O programa de recompra reversa do Federal Reserve atingiu um novo mínimo histórico, e isso é um sinal de alerta. Na quinta-feira, apenas 14 participantes depositaram cash na linha de crédito reversa overnight do Fed, reduzindo o saldo total para US$ 28,8 bilhões.
Essa é a menor quantidade de cash vista em mais de quatro anos, sendo que a última vez que esteve tão baixa foi em abril de 2021, de acordo com dados do Fed de Nova York citados pela Bloomberg.
A queda acentuada não ocorreu isoladamente. O Departamento do Tesouro tem injetado títulos do Tesouro de curto prazo no mercado em ritmo acelerado para reconstruir suas próprias reservas cash , drenando liquidez do programa de reestruturação de risco (RRP) nesse processo.
Os investidores estão retirando cash do Fed e buscando rendimentos nesses novos títulos do governo. O RRP normalmente funciona como uma válvula de escape, um local onde empresas como fundos do mercado monetário, bancos e empresas com garantia governamental podem injetar dinheiro extra da noite para o dia e obter algum retorno.
Agora está quase vazio. O número de licitantes na quinta-feira também foi o menor desde 2021. No final de julho, o fundo ainda detinha US$ 214 bilhões, mas esse valor já se esgotou. E se o ritmo continuar, analistas do Citigroup (Jason Williams e Alejandra Vazquez Plata) dizem que ele poderá chegar a zero até o final de agosto.
O Fed pode recorrer às reservas à medida que o RRP (Recursos a Preços Acessíveis) se esgota
Wall Street tem acompanhado esses movimentos de perto. Quando o mercado de operações de recompra reversa se esgota, o próximo alvo geralmente são as reservas bancárias, que são mais importantes do que parecem. Elas são a camada de proteção que mantém os mercados funcionando.
Sem reservas suficientes, o Fed não tem muita margem de manobra em seu aperto quantitativo. No momento, as reservas estão em torno de US$ 3,3 trilhões, então ainda não é hora de entrar em pânico. Mas estamos nos aproximando.
Christopher Waller, atual membro do Conselho de Governadores do Fed e um dos nomes considerados pelodent Donald Trump para a presidência do Fed, afirmou que o sistema poderia suportar uma queda nas reservas de até US$ 2,7 trilhões. Esse valor ainda pode ser considerado seguro, mas se a saída cash continuar, não demorará muito para que esse limite seja testado.
Enquanto a liquidez se esgota, David Zervos, estrategista-chefe de mercado da Jefferies, também está ganhando destaque. Na quinta-feira, Zervos reiterou sua previsão de um corte de 0,5% na taxa de juros, algo que ele vem defendendo nas últimas três reuniões do Fed.
Em entrevista à CNBC, ele disse: "Continuo absolutamente convicto disso", mesmo depois do Índice de Preços ao Produtor (IPP) de julho ter mostrado um aumento nas pressões inflacionárias. "Não vejo nenhum motivo para que esse número [do IPP] mude minha opinião."
Zervos afirma que o Fed deve agir agora se quiser evitar uma desaceleração do mercado de trabalho e argumenta que um corte poderia ajudar a criar um milhão de empregos. Ele não está sozinho. Marc Sumerlin, outro economista cotado como possível substituto de Powell, também apoia um corte de meio ponto percentual, considerando o Fed excessivamente cauteloso em sua resposta à inflação.
Trump intensifica a pressão sobre o Fed
Trump já está de volta à Casa Branca e não está sendo nada sutil. Ele vem criticando Jerome Powell há meses e pediu ao Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) que reduza as taxas de juros em 300 pontos-base — um aumento de 3%. Atualmente, a taxa básica de juros está em torno de 4,33%. Zervos não está indo tão longe, mas disse que poderia chegar a 200 pontos-base e talvez até reduzir ainda mais, dependendo do desenrolar da situação da inteligência artificial e da tecnologia.
Zervos afirmou que, se as novas tecnologias acabarem gerando pressão desinflacionária por meio de melhorias no lado da oferta, haverá justificativa para reduzir ainda mais as taxas de juros. Ele também disse não se incomodar com os ataques frequentes de Trump ao banco central.
“Você entra nesse cargo plenamente consciente de que está envolvido no processo político”, disse Zervos. Para ele, o objetivo é simples: “Fazer com que o debate seja baseado em fatos e no que é melhor para alcançar os mandatos estabelecidos pelo Congresso”
A lista de potenciais substitutos para Powell já não é curta. O que começou com apenas três ou quatro nomes aumentou para quase uma dúzia. Zervos e Rick Rieder, da BlackRock, se destacam porque não são economistas tradicionais, são especialistas em mercado.
Zervos afirmou que é exatamente disso que o Fed precisa: “Pessoas mais experientes e competentes no mercado envolvidas na política monetária”
