FRB施設での現金レベルが4年ぶりの低水準に、財務省が短期債をさらに売却

連邦準備制度理事会（FRB）の逆レポ施設が新たな低水準に達し、これは警告弾だ。木曜日、わずか14の参加者がFRBのオーバーナイト逆レポ取引の窓に現金を預け入れ、残高総額は288億ドルに下落した。

これは4年以上で最小の現金残高であり、最後にこれが低かったのは2021年4月であったと、ニューヨーク連邦準備銀行のデータによると。 が Bloombergによる。

この急激な下落は、真空の中で起きたわけではない。財務省は、自らの現金準備を再構築するために、市場に短期国債（T-bills）を大量に放出しており、その過程でRRP施設から流動性を吸い上げている。

投資家はFRBから現金を引き出し、これらの新しい政府IOU（借手証書）での利回りを追っている。RRPは通常、マネーマーケットファンド、銀行、政府支援企業などの企業が余分な資金をオーバーナイトで預け入れ、少しの収益を得るための圧力弁である。

今、それはほぼ空だ。木曜日の入札者数も2021年以来最小だった。7月末、施設にはまだ2,140億ドルが残っていたが、それは消えた。そして、ペースが続く場合、シティグループ（ジェイソン・ウィリアムズとアレハンドラ・バスケス・プラタ）のアナリストは、8月末までにゼロに下落する可能性があると言っている。

RRPが枯渇する中、FRBは準備金を活用する可能性

ウォール街はこれらの動きを closely に注視している。逆レポプールが枯渇すると、次の排水は通常、銀行準備金に及び、それは聞こえるほど重要ではないが、実際には市場の機能を保つ保護層である。

それらが十分でない場合、FRBには量的引き締めにおいて残された余裕がほとんどない。現在、準備金は約3兆3,000億ドルにあるため、まだパニックの時期ではない。しかし、それは近づいている。

現在のFRB理事であり、ドナルド・トランプ大統領が次のFRB議長として検討している人物の一人であるクリストファー・ウォーラー氏は、システムは準備金が2兆7,000億ドルまで下落しても対応できると述べた。それはまだ安全かもしれないが、現金流出が続く場合、その床をテストするまで長くはかからない。

流動性が排水される間、ジェファリーズのチーフ・マーケット・ストラテジストであるデビッド・ゼルボスは、独自のニュースヘッドラインを作っている。木曜日、ゼルボス氏は、過去3回のFRB会合の間推進してきた0.5%の利子引き下げの呼びかけを倍増させた。

CNBCのインタビューで、彼は7月の生産者物価指数（PPI）がインフレ圧力の再高まりを示した後も「私はまだ完全にその立場にいる」と語った。「この[PPI]数字がその見方を変える理由は何も見ていない」と述べた。

ゼルボス氏は、労働市場の減速を回避したいなら連邦準備制度（FRB）は現在行動すべきだと主張し、利下げは100万人の雇用創出に役立つ可能性があるとの見方を示した。彼一人だけではない。ポウエル氏の後任候補として浮上しているマーク・スメリン経済学者も、FRBのインフレ対応が慎重すぎると指摘し、0.5ポイントの利下げを支持している。

トランプ氏がFRBへの圧力を強める

トランプ氏はすでにホワイトハウスに戻っており、その姿勢は隠蔽されていない。彼は ジェローム・ポウエル議長 に対して数ヶ月間激しく批判を続け、連邦公開市場委員会（FOMC）に対し300ベーシスポイント（3%）の利下げを求めている。現在の連邦基金金利は約4.33%である。ゼルボス氏はそこまで主張するわけではないが、200ベーシスポイントまで下げられる可能性があり、AIやテック業界の展開次第ではさらに下げる可能性もあると語った。

ゼルボス氏は、新技術が供給側の改善を通じてデフレ圧力をもたらす場合、金利をさらに引き下げる理由になると述べた。また、トランプ氏の中央銀行に対する定期的な攻撃についても気にしていないと語った。

「その職に就く際には、自分が政治プロセスに関与していることを完全に理解している」とゼルボス氏は語った。彼にとって目標はシンプルだ。「議論が事実と、議会が定めた使命を達成するために最善となるものによって駆動されるようにすること」

ポウエル氏の後任候補のリストはもはや短くない。当初3〜4人だった名前が、ほぼ12人に膨れ上がった。ゼルボス氏とブラックロックのリック・リーダーは、伝統的な経済学者ではなく市場参加者である点で際立っている。

ゼルボス氏は、これがまさにFRBが必要としているものだと語った。「金融政策に関与する人材は、市場に精通し、市場の知識を持つ者であるべきだ」と。