Председатель ФРС Кевин Уорш сталкивается с сторонниками жесткой политики на первом заседании по ставке, откладывая надежды на снижение ставок в крипте

Федеральная резервная система США начинает свое двухдневное заседание по политике на этой неделе под руководством нового председателя Кевина Уорша, при этом широко ожидается, что процентные ставки останутся на уровне 3,5%–3,75%.

Более важный вопрос для рынков теперь не в том, когда наступит снижение ставок, а в том, заставит ли инфляция ФРС оставаться более жесткой дольше. Этот сдвиг важен для крипто-трейдеров, которые ожидали, что более мягкая монетарная политика поддержит рисковые активы.

Уорш, сменивший Джерома Пауэлла в прошлом месяце, начинает свой срок, пока инфляция все еще значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%. Индекс потребительских цен вырос на 4,2% в годовом исчислении в мае, что стало самым быстрым темпом примерно за три года, частично из-за роста цен на энергию, связанного с геополитическими напряженностями, сообщает CBS News.

Этот инфляционный фон изменил тон вокруг следующего шага ФРС. Вместо того чтобы закладывать четкий путь к снижению, трейдеры теперь оценивают, может ли устойчивая инфляция удерживать ставки на высоком уровне или даже возродить обсуждение их повышения.

Уорш начинает срок председателя ФРС с удержания ставок

Ожидается, что ФРС оставит ставки без изменений по итогам своего заседания в среду. Удержание даст Уоршу время установить свой подход к политике, не форсируя немедленного крупного изменения ставок.

Тем не менее, его первое заседание проходит в сложный момент. Инфляция выросла, цены на энергию остаются волатильными, а финансовые рынки пытаются понять, сохранит ли ФРС тенденцию к смягчению или полностью от нее откажется.

Решение будет опубликовано в 14:00 по восточному времени в среду, за которым последует первая пресс-конференция Уорша в качестве председателя ФРС в 14:30 по восточному времени. Трейдеры будут внимательно следить за любыми изменениями в формулировках относительно инфляции, снижения ставок и баланса рисков.

Инфляция сдвигает дебаты от снижения к повышению ставок

Майский отчет об инфляции ослабил аргументы в пользу краткосрочного смягчения. Показатель CPI в 4,2% оставляет ФРС ограниченные возможности для сигналов о снижении ставок, особенно если чиновники считают, что ценовое давление становится более устойчивым.

Экономист Bank of America Адитья Бхаве сообщил клиентам, что несколько членов ФРС могут отразить более высокие ставки в диаграмме точек (dot plot) на июнь. В отчете были названы чиновники, включая Бет Хаммак, Лори Логан, Джефа Шмида, Нила Кашкари, Альберто Мусалема и Остена Гулсби, как лица, которые могут занять более жесткую позицию.

Элизабет Рентер, старший экономист NerdWallet, заявила, что баланс рисков сместился в сторону того, что инфляция является более серьезной проблемой, согласно CBS News. Это означает, что предыдущие формулировки, указывающие на снижение, могут исчезнуть из коммуникации ФРС.

Для крипто-рынков этот сдвиг важен, потому что более высокие ставки увеличивают альтернативную стоимость удержания активов, не приносящих доход, таких как Биткоин. Если инвесторы могут получать больше от кэша или казначейских облигаций, спекулятивным активам нужна более сильная история спроса, чтобы привлечь капитал.

Биткоин теряет важный драйвер ликвидности

Исторически Биткоин показывал лучшие результаты, когда условия ликвидности смягчались, а реальные доходности падали. Ралли 2020–2021 годов произошло в период почти нулевых ставок, расширения балансов центральных банков и широкого принятия рисков на рынках.

В 2022 году произошло обратное: агрессивное ужесточение толкнуло реальные доходности вверх и сжало рисковые активы. Биткоин резко упал в этот период, поскольку ликвидность иссякла, а инвесторы отошли от спекулятивных сделок.

Эта связь не является механической, но она имеет значение. У Биткоина нет денежных потоков, дивидендов или прибыли, что делает его более зависимым от притока маржинального капитала и условий ликвидности, чем традиционные активы.

Потоки ETF стали еще одним краткосрочным сигналом. С момента запуска спотовых ETF на Биткоин в США притоки в такие продукты, как IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity, часто поддерживали ценовой импульс Биткоина. Периоды более медленных притоков или оттоков обычно совпадали со слабым ценовым движением или консолидацией.

Более высокие доходности могут оказывать давление на эти потоки, делая кэш и облигации более привлекательными. Если ожидания снижения ставок еще больше ослабнут, крипто-рынки могут потерять один из основных макро-драйверов, которых трейдеры ожидали в 2026 году.

Меньше ориентиров от ФРС может повысить волатильность рынка

Стиль коммуникации Уорша также будет иметь значение. Reuters сообщал, что он ранее критиковал опережающие ориентиры (forward guidance) и диаграмму точек ФРС, которые рынки используют для оценки будущего пути ставок.

Если Уорш снизит зависимость ФРС от детального сигнализирования, рынки могут столкнуться с большей неопределенностью относительно будущей политики. Это может повысить волатильность ожиданий по процентным ставкам.

Для криптовалют это прямой риск. Биткоин реагирует не только на фактические решения по ставкам, но и на изменения в ожидаемой политике. Менее предсказуемая ФРС может сделать эти ожидания более резкими.

Стратег Deutsche Bank Джим Рид заявил, что неопределенность может возрасти как вокруг сигнализирования, так и коммуникации решений ФРС, согласно Fortune.

Уорш занял должность с ожиданиями, что он может быть более открыт к смягчению, отчасти из-за его прошлых комментариев о росте производительности благодаря ИИ. Но текущие данные по инфляции оставляют ему мало места для проявления голубиной позиции. Его первая пресс-конференция покажет, оставит ли он дверь открытой для снижения ставок или использует этот момент, чтобы сбросить ожидания в сторону более длительного периода жесткой политики.