Níveis de caixa das instalações do Fed atingem mínimo de quatro anos enquanto Tesouro vende mais dívida de curto prazo

A instalação de repo reverso do Federal Reserve acabou de atingir um novo mínimo, e é um tiro de advertência. Na quinta-feira, apenas 14 participantes depositaram caixa na janela de acordo de recompra reversa noturno do Fed, reduzindo o saldo total para $28,8 bilhões.

Esse é o menor montante de caixa visto em mais de quatro anos, sendo a última vez que esteve tão baixo em abril de 2021, de acordo com dados do Fed de Nova York citou pela Bloomberg.

A queda acentuada não ocorreu no vácuo. O Departamento do Tesouro tem despejado títulos do tesouro de curto prazo (T-bills) no mercado em ritmo acelerado para reconstruir sua própria reserva de caixa, sugando liquidez da instalação de RRP durante o processo.

Os investidores estão retirando caixa do Fed e buscando rendimentos nesses novos títulos do governo. O RRP é normalmente uma válvula de pressão, um lugar para empresas como fundos de mercado monetário, bancos e empresas apoiadas pelo governo despejarem dinheiro extra durante a noite e ganhar um pouco de volta.

Agora está quase vazio. O número de licitantes na quinta-feira também foi o menor desde 2021. No final de julho, a instalação ainda detinha $214 bilhões, mas isso se foi. E se o ritmo continuar, analistas do Citigroup (Jason Williams e Alejandra Vazquez Plata) dizem que pode cair para zero até o final de agosto.

Fed pode recorrer às reservas à medida que o RRP seca

Wall Street tem observado esses movimentos de perto. Quando o pool de repo reverso seca, o próximo dreno geralmente atinge as reservas bancárias, que são mais críticas do que parecem. Elas são a camada de proteção que mantém os mercados funcionando.

Sem reservas suficientes, o Fed não tem muita margem de manobra restante em seu aperto quantitativo. No momento, as reservas estão em torno de $3,3 trilhões, então ainda não é hora de pânico. Mas está se aproximando.

Christopher Waller, atual governador do Fed e um dos nomes que o presidente Donald Trump está considerando para a próxima presidência do Fed, disse que o sistema poderia lidar com a queda das reservas para tão baixo quanto $2,7 trilhões. Isso ainda pode ser seguro, mas se o fluxo de saída de caixa continuar, não demorará muito para testar esse piso.

Enquanto a liquidez drena, David Zervos, Estrategista Chefe de Mercado da Jefferies, está fazendo headlines por conta própria. Na quinta-feira, Zervos reforçou sua chamada por um corte de taxa de 0,5%, algo que ele vem defendendo durante as três últimas reuniões do Fed.

Em uma entrevista à CNBC, ele disse: “Ainda estou absolutamente nisso”, mesmo após o Índice de Preços ao Produtor de julho mostrar pressões inflacionárias se intensificando novamente. “Não vejo nenhuma razão pela qual esse número [PPI] mude essa visão.”

Zervos diz que o Fed deve agir agora se quiser evitar uma desaceleração do mercado de trabalho e argumenta que um corte poderia ajudar a adicionar um milhão de empregos. Ele não está sozinho. Marc Sumerlin, outro economista sendo cogitado como possível substituto de Powell, também apoia um corte de meio ponto, chamando o Fed de muito cauteloso em sua resposta à inflação.

Trump intensifica pressão sobre o Fed

Trump já está de volta à Casa Branca, e ele não está sendo sutil. Ele tem sido batendo em Jerome Powell por meses e pediu ao Comitê Federal de Mercado Aberto para cortar as taxas em 300 pontos base — isso é um pleno 3%. No momento, a taxa de fundos federais está em torno de 4,33%. Zervos não vai tão longe, mas disse que poderia “chegar a 200” pontos base e pode ir mais baixo dependendo de como a história da IA e da tecnologia se desenrolar.

Zervos disse que, se a nova tecnologia acabar entregando pressão desinflacionária através de melhorias no lado da oferta, há um caso para ir ainda mais baixo nas taxas. Ele também disse que não se importa com os ataques regulares de Trump ao banco central.

“Você entra nesse trabalho plenamente ciente de que está envolvido no processo político”, disse Zervos. Para ele, o objetivo é simples: “Ter o debate impulsionado por fatos e impulsionado pelo que é melhor para alcançar os mandatos que o Congresso estabelece.”

A lista de possíveis substitutos para Powell não é mais curta. O que começou com apenas três ou quatro nomes explodiu para quase uma dúzia. Zervos e Rick Rieder, da BlackRock, se destacam porque não são economistas tradicionais, são caras de mercado.

Zervos disse que é exatamente isso que o Fed precisa: “Mais pessoas com conhecimento de mercado e competentes em mercado envolvidas na política monetária.”