Los niveles de efectivo de las instalaciones de la Reserva Federal alcanzan un mínimo de cuatro años mientras el Tesoro vende más deuda a corto plazo

La instalación de repo inverso de la Reserva Federal acaba de alcanzar un nuevo mínimo, y es una señal de advertencia. El jueves, solo 14 participantes depositaron efectivo en la ventana de acuerdo de recompra inversa nocturna de la Fed, reduciendo el saldo total a $28.8 mil millones.

Esa es la menor cantidad de efectivo vista en más de cuatro años, siendo la última vez que estuvo tan baja en abril de 2021, según los datos de la Reserva Federal de Nueva York citó por Bloomberg.

La caída abrupta no ocurrió en el vacío. El Departamento del Tesoro ha estado descargando bonos del tesoro a corto plazo en el mercado a un ritmo intenso para reconstruir su propia reserva de efectivo, absorbiendo liquidez de la instalación RRP en el proceso.

Los inversores están retirando efectivo de la Fed y persiguiendo rendimientos en esos nuevos IOUs gubernamentales. La RRP es normalmente una válvula de presión, un lugar para que empresas como fondos del mercado monetario, bancos y empresas respaldadas por el gobierno depositen dinero extra durante la noche y ganen un poco de vuelta.

Ahora está casi vacía. El número de postores el jueves también fue el más pequeño desde 2021. A finales de julio, la instalación aún tenía $214 mil millones, pero eso se ha ido. Y si el ritmo continúa, los analistas de Citigroup (Jason Williams y Alejandra Vazquez Plata) dicen que podría caer a cero a finales de agosto.

La Fed podría recurrir a las reservas a medida que la RRP se seca

Wall Street ha estado observando estos movimientos de cerca. Cuando el pool de repo inverso se seca, el siguiente drenaje suele golpear las reservas bancarias, que son más críticas de lo que parecen. Son la capa de protección que mantiene funcionando los mercados.

Sin suficientes de ellas, la Fed no tiene mucho margen de maniobra restante en su ajuste cuantitativo. Por ahora, las reservas están alrededor de $3.3 billones, así que aún no es momento de pánico. Pero se está acercando.

Christopher Waller, un actual Gobernador de la Fed y uno de los nombres que el presidente Donald Trump está considerando como el próximo presidente de la Fed, dijo que el sistema podría manejar reservas cayendo tan bajo como $2.7 billones. Eso podría seguir siendo seguro, pero si el flujo de salida de efectivo continúa, no tomará mucho tiempo probar ese piso.

Mientras la liquidez se drena, David Zervos, Estratega Principal de Mercados en Jefferies, está haciendo titulares por su cuenta. El jueves, Zervos reafirmó su llamada por un recorte de tasas del 0.5%, algo que ha estado impulsando durante las últimas tres reuniones de la Fed.

En una entrevista con CNBC, dijo: "Sigo absolutamente ahí", incluso después de que el Índice de Precios al Productor de julio mostrara presiones inflacionarias construyéndose nuevamente. "No veo ninguna razón por la que este número [PPI] cambie esa visión."

Zervos dice que la Fed debería actuar ahora si quiere evitar una desaceleración del mercado laboral y argumenta que un recorte podría ayudar a añadir un millón de empleos. No está solo. Marc Sumerlin, otro economista que se menciona como posible reemplazo de Powell, también apoya un recorte de medio punto, llamando a la Fed demasiado cautelosa en su respuesta a la inflación.

Trump intensifica la presión sobre la Fed

Trump ya está de vuelta en la Casa Blanca, y no está siendo sutil. Ha estado golpeando a Jerome Powell durante meses y ha pedido al Comité Federal de Mercado Abierto que recorte las tasas en 300 puntos básicos, eso es un 3% completo. Por ahora, la tasa de fondos federales está alrededor del 4.33%. Zervos no va tan lejos, pero dijo que podría "llegar a 200" puntos básicos y podría ir más bajo dependiendo de cómo se desarrolle la historia de la IA y la tecnología.

Zervos dijo que si la nueva tecnología termina entregando presión desinflacionaria a través de mejoras del lado de la oferta, hay un caso para ir aún más bajo con las tasas. También dijo que no le molestan los ataques regulares de Trump al banco central.

"Entras a ese trabajo entendiendo completamente que estás involucrado en el proceso político", dijo Zervos. Para él, el objetivo es simple: "Que el debate sea impulsado por los hechos y por lo que es mejor para lograr los mandatos que establece el Congreso."

La lista de posibles reemplazos para Powell ya no es corta. Lo que comenzó con solo tres o cuatro nombres se ha inflado a casi una docena. Zervos y Rick Rieder de BlackRock destacan porque no son economistas tradicionales, son tipos de mercado.

Zervos dijo que eso es exactamente lo que la Fed necesita: "Más personas con conocimiento del mercado y competentes en el mercado involucradas en la política monetaria."