Die cash der Fed erreichten einen Vierjahrestiefstand, da das Finanzministerium vermehrt kurzfristige Anleihen verkaufte

Die Reverse-Repo-Fazilität der US-Notenbank hat einen neuen Tiefstand erreicht – ein Warnsignal. Am Donnerstag parkten lediglich 14 Teilnehmer cash im Rahmen der Overnight-Reverse-Repo-Vereinbarung der Fed, wodurch der Gesamtbestand auf 28,8 Milliarden US-Dollar sank.

Das ist der geringste Bargeldbestand cash über vier Jahren; so niedrig war er zuletzt im April 2021, wie aus von Bloomberg zitierten Daten der New Yorker Fed hervorgeht

Der starke Kursverfall geschah nicht isoliert. Das Finanzministerium hat in großem Umfang kurzfristige Schatzanweisungen auf den Markt gebracht, um seine eigenen cash wieder aufzufüllen, und dabei Liquidität aus der RRP-Fazilität abgezweigt.

Anleger ziehen cash von der Fed ab und jagen stattdessen den Renditen neuer Staatsanleihen hinterher. Das Reserve Bank Programm (RRP) dient normalerweise als Ventil, ein Ort, an dem Institutionen wie Geldmarktfonds, Banken und staatlich geförderte Unternehmen überschüssiges Kapital über Nacht abwerfen und einen kleinen Teil zurückerhalten können.

Die Fazilität ist nun fast leer. Auch die Zahl der Bieter am Donnerstag war die niedrigste seit 2021. Ende Juli verfügte sie noch über 214 Milliarden Dollar, doch diese Summe ist nun aufgebraucht. Sollte sich das Tempo fortsetzen, könnte der Bestand laut Analysten von Citigroup (Jason Williams und Alejandra Vazquez Plata) bis Ende August auf null sinken.

Die Fed könnte auf Reserven zurückgreifen, da die RRP-Mittel versiegen

Die Wall Street hat diese Entwicklungen genau beobachtet. Wenn der Pool an Reverse-Repo-Geschäften erschöpft ist, werden in der Regel als Nächstes die Bankreserven belastet, die wichtiger sind, als es zunächst scheint. Sie bilden die Schutzebene, die das Funktionieren der Märkte gewährleistet.

Ohne ausreichend Reserven hat die Fed kaum noch Spielraum für ihre quantitative Straffung. Aktuell liegen die Reserven bei rund 3,3 Billionen Dollar, daher besteht noch keine Panik. Doch die Lage spitzt sich zu.

Christopher Waller, derzeitiger Gouverneur der US-Notenbank und einer der Kandidaten, diedent Donald Trump für den Vorsitz der Fed in Betracht zieht, erklärte, das System könne einen Rückgang der Reserven auf bis zu 2,7 Billionen Dollar verkraften. Das mag noch sicher sein, doch wenn der cash anhält, wird es nicht lange dauern, bis diese Untergrenze erreicht ist.

Während die Liquidität abfließt, sorgt David Zervos, Chefmarktstratege bei Jefferies, selbst für Schlagzeilen. Am Donnerstag bekräftigte Zervos seine Forderung nach einer Zinssenkung um 0,5 Prozentpunkte, die er bereits in den letzten drei Sitzungen der US-Notenbank (Fed) gefordert hatte.

In einem Interview mit CNBC sagte er: „Ich stehe nach wie vor voll und ganz hinter dieser Einschätzung“, selbst nachdem der Erzeugerpreisindex für Juli einen erneuten Anstieg des Inflationsdrucks aufzeigte. „Ich sehe keinen Grund, warum diese Zahl [des Erzeugerpreisindex] meine Ansicht ändern sollte.“

Zervos meint, die Fed müsse jetzt handeln, um eine Abschwächung des Arbeitsmarktes zu vermeiden, und argumentiert, eine Zinssenkung könne eine Million Arbeitsplätze schaffen. Er steht mit dieser Meinung nicht allein. Auch Marc Sumerlin, ein weiterer Ökonom, der als möglicher Nachfolger von Powell gehandelt wird, befürwortet eine Senkung um einen halben Prozentpunkt und wirft der Fed vor, in ihrer Reaktion auf die Inflation zu zögerlich zu sein.

Trump erhöht den Druck auf die US-Notenbank

Trump ist bereits zurück im Weißen Haus und geht dabei alles andere als zimperlich vor. Er attackiert Jerome Powell seit Monaten und hat den Offenmarktausschuss der Federal Reserve aufgefordert, die Zinsen um 300 Basispunkte – also ganze 3 Prozentpunkte – zu senken. Derzeit liegt der Leitzins bei rund 4,33 Prozent. Zervos geht nicht so weit, sagte aber, er könne bis auf 200 Basispunkte gehen und je nach Entwicklung der KI- und Technologiebranche möglicherweise sogar noch weiter nach unten.

Zervos sagte, wenn neue Technologien durch angebotsseitige Verbesserungen tatsächlich zu einer Disinflation führen, spräche das für eine weitere Zinssenkung. Er fügte hinzu, dass ihn Trumps regelmäßige Angriffe auf die Zentralbank nicht beunruhigen.

„Man tritt diese Stelle in dem vollen Bewusstsein an, dass man Teil des politischen Prozesses ist“, sagte Zervos. Für ihn ist das Ziel einfach: „Die Debatte soll von Fakten und dem bestimmt werden, was am besten geeignet ist, die vom Kongress festgelegten Ziele zu erreichen.“

Die Liste potenzieller Nachfolger für Powell ist nicht mehr kurz. Was mit nur drei oder vier Namen begann, ist auf fast ein Dutzend angewachsen. Zervos und Rick Rieder von BlackRock stechen hervor, weil sie keine klassischen Ökonomen, sondern Marktexperten sind.

Zervos sagte, genau das brauche die Fed: „Mehr markterfahrene, marktkompetente Leute, die in die Geldpolitik eingebunden sind.“