن تؤدي سياسات ترامب التجارية والهجرة إلى تقويض التقدم المحرز مؤخراً.
لكن باول يتظاهر بالتكتم، مشيرًا إلى ارتفاع معدلات التضخم كسبب رئيسي. في غضون ذلك، قد ينهار سوق العمل وسلاسل التوريد، وهما عاملان رئيسيان في تباطؤ التضخم. وقد أقر باول نفسه خلال مؤتمر صحفي بأن توقعات الاحتياطي الفيدرالي للتضخم لهذا العام قد "انهارت نوعًا ما"
تُلقي سياسات ترامب المتعلقة بالهجرة بظلالها على التضخم
أثارت خطط ترامب لتشديد إجراءات الهجرة قلق مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاص. فوعوده بعمليات ترحيل جماعية وتشديد الرقابة على الحدود قد تُقلّص حجم القوى العاملة، وتُضيّق سوق العمل، وترفع الأجور بشكل حاد. وقد ينعكس مسار التوسع في جانب العرض، الذي كان يُساهم في كبح التضخم.
لم تخفِ الحاكمة أدريانا كوجلر، المعروفة بمواقفها المتشددة، مخاوفها. فبينما أيدت خفض سعر الفائدة بمقدار نصف نقطة في سبتمبر، لمحت مؤخراً إلى أن المزيد من التيسير النقدي قد لا يكون ممكناً إذا توقف نمو القوى العاملة.
تُظهر نماذج الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العمل المحدود قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار، مما يضغط على الشركات لنقل هذه التكاليف إلى المستهلكين.
مع ذلك، يحاول باول منع زملائه من ربط سياسات الاحتياطي الفيدرالي مباشرةً بتحركات ترامب. وفي الكواليس، يحثّ على ضبط النفس، أملاً في تجنب أي مظهر من مظاهر التحيز السياسي. ونُقل عن باول قوله لزملائه: "علينا التركيز على البيانات، لا على السياسة".
لا تزال ذكريات عام 2018 حاضرة في أذهان الكثيرين. خلال ولاية ترامب الأولى، أجبرت حربه التجارية الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة للحد من آثارها الاقتصادية. لكن هذه المرة، الوضع مختلف. لم يعد التضخم تهديدًاtrac، فالشركات والمستهلكون متخوفون بالفعل من ارتفاع الأسعار، مما يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة.
تكشف اختبارات الضغط عن ثغرات في النظام المصرفي
بينما تتصدر مخاوف التضخم والعمالة عناوين الأخبار، يواجه الاحتياطي الفيدرالي أيضًا تحديات في النظام المصرفي. فقد كشفت حالة الذعر التي شهدتها البنوك متوسطة الحجم عام 2023 عن نقاط ضعف في قدرة النظام على التعامل مع رفع أسعار الفائدة بشكل سريع. وأصبحت اختبارات الضغط، التي كانت في السابق أداة رئيسية لتقييم مرونة البنوك، موضع جدل.
في عام 2019، اقترح الاحتياطي الفيدرالي إتاحة نماذجه التجريبية للتدقيق العام، بحجة أن ذلك سيجعل النظام أكثر شفافية. إلا أن البنوك اعترضت، مدعيةً أن النماذج جامدة للغاية وتشجع على التلاعب بالنظام. وفي نهاية المطاف، تراجع الاحتياطي الفيدرالي عن الفكرة، مُشيرًا إلى مخاوفه من "هيمنة نموذج واحد"
لكن النقاش لم ينتهِ. تجادل البنوك بأنه بدون قواعد ثابتة، لا يمكنها إجراء تغييرات جوهرية طويلة الأجل على محافظها الاستثمارية. والدعوى القضائية المرفوعة هذا الأسبوع ضد إطار اختبارات الضغط الذي يتبعه الاحتياطي الفيدرالي تزيد الأمر تعقيداً.
يعتقد النقاد أن الاختبارات زائدة عن الحاجة، بالنظر إلى متطلبات رأس المال الأخرى التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي، وقد تشجع حتى على السلوك المتهور.
