المحكمة الفيدرالية تحاول يائسة فك شفرة ترامب ما قبل التنصيب

رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يمشي على حبل مشدود بينما يتجه دونالد ترامب نحو فترته الرئاسية الثانية. يحاول البنك المركزي الحفاظ على صورته المحايدة بينما يستعد سراً للفوضى الاقتصادية التي قد تطلقها سياسات ترامب.

يدّعي باول أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتكهن بخطط ترامب، لكن المصادر وفقاً للتقارير تقول إن لعبة مختلفة تُقام خلف الكواليس. بعد فوز ترامب في نوفمبر، انتقل باول إلى وضع الدفاع، مؤكداً أن الاحتياطي الفيدرالي لن يعدل أسعار الفائدة بناءً على "التخمينات" حول سياسات التجارة والهجرة المستقبلية.

"نحن لا نخمن، ولا نتكهن، ولا نفترض"، أعلن باول في مؤتمر صحفي. ولكن مع انحسار الغبار، تشير إجراءات الاحتياطي الفيدرالي إلى عكس ذلك. إن الفترة القادمة لترامب تؤثر بالفعل على توقعاته للتضخم وقرارات أسعار الفائدة.

إشارات متضاربة من الاحتياطي الفيدرالي

في الأسبوع الماضي، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنقطة ربع إضافية، مما يجعل خفضاً كاملاً لنقطة مئوية واحدة منذ سبتمبر. كانت رسالة باول هي أن الاقتصاد لا يزال بحاجة إلى بعض المساعدة. لكن التوقعات التي صدرت جنباً إلى جنب مع الخفض تظهر موقفاً أكثر تشدداً للمستقبل.

يتوقع المسؤولون الآن خفضاً واحداً فقط في أسعار الفائدة في عام 2025 واثنين آخرين في عام 2026، انخفاضاً من التوقعات السابقة بأربع خفضات في العام المقبل. أرقام التضخم لا تساعد. يتوقع الاحتياطي الفيدرالي الآن أن ينخفض التضخم (باستثناء أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة) إلى 2.5% في عام 2025، وهو أسوأ من التوقعات البالغة 2.2% قبل أشهر فقط.

وإليك الأمر: 15 من أصل 19 مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون الآن أن التضخم قد يتجاوز توقعاتهم. في سبتمبر، كان ثلاثة فقط يرون هذا الخطر. خلف الأبواب المغلقة، مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يتعرقون بشأن إمكانية سياسات ترامب التجارية والهجرية لإلغاء التقدم الأخير.

ومع ذلك، يلعب باول دور المتحفظ، مشيراً إلى قراءات التضخم الأكثر صلابة كسبب للمشكلة. في الوقت نفسه، سوق العمل وسلاسل التوريد - عاملان كبيران في تبريد التضخم - قد يتفككان. اعترف باول نفسه خلال مؤتمر صحفي بأن توقعات الاحتياطي الفيدرالي للتضخم في العام الحالي "قد انهارت نوعاً ما."

سياسات ترامب للهجرة تلقي بظلالها الكبيرة على التضخم

تقلق خطط ترامب للتصدي للهجرة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي بشكل خاص. إن وعوده بالترحيل الجماعي وتدابير الحدود الأكثر صرامة قد تقلص قوة العمل، وتشدد سوق العمل، وترفع الأجور بشكل حاد. التوسع في جانب العرض، الذي كان يحد من التضخم، قد ينقلب إلى الخلف.

العضو في مجلس المحافظين أدريانا كوجلر، المعروف باتجاهاتها المتشددة، لم تكن خجولة بشأن مخاوفها. بينما دعمت خفضاً بنصف نقطة في سبتمبر، أشارت مؤخراً إلى أن المزيد من التخفيف قد لا يكون ممكناً إذا تجمد نمو قوة العمل.

تظهر نماذج الاحتياطي الفيدرالي أن سوق العمل المشددة قد تؤدي إلى ارتفاع الأسعار، مما يضع ضغطاً على الشركات لنقل تلك التكاليف إلى المستهلكين.

ومع ذلك، كان باول يحاول إقناع زملائه بعدم ربط سياسات الاحتياطي الفيدرالي مباشرة بحركات ترامب. خلف الكواليس، يحث على ضبط النفس، آملاً تجنب ظهور التحيز السياسي. "نحتاج إلى التركيز على البيانات، وليس على السياسة"، reportedly قال باول لزملائه.

لا تزال ذاكرة عام 2018 حية في أذهان الكثيرين. خلال الفترة الأولى لترامب، أجبره حربه التجارية على خفض أسعار الفائدة لتعويض تأثيرها الاقتصادي. لكن هذه المرة، الأمور مختلفة. لم يعد التضخم تهديداً مجرداً. الشركات والمستهلكون حذرون بالفعل من ارتفاع الأسعار، مما يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيداً.

اختبارات الإجهاد تكشف عن تشققات في النظام المصرفي

بينما تهيمن مخاوف التضخم وسوق العمل على العناوين الرئيسية، فإن الاحتياطي الفيدرالي يواجه أيضاً تشققات في النظام المصرفي. كشف الذعر الذي ضرب البنوك متوسطة الحجم في عام 2023 عن نقاط ضعف في قدرة النظام على التعامل مع الزيادات السريعة في أسعار الفائدة. وأصبحت اختبارات الإجهاد، التي كانت في يوم من الأيام أداة رئيسية لتقييم مرونة البنوك، نقطة خلاف.

في عام 2019، اقترح الاحتياطي الفيدرالي فتح نماذج اختباره للمساءلة العامة، بحجة أن ذلك سيجعل النظام أكثر شفافية. واجهت البنوك هذا الاقتراح بمقاومة، زاعمة أن النماذج صارمة للغاية وتشجع على "التلاعب" بالنظام. وفي النهاية، تخلت الهيئة عن الفكرة، مستشهدة بمخاوف تتعلق بـ "الوحدة النمطية للنماذج".

ولكن الجدل لم ينته. تجادل البنوك بأنه بدون قواعد متسقة، لا يمكنها إحداث تغييرات طويلة الأمد ذات معنى في محافظها الاستثمارية. وإضافة إلى ذلك، فإن الدعوى القضائية المقدمة هذا الأسبوع ضد إطار عمل اختبارات الإجهاد التابع للاحتياطي الفيدرالي تزيد من حجم المشكلة.

يرى النقاد أن هذه الاختبارات زائدة عن الحاجة، نظراً لمتطلبات رأس المال الأخرى التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي، بل وقد تشجع حتى على السلوك المتهور.