연방준비제도(Fed)의 역레포(역환매조건부채권)가 최근 최저치를 경신하며 경고사격을 가하고 있습니다. 목요일 기준, 연준의 당일 역레포 계약 창구에 cash 예치한 참여자는 단 14명에 불과해 총 잔액이 288억 달러로 감소했습니다.
, 이는 4년 만에 가장 적은 cash 이며, 마지막으로 이처럼 낮은 수준을 기록한 것은 2021년 4월이었다 인용한 블룸버그가
급격한 하락은 진공 상태에서 발생한 것이 아닙니다. 재무부는 자체 cash 보유액을 회복하기 위해 단기 국채를 시장에 대량으로 방출해 왔으며, 이 과정에서 RRP(Returnable Rewards) 시설의 유동성이 고갈되었습니다.
투자자들은 연준에서 cash 인출하고 대신 새로 발행된 정부 차용증서(IOU)의 수익률을 쫓고 있습니다. RRP는 일반적으로 머니마켓펀드(MMF), 은행, 정부 지원 기업 등이 하룻밤 사이에 추가 자금을 투매하고 소액의 수익을 올리는 압력 밸브 역할을 합니다.
이제 거의 비어 있습니다. 목요일 입찰자 수도 2021년 이후 가장 적었습니다. 7월 말 기준, 해당 자금은 2,140억 달러를 보유하고 있었지만, 현재는 모두 소진되었습니다. 시티그룹(제이슨 윌리엄스, 알레한드라 바스케스 플라타)의 애널리스트들은 이러한 추세가 지속된다면 8월 말까지 자금이 완전히 소진될 수 있다고 전망합니다.
RRP가 고갈되면서 Fed가 비축금을 활용할 수도 있습니다.
월가는 이러한 움직임을 예의주시해 왔습니다. 역레포 풀이 고갈되면, 다음 자금 유출은 대개 은행 준비금으로 이어지는데, 이는 생각보다 훨씬 중요합니다. 은행 준비금은 시장 기능을 유지하는 보호막과 같습니다.
이러한 자금이 충분하지 않으면 연준은 양적 긴축에 큰 여유를 가질 수 없습니다. 현재 연준의 보유 자금은 약 3조 3천억 달러 수준이므로 아직은 공황 상태에 빠질 단계는 아닙니다. 하지만 그 시기가 점점 가까워지고 있습니다.
현 연준 이사dent 도널드 트럼프 대통령이 차기 연준 의장으로 고려하고 있는 인물 중 한 명인 크리스토퍼 월러는 현재 연준 시스템이 2조 7천억 달러까지 지급준비금이 감소하더라도 감당할 수 있다고 말했습니다. 그 정도면 아직 안전할 수 있겠지만, cash 유출이 계속된다면 그 바닥을 시험하는 데 오래 걸리지 않을 것입니다.
유동성이 고갈되는 가운데, 제프리스의 수석 시장 전략가 데이비드 저보스는 자신만의 이야기를 세상에 알리고 있습니다. 목요일, 저보스는 지난 세 차례의 연준 회의에서 꾸준히 주장해 온 0.5% 금리 인하를 다시 한번 강조했습니다.
CNBC 인터뷰에서 그는 7월 생산자물가지수(PPI)가 인플레이션 압력이 다시 높아지고 있음을 보여준 후에도 "저는 여전히 그 생각에 전적으로 동의합니다."라고 말했습니다. "이 [PPI] 수치가 그런 견해를 바꿀 이유는 없다고 봅니다."
저보스는 연준이 노동 시장 둔화를 피하려면 지금 당장 행동해야 하며, 금리 인하가 백만 개의 일자리를 창출하는 데 도움이 될 수 있다고 주장합니다. 그는 혼자가 아닙니다. 파월 의장의 후임으로 거론되고 있는 또 다른 경제학자 마크 서멀린 역시 0.5포인트 금리 인하를 지지하며, 연준이 인플레이션 대응에 너무 신중하다고 지적합니다.
트럼프, 연준에 압박 강화
트럼프는 이미 백악관에 복귀했고, 그의 행보는 노골적입니다. 그는 제롬 파월 의장을 맹렬히 비난해 왔으며, 연방공개시장위원회(FOMC)에 금리를 300bp(3%p) 인하할 것을 촉구했습니다. 현재 연방기금 금리는 약 4.33%입니다. 제르보스는 그 정도까지는 아니더라도 "200bp"까지는 인하할 수 있으며, 인공지능(AI)과 기술 분야의 상황에 따라 더 낮출 수도 있다고 말했습니다.
저보스는 신기술이 공급 측면의 개선을 통해 디플레이션 압력을 가한다면, 금리를 더 낮출 수 있는 근거가 있다고 말했습니다. 그는 또한 트럼프 대통령이 중앙은행을 정기적으로 공격하는 것에는 개의치 않는다고 말했습니다.
"정치 과정에 참여한다는 것을 충분히 인지하고 그 직무에 임해야 합니다."라고 제르보스는 말했다. 그에게 목표는 간단하다. "논의가 사실에 기반하고 의회가 정한 의무를 달성하는 데 가장 좋은 방향으로 나아가도록 하는 것입니다."
파월 의장의 후임 후보 명단은 더 이상 짧지 않습니다. 처음에는 서너 명으로 시작했던 것이 이제는 거의 열두 명으로 불어났습니다. 블랙록의 저보스와 릭 리더는 전통적인 경제학자가 아니라 시장 전문가라는 점에서 두드러집니다.
제르보스는 이것이 바로 연준에 필요한 것이라고 말했습니다. "시장에 대한 통찰력과 시장 역량을 갖춘 사람들이 통화 정책에 더 많이 참여해야 합니다."
