Давайте поговорим о центральных банках и инфляции – кто на самом деле выигрывает эту борьбу?

Центральные банки в Европе и США приближаются к коллективному вздоху облегчения, намекая, что они, возможно, наконец-то взяли под контроль инфляцию, этого неумолимого зверя. С поступлением новой статистики появляются разговоры о возможном снижении ставок летом. Эти надежды на самом деле подкреплены надежными данными, указывающими на замедление инфляционного всплеска, с которым мы боролись.

Итак, в прошлую пятницу данные о росте занятости в США за последние пару месяцев резко упали по сравнению с предыдущими оценками, что фактически подготовило почву для снижения ставок к июню. С другой стороны океана, данные еврозоны рассказывают похожую историю: рост заработной платы и прибыли наконец-то замедлился.

Джей Пауэлл из Федеральной резервной системы намекнул, что они почти готовы смягчить условия заимствований. Кристина Лагард, возглавляющая Европейский центральный банк, не отстает, намекая, что они рассматривают возможность немного сбавить обороты, хотя она сохраняет осторожный тон, говоря: «мы движемся к этому, медленно, но верно».

Вот здесь становится интересно. США данные по занятости удивили нас: в прошлом месяце было создано 275 000 рабочих мест, что значительно превысило все прогнозы. Но постойте, есть нюанс – предыдущие данные по занятости были существенно пересмотрены в меньшую сторону, что усиливает предположения о том, что снижение ставок может произойти уже к июню.

Еврозона тоже не преподносит сюрпризов. Данные конца прошлого года показывают, что ситуация не так накалена, как опасались: как трудовые затраты, так и маржа прибыли растут темпами, которые не кричат о «панике». Это успокаивает опасения, что компании могут подтолкнуть инфляцию вверх, устанавливая более высокие цены, потому что они платят больше за заработную плату.

В течение некоторого времени ставки на рынке были напряженными, так как считалось, что снижение процентных ставок в 2024 году – это далекое будущее, поскольку инфляция в Европе держалась дольше, чем плохая простуда, а рынок труда в США казался слишком перегретым. Но как изменились обстоятельства! Рынок теперь ожидает до четырех снижений ставок на 0,25 процентного пункта со стороны ФРС и ЕЦБ в течение года, по сравнению с тремя всего несколько мгновений назад. И кто, возможно, присоединится к вечеринке? Банк Англии, где губерн Эндрю Бейли видит проблески надежд в отношении инфляции.

Теперь инсайдеры шепчутся о том, что ЕЦБ может сделать шаг уже в апреле или, в крайнем случае, в июне. Это сдвиг от суровой позиции «держать линию», которую они занимали всего месяц назад, благодаря некоторым не очень хорошим данным о заработной плате, поддерживающим более расслабленный подход.

Несколько членов комитета по принятию решений ЕЦБ дали добро на этот новый настрой. Франсуа Вийерой де Галло из Франции намекает на снижение ставок в апреле или июне, в то время как глава центрального банка Финляндии Олли Рехн считает, что опасность поспешных действий практически исчезла. Даже центральный банк Австрии, обычно осторожный, сигнализирует о том, что они, возможно, готовятся к корректировке ставок.

Но не увлекайтесь – не все готовы сразу же открывать шампанское. Несколько членов Федеральной резервной системы США тормозят, утверждая, что американская экономика все еще слишком активна для любых радикальных снижений. А в Германии глава Бундесбанка Йоахим Нагель размахивает флагом осторожности, намекая, что слишком рано устраивать парад победы.

Переключаясь на более широкий взгляд, финансовые рынки по всему миру теперь играют в игру «когда они это сделают» в отношении снижения процентных ставок, отмечая потенциальный конец самой агрессивной фазы повышения ставок за десятилетия. ЕЦБ и другие сохраняли серьезное выражение лица в последнее время, не повышая и не снижая ставки, но намекая на смягчение инфляции, что заставляет всех читать между строк.

Вот краткий обзор: США снижают ожидания по количеству возможных снижений ставок, с возможным первым шагом в июне. Новая Зеландия сохраняет стабильность, но становится менее ястребиной, намекая на охлаждение перспектив повышения ставок. Банк Англии в Великобритании может смягчить ставки позже других, сохраняя высокие процентные ставки, но показывая признаки смягчения позиции.

Канада держится на своих позициях, сохраняя ставки неизменными, делая ставку на движение в июне. Еврозона сделала крошечный шаг в сторону снижения ставок, и теперь рынок делает ставку на значительное смягчение в этом году. Норвегия, Австралия, Швеция и Швейцария находятся на разных путях, каждая адаптируется к своим инфляционным прогнозам. А затем есть Япония, выделяющаяся потенциальным повышением ставок, стремясь оставить позади годы отрицательных ставок.