Уровни наличности в федеральных фондах достигли четырехлетнего минимума по мере того, как Казначейство продает больше краткосрочных долговых обязательств

Фонд обратного репо Федеральной резервной системы (ФРС) только что достиг нового минимума, и это является предупреждением. В четверг только 14 участников разместили наличные в окне соглашения обратного репо ФРС на ночь, снизив общий баланс до 28,8 млрд долларов.

Это самая маленькая куча наличных, наблюдавшаяся за последние четыре года, и последний раз она была такой низкой в апреле 2021 года, согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка. привел сообщает Bloomberg.

Резкое падение не произошло в вакууме. Министерство финансов США активно сбрасывает краткосрочные казначейские векселя на рынок с большой скоростью, чтобы восстановить свои собственные денежные резервы, тем самым оттягивая ликвидность из фонда обратного репо (RRP).

Инвесторы изымают наличные из ФРС и преследуют доходность по этим новым государственным долговым обязательствам. Фонд обратного репо обычно служит предохранительным клапаном — местом, где такие фирмы, как фонды денежного рынка, банки и предприятия с государственным участием, могут размещать лишние деньги на ночь и получать небольшой доход.

Теперь он почти пуст. Количество участников торгов в четверг также было самым низким с 2021 года. В конце июля в фонде все еще было 214 млрд долларов, но теперь их нет. И если темп сохранится, аналитики Citigroup (Джейсон Уильямс и Алехандра Васкес Плата) говорят, что он может упасть до нуля к концу августа.

ФРС может использовать резервы по мере исчерпания фонда обратного репо

Уолл-стрит внимательно следит за этими движениями. Когда пул обратного репо иссякает, следующим под ударом обычно оказываются банковские резервы, которые более критичны, чем может показаться. Это слой защиты, обеспечивающий функционирование рынков.

Без достаточного их количества у ФРС остается мало маневра в количественном ужесточении. В настоящее время резервы составляют около 3,3 трлн долларов, поэтому паники пока нет. Но ситуация приближается к критической.

Кристофер Уоллер, действующий член Совета управляющих ФРС и один из кандидатов, которых рассматривает президент Дональд Трамп на пост председателя ФРС, заявил, что система может выдержать снижение резервов до 2,7 трлн долларов. Это все еще может быть безопасно, но если отток наличности продолжится, не потребуется много времени, чтобы проверить этот предел.

По мере того как ликвидность отливает, Дэвид Цервос, главный рыночный стратег в Jefferies, сам становится заголовком новостей. В четверг Цервос подтвердил свой призыв к снижению ставки на 0,5%, к которому он призывал на протяжении последних трех заседаний ФРС.

В интервью CNBC он сказал: «Я все еще абсолютно уверен в этом», даже после того, как индекс цен производителей (PPI) за июль показал вновь нарастающее инфляционное давление. «Я не вижу причин, по которым этот показатель [PPI] изменил бы мой взгляд».

Цервос говорит, что ФРС должна действовать сейчас, если хочет избежать замедления на рынке труда, и утверждает, что снижение ставки может помочь создать миллион рабочих мест. Он не одинок. Марк Сумерлин, еще один экономист, выдвигаемый в качестве потенциальной замены Пауэлла, также поддерживает снижение на полпроцента, называя ФРС слишком осторожной в своем ответе на инфляцию.

Трамп усиливает давление на ФРС

Трамп уже вернулся в Белый дом, и он не скрывает своих намерений. Он атакует Джерома Пауэлла в течение месяцев и призвал Федеральный комитет по открытым рынкам снизить ставки на 300 базисных пунктов — это целых 3%. В настоящее время федеральная фондная ставка составляет около 4,33%. Цервос не идет так далеко, но сказал, что может «дойти до 200» базисных пунктов и может пойти ниже в зависимости от того, как разворачивается история с ИИ и технологиями.

Цервос сказал, что если новые технологии в конечном итоге обеспечат дефляционное давление за счет улучшений на стороне предложения, то есть аргументы в пользу еще большего снижения ставок. Он также сказал, что его не беспокоят регулярные атаки Трамма на центральный банк.

«Вы идете на эту работу, полностью понимая, что участвуете в политическом процессе», — сказал Цервос. Для него цель проста: «Заставить дебаты основываться на фактах и на том, что лучше всего для достижения мандатов, установленных Конгрессом».

Список потенциальных замен Пауэлла больше не короткий. То, что началось с трех или четырех имен, разрослось почти до дюжины. Цервос и Рик Ридер из BlackRock выделяются тем, что они не традиционные экономисты, а люди с рынка.

Цервос сказал, что это именно то, что нужно ФРС: «Больше людей, разбирающихся в рынках и компетентных в рыночных вопросах, вовлеченных в монетарную политику».