يواجه رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش دعاة متشددين بشأن التضخم في أول اجتماع له بشأن أسعار الفائدة، مما يجمّد الآمال في خفض أسعار الفائدة على العملات المشفرة

يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اجتماعه السياسي الذي يستمر يومين هذا الأسبوع برئاسة رئيسه الجديد، كيفن وارش، مع توقعات واسعة النطاق بأن تظل أسعار الفائدة عند 3.5% إلى 3.75%.

لم يعد السؤال الأهم بالنسبة للأسواق هو متى سيتم خفض أسعار الفائدة، بل ما إذا كان التضخم سيجبر الاحتياطي الفيدرالي على الاستمرار في سياسة نقدية متشددة لفترة أطول. هذا التحول مهم لمتداولي العملات الرقمية، الذين كانوا يتوقعون سياسة نقدية أكثر تيسيراً لدعم الأصول عالية المخاطر.

بدأ وارش، الذي خلف جيروم باول الشهر الماضي، ولايته في ظل استمرار التضخم أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 4.2% على أساس سنوي في مايو، مسجلاً أسرع وتيرة له منذ نحو ثلاث سنوات، ويعزى ذلك جزئياً إلى ارتفاع تكاليف الطاقة المرتبطة بالتوترات الجيوسياسية، وفقاً لشبكة سي بي إس نيوز.

لقد غيّر هذا التضخم في الخلفية المناخ السائد حول الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي. فبدلاً من توقع مسار واضح نحو خفض أسعار الفائدة، يدرس المتداولون الآن ما إذا كان استمرار التضخم قد يُبقي أسعار الفائدة مرتفعة أو حتى يُعيد إحياء النقاش حول رفعها.

وارش يستهل ولايته في مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتجميد أسعار الفائدة

من المتوقع أن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في نهاية اجتماعه يوم الأربعاء. وسيمنح هذا القرار وارش الوقت الكافي لتحديد نهجه السياسي دون إحداث تغيير جذري فوري في أسعار الفائدة.

ومع ذلك، يأتي اجتماعه الأول في لحظة صعبة. فقد ارتفع التضخم، ولا تزال أسعار الطاقة متقلبة، وتحاول الأسواق المالية فهم ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسة التيسير النقدي أم سيتخلى عنها تماماً.

سيصدر القرار في تمام الساعة الثانية ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الأربعاء، يليه أول مؤتمر صحفي لوارش كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في تمام الساعة الثانية والنصف ظهرًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة. وسيراقب المتداولون عن كثب أي تغيير في الصياغة المتعلقة بالتضخم، وخفض أسعار الفائدة، وموازنة المخاطر.

يؤدي التضخم إلى تحويل النقاش من خفض الأجور إلى زيادتها

أضعف تقرير التضخم لشهر مايو حجج التيسير النقدي على المدى القريب. فقراءة مؤشر أسعار المستهلكين عند 4.2% تترك أمام الاحتياطي الفيدرالي مجالاً محدوداً للإشارة إلى خفض أسعار الفائدة، لا سيما إذا اعتقد المسؤولون أن ضغوط الأسعار تزداد استمراراً.

أبلغ الخبير الاقتصادي في بنك أوف أمريكا، أديتيا بهافي، عملاءه بأن العديد من صناع السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي قد يتوقعون رفع أسعار الفائدة في الرسم البياني لشهر يونيو.dentالتقرير مسؤولين من بينهم بيث هاماك، ولوري لوغان، وجيف شميد، ونيل كاشكاري، وألبرتو موسالم، وأوستن غولسبي، كصناع سياسة نقدية قد يميلون إلى تبني سياسات أكثر تشدداً.

قالت إليزابيث رينتر، كبيرة الاقتصاديين في موقع نيردواليت، وفقًا لشبكة سي بي إس نيوز، إن ميزان المخاطر قد تحول نحو اعتبار التضخم مصدر القلق الأكبر. وهذا يعني أن الإشارات السابقة إلى خفض أسعار الفائدة قد تختفي من بيانات الاحتياطي الفيدرالي.

بالنسبة لأسواق العملات الرقمية، يُعد هذا التحول هاماً لأن ارتفاع أسعار الفائدة يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصول غير مدرة للدخل مثل Bitcoin. فإذا كان بإمكان المستثمرين تحقيق عوائد أكبر من cash أو سندات الخزانة، فإن الأصول المضاربة تحتاج إلى طلبtrontracرؤوس الأموال.

يفقد Bitcoin أحد أهم عوامل دعم السيولة

لطالما كان أداء Bitcoin أفضل عندما تتحسن ظروف السيولة وتنخفض العوائد الحقيقية. وجاءت موجة الارتفاع التي شهدها عامي 2020-2021 خلال فترة من أسعار الفائدة القريبة من الصفر، وتوسع ميزانيات البنوك المركزية، وانتشار المخاطرة في الأسواق.

حدث العكس في عام 2022، عندما أدى التشديد النقدي الحاد إلى ارتفاع العوائد الحقيقية وانخفاض قيمة الأصول الخطرة. وانخفض Bitcoin بشكل حاد خلال تلك المرحلة مع نضوب السيولة وابتعاد المستثمرين عن المضاربات.

هذه العلاقة ليست آلية، لكنها مهمة. لا يمتلك Bitcoin تدفقات cash أو أرباحاً موزعة أو عوائد، مما يجعله أكثرdent على تدفقات رأس المال الهامشية وظروف السيولة مقارنةً بالأصول التقليدية.

أصبحت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) مؤشراً آخر قصير الأجل. فمنذ إطلاق صناديق المؤشرات المتداولة Bitcoin في الولايات المتحدة، دعمت التدفقات الداخلة إلى منتجات مثل IBIT التابعة لشركة بلاك روك وFBTC التابعة لشركة فيديليتي زخم سعر Bitcoin في كثير من الأحيان. وعادةً ما تتزامن فترات تباطؤ التدفقات الداخلة أو الخارجة مع ضعف حركة السعر أو استقراره.

قد تؤدي العوائد المرتفعة إلى الضغط على هذه التدفقات بجعل cash والسندات أكثرtrac. وإذا تلاشت توقعات خفض أسعار الفائدة، فقد تفقد أسواق العملات المشفرة أحد أهم العوامل الاقتصادية الكلية التي توقعها المتداولون لعام 2026.

قد يؤدي انخفاض توجيهات الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة تقلبات السوق

سيكون لأسلوب وارش في التواصل أهمية أيضاً. فقد ذكرت رويترز أنه سبق له أن انتقد التوجيهات المستقبلية ومخطط النقاط الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي، وكلاهما يعتمد عليه السوق لتقدير المسار المستقبلي لأسعار الفائدة.

إذا قلل وارش اعتماد الاحتياطي الفيدرالي على الإشارات التفصيلية، فقد تواجه الأسواق مزيدًا من عدم اليقين بشأن السياسة المستقبلية. وقد يؤدي ذلك إلى زيادة تقلبات توقعات أسعار الفائدة.

بالنسبة للعملات الرقمية، يُمثل ذلك خطراً مباشراً. لا يقتصر تأثير Bitcoin على قرارات أسعار الفائدة الفعلية فحسب، بل يتأثر أيضاً بالتغيرات المتوقعة في السياسة النقدية. وقد يؤدي عدم استقرار السياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى تقلبات حادة في هذه التوقعات.

قال جيم ريد، الاستراتيجي في دويتشه بنك، إن حالة عدم اليقين قد تتزايد حول كل من الإشارة إلى قرارات الاحتياطي الفيدرالي والتواصل بشأنها، وذلك وفقًا لمجلة فورتشن.

تولى وارش منصبه بتوقعات بأنه سيكون أكثر انفتاحاً على التيسير النقدي، ويعود ذلك جزئياً إلى تصريحاته السابقة حول مكاسب الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي. إلا أن بيانات التضخم الحالية لا تترك له مجالاً كبيراً للحديث بنبرة تيسيرية. وسيكشف مؤتمره الصحفي الأول ما إذا كان سيُبقي الباب مفتوحاً أمام خفض الإنفاق أم سيستغل هذه الفرصة لإعادة ضبط التوقعات بشأن فترة أطول من السياسة النقدية التقشفية.