La facilidad de recompra inversa de la Reserva Federal acaba de alcanzar un nuevo mínimo, y es una advertencia. El jueves, solo 14 participantes depositaron cash en la ventanilla de recompra inversa nocturna de la Fed, lo que redujo el saldo total a 28.800 millones de dólares.
Se trata de la menor cantidad de cash registrada en más de cuatro años, siendo la última vez que estuvo tan baja en abril de 2021, según datos de la Reserva Federal de Nueva York citados por Bloomberg.
La fuerte caída no se produjo en el vacío. El Departamento del Tesoro ha estado colocando letras del Tesoro a corto plazo en el mercado a un ritmo acelerado para reconstruir su propia reserva cash , drenando liquidez de la línea de crédito RRP en el proceso.
Los inversores están retirando cash de la Reserva Federal y buscando la rentabilidad de esos nuevos pagarés gubernamentales. El RRP suele ser una válvula de escape, un lugar donde empresas como fondos del mercado monetario, bancos y empresas respaldadas por el gobierno pueden depositar su dinero extra de la noche a la mañana y obtener una pequeña ganancia.
Ahora está casi vacío. El número de postores el jueves también fue el menor desde 2021. A finales de julio, la línea aún contaba con 214.000 millones de dólares, pero ya no quedan. Y si el ritmo continúa, los analistas de Citigroup (Jason Williams y Alejandra Vázquez Plata) afirman que podría quedar en cero para finales de agosto.
La Reserva Federal podría recurrir a las reservas a medida que se agota el RRP
Wall Street ha estado observando de cerca estos movimientos. Cuando el fondo de repos inversos se agota, la siguiente fuga suele afectar a las reservas bancarias, que son más cruciales de lo que parecen. Constituyen la capa de protección que mantiene el funcionamiento de los mercados.
Sin suficientes, la Reserva Federal no tiene mucho margen de maniobra en su ajuste cuantitativo. Actualmente, las reservas rondan los 3,3 billones de dólares, así que aún no es momento de pánico. Pero se acerca.
Christopher Waller, actual gobernador de la Reserva Federal y uno de los nombres que eldent Donald Trump está considerando para su próximo presidente, afirmó que el sistema podría soportar una caída de las reservas de hasta 2,7 billones de dólares. Esta cifra podría ser segura, pero si la salida cash continúa, no tardará mucho en alcanzar ese mínimo.
Mientras la liquidez se agota, David Zervos, estratega jefe de mercado de Jefferies, está acaparando titulares. El jueves, Zervos reafirmó su llamado a un recorte de tasas del 0,5%, algo que ha estado impulsando durante las últimas tres reuniones de la Fed.
En una entrevista con la CNBC, afirmó: «Sigo totalmente convencido», incluso después de que el Índice de Precios al Productor (IPP) de julio mostrara que las presiones inflacionarias están aumentando de nuevo. «No veo ninguna razón por la que esta cifra [del IPP] cambie esa opinión»
Zervos afirma que la Fed debería actuar ya si quiere evitar una desaceleración del mercado laboral y argumenta que un recorte podría contribuir a la creación de un millón de empleos. No es el único. Marc Sumerlin, otro economista que se perfila como posible sustituto de Powell, también apoya un recorte de medio punto, calificando a la Fed de demasiado cautelosa en su respuesta a la inflación.
Trump aumenta la presión sobre la Fed
Trump ya está de vuelta en la Casa Blanca y no se anda con rodeos. Lleva criticando duramente a Jerome Powell y ha pedido al Comité Federal de Mercado Abierto que recorte las tasas de interés en 300 puntos básicos, es decir, un 3%. Actualmente, la tasa de los fondos federales ronda el 4,33%. Zervos no llega tan lejos, pero afirmó que podría llegar a los 200 puntos básicos e incluso bajarla aún más dependiendo de cómo evolucione el panorama de la IA y la tecnología.
Zervos afirmó que si las nuevas tecnologías acaban generando presión desinflacionaria mediante mejoras en la oferta, hay motivos para bajar aún más los tipos de interés. También afirmó que no le preocupan los ataques constantes de Trump al banco central.
“Uno asume ese puesto con la plena convicción de que participa en el proceso político”, dijo Zervos. Para él, el objetivo es simple: “Que el debate se base en hechos y se oriente a lo que sea mejor para cumplir los mandatos que establece el Congreso”
La lista de posibles sustitutos de Powell ya no es corta. Lo que empezó con solo tres o cuatro nombres se ha disparado a casi una docena. Zervos y Rick Rieder, de BlackRock, destacan porque no son economistas tradicionales, sino expertos en mercado.
Zervos dijo que eso es exactamente lo que necesita la Fed: “Más personas con conocimiento y competencia en el mercado involucradas en la política monetaria”
