Объем операций обратного репо Федеральной резервной системы достиг нового минимума, и это тревожный сигнал. В четверг только 14 участников разместили cash в рамках соглашения об обратном репо на одну ночь, в результате чего общий баланс снизился до 28,8 миллиарда долларов.
Это самый маленький объем cash за последние четыре года; последний раз он был на таком низком уровне в апреле 2021 года, согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, которые ссылается Bloomberg.
Резкое падение произошло не на пустом месте. Министерство финансов активно сбрасывало на рынок краткосрочные казначейские векселя, чтобы восстановить собственные cash резервы, при этом изымая ликвидность из механизма реструктуризации долга.
Инвесторы выводят cash из ФРС и вместо этого гонятся за доходностью новых государственных облигаций. Программа реинвестирования в резерв обычно служит предохранительным клапаном, местом, куда такие фирмы, как фонды денежного рынка, банки и государственные предприятия, могут вложить дополнительные средства за одну ночь и немного заработать обратно.
Сейчас он практически пуст. Количество претендентов в четверг также было самым низким с 2021 года. В конце июля в рамках программы оставалось еще 214 миллиардов долларов, но эта сумма уже потрачена. И если темпы сохранятся, аналитики Citigroup (Джейсон Уильямс и Алехандра Васкес Плата) говорят, что к концу августа они могут упасть до нуля.
ФРС может прибегнуть к использованию резервов по мере истощения резервов на покрытие убытков от невозвратных кредитов
Уолл-стрит внимательно следит за этими движениями. Когда пул обратных операций РЕПО иссякает, следующий удар обычно приходится на банковские резервы, которые важнее, чем кажется. Они представляют собой защитный слой, поддерживающий функционирование рынков.
Без достаточного количества резервов у ФРС практически не остаётся места для маневра в рамках количественного ужесточения. В настоящее время резервы составляют около 3,3 триллиона долларов, так что паника ещё не настала. Но она приближается.
Кристофер Уоллер, действующий член Совета управляющих ФРС и один из кандидатов, которыхdent Дональд Трамп рассматривает на пост следующего председателя ФРС, заявил, что система может справиться с падением резервов до 2,7 триллиона долларов. Это может быть еще безопасно, но если отток cash продолжится, то вскоре этот нижний предел будет протестирован.
Пока ликвидность сокращается, Дэвид Зервос, главный рыночный стратег Jefferies, сам оказывается в центре внимания. В четверг Зервос подтвердил свой прогноз о снижении процентной ставки на 0,5%, к чему он призывал на протяжении последних трех заседаний ФРС.
В интервью CNBC он сказал: «Я по-прежнему абсолютно уверен в своей правоте», даже после того, как июльский индекс цен производителей показал возобновление инфляционного давления. «Я не вижу причин, по которым этот показатель [индекса цен производителей] мог бы изменить мою точку зрения»
Зервос говорит, что ФРС должна действовать сейчас, если хочет избежать замедления темпов роста рынка труда, и утверждает, что снижение ставки может помочь создать миллион новых рабочих мест. Он не одинок. Марк Сумерлин, еще один экономист, которого называют потенциальной заменой Пауэллу, также поддерживает снижение ставки на полпроцента, называя ФРС слишком осторожной в своей реакции на инфляцию.
Трамп усиливает давление на Федеральную резервную систему
Трамп уже вернулся в Белый дом, и он не стесняется в выражениях. Он критикует Джерома Пауэлла и призывает Федеральный комитет по операциям на открытом рынке снизить процентные ставки на 300 базисных пунктов — это целых 3%. Сейчас ставка федеральных фондов составляет около 4,33%. Зервос не заходит так далеко, но сказал, что может «дойти до 200» базисных пунктов и, возможно, снизит ставку еще больше в зависимости от развития событий в сфере искусственного интеллекта и технологий.
Зервос заявил, что если новые технологии в конечном итоге окажут дезинфляционное давление за счет улучшения предложения, то есть основания для дальнейшего снижения процентных ставок. Он также сказал, что его не беспокоят регулярные нападки Трампа на центральный банк.
«Приступая к этой работе, вы должны полностью понимать, что вовлечены в политический процесс», — сказал Зервос. Для него цель проста: «Чтобы дискуссия основывалась на фактах и на том, что лучше всего способствует выполнению задач, поставленных Конгрессом»
Список потенциальных кандидатов на замену Пауэллу уже не короткий. Начавшись всего с трех-четырех имен, он разросся почти до десятка. Зервос и Рик Ридер из BlackRock выделяются тем, что они не традиционные экономисты, а специалисты по рынку.
Зервос сказал, что именно это и нужно ФРС: «Больше людей, разбирающихся в рынке и обладающих рыночной компетентностью, вовлеченных в денежно-кредитную политику»
