I livelli cash delle strutture della Fed raggiungono il minimo degli ultimi quattro anni mentre il Tesoro vende più debito a breve termine

Il reverse repo facility della Federal Reserve ha appena toccato un nuovo minimo, e questo è un segnale d'allarme. Giovedì, solo 14 partecipanti hanno depositato cash nella finestra di pronti contro termine overnight della Fed, facendo scendere il saldo totale a 28,8 miliardi di dollari.

Si tratta della quantità di cash registrata negli ultimi quattro anni, con l'ultima volta che si era raggiunto un livello così basso nell'aprile del 2021, secondo i dati della Federal Reserve di New York citati da Bloomberg.

Il brusco calo non è avvenuto in modo improvviso. Il Dipartimento del Tesoro ha immesso sul mercato titoli del Tesoro a breve termine a un ritmo sostenuto per ricostituire la propria riserva cash , sottraendo liquidità al programma RRP.

Gli investitori stanno prelevando cash dalla Fed e inseguendo invece i rendimenti di quei nuovi titoli di Stato. Il tasso di interesse di riferimento (RRP) è normalmente una valvola di sfogo, un luogo in cui aziende come fondi del mercato monetario, banche e imprese sostenute dal governo possono investire denaro extra durante la notte e guadagnare qualcosa.

Ora è quasi vuoto. Il numero di offerenti giovedì è stato anche il più basso dal 2021. A fine luglio, la linea di credito conteneva ancora 214 miliardi di dollari, ma sono già esauriti. E se il ritmo continua, gli analisti di Citigroup (Jason Williams e Alejandra Vazquez Plata) affermano che potrebbe scendere a zero entro la fine di agosto.

La Fed potrebbe attingere alle riserve mentre il RRP si esaurisce

Wall Street ha monitorato attentamente questi movimenti. Quando il pool dei reverse repo si esaurisce, il drenaggio successivo di solito colpisce le riserve bancarie, che sono più critiche di quanto sembri. Sono lo strato di protezione che mantiene i mercati funzionanti.

Senza un numero sufficiente di riserve, la Fed non ha molto margine di manovra per il suo inasprimento quantitativo. Al momento, le riserve si attestano intorno ai 3,3 trilioni di dollari, quindi non è ancora il momento del panico. Ma ci si avvicina.

Christopher Waller, attuale governatore della Fed e uno dei nomi che ildent Donald Trump sta prendendo in considerazione per la prossima presidenza della Fed, ha affermato che il sistema potrebbe gestire riserve che scendono fino a 2,7 trilioni di dollari. Potrebbe essere ancora un livello sicuro, ma se il deflusso cash continua, non ci vorrà molto per testare quel limite minimo.

Mentre la liquidità si esaurisce, David Zervos, Chief Market Strategist di Jefferies, sta facendo notizia. Giovedì, Zervos ha ribadito la sua richiesta di un taglio dei tassi dello 0,5%, una richiesta che aveva insistito nelle ultime tre riunioni della Fed.

In un'intervista alla CNBC, ha dichiarato: "Sono ancora assolutamente d'accordo", anche dopo che l'indice dei prezzi alla produzione di luglio ha mostrato un nuovo aumento delle pressioni inflazionistiche. "Non vedo alcun motivo per cui questo dato [PPI] cambi questa visione"

Zervos sostiene che la Fed dovrebbe agire ora se vuole evitare un rallentamento del mercato del lavoro e sostiene che un taglio potrebbe contribuire a creare un milione di posti di lavoro. Non è il solo. Anche Marc Sumerlin, un altro economista proposto come potenziale sostituto di Powell, sostiene un taglio di mezzo punto percentuale, definendo la Fed troppo cauta nella sua risposta all'inflazione.

Trump aumenta la pressione sulla Fed

Trump è già tornato alla Casa Bianca e non sta usando mezzi termini. attacca Jerome Powell e ha chiesto al Federal Open Market Committee di tagliare i tassi di interesse di 300 punti base, ovvero del 3%. Attualmente, il tasso sui fondi federali si aggira intorno al 4,33%. Zervos non si spinge a tanto, ma ha affermato di poter arrivare a 200 punti base e di poter scendere ulteriormente a seconda di come si evolverà la situazione nel settore dell'intelligenza artificiale e della tecnologia.

Zervos ha affermato che se le nuove tecnologie dovessero generare una pressione disinflazionistica attraverso miglioramenti dal lato dell'offerta, ci sarebbero le condizioni per abbassare ulteriormente i tassi. Ha anche affermato di non essere preoccupato dai regolari attacchi di Trump alla banca centrale.

"Si affronta questo incarico sapendo pienamente di essere coinvolti nel processo politico", ha detto Zervos. Per lui, l'obiettivo è semplice: "Fare in modo che il dibattito sia guidato dai fatti e da ciò che è meglio per raggiungere gli obiettivi stabiliti dal Congresso"

La lista dei potenziali sostituti di Powell non è più breve. Quello che era iniziato con solo tre o quattro nomi è cresciuto fino a quasi una dozzina. Zervos e Rick Rieder di BlackRock si distinguono perché non sono economisti tradizionali, ma esperti di mercato.

Zervos ha affermato che questo è esattamente ciò di cui la Fed ha bisogno: "Più persone esperte e competenti in materia di mercato coinvolte nella politica monetaria"