中央銀行とインフレについて話しましょう。実際に戦いに勝っているのは誰でしょうか？

欧州と米国の中央銀行は、集団の安堵の息をつきかけており、長年付きまとってきたインフレという執拗な獣を追い詰めるに至った可能性があります。新しい統計データが次々と入ってくる中、夏にかけての利下げの可能性について囁きが聞こえてきます。この希望的観測は、私たちが戦ってきたインフレ急増の鈍化を示す確固たるデータによって裏付けられています。

先金曜日、米国の雇用成長統計は過去の数ヶ月間の推計から急落し、6月までの利下げの舞台を整えました。一方、欧州大陸では、ユーロ圏の数字も同様の物語を語っており、賃金と利益の成長がようやく落ち着きを見せています。

連邦準備制度理事会（FRB）のジェイ・パウエル議長は、借り入れコストの引き締めをほぼ解除する準備ができていることを示唆しました。欧州中央銀行（ECB）のクリスティン・ラガルド総裁も遅れを取らず、彼らがペダルから足を離すことを検討していることを示唆していますが、「着実に、しかしゆっくりと、近づいている」というクールなスタンスを保っています。

ここで面白い点が現れます。米国の雇用データは、先月27万5,000人の雇用が追加され、誰もが予想していた数字を大きく上回り、私たちを驚かせました。しかし、待ってください、落とし穴があります。過去の雇用統計が大幅に修正され、6月までに利下げが行われる可能性が高まっているという推測を強めています。

ユーロ圏も曲球を投げていません。昨年後半の数字は、労働コストと利益率が「パニック」を煽るペースで上昇しているものの、懸念されていたほど加熱していないことを示しています。これは、企業が賃金支出の増加により消費者により高い価格を課すことでインフレをさらに押し上げているという懸念を和らげます。

しばらくの間、市場では2024年の利下げは遠い夢であり、欧州のインフレが長引いており、米国の雇用市場が強すぎるため、利下げは不可能だと考えられていました。しかし、状況は劇的に変化しました。市場は現在、年内にFRBとECBによる0.25ポイントの利下げを最大4回見込んでおり、これは直前まで予想されていた3回から増加しています。そして、誰がパーティーに加わるでしょうか？イングランド銀行です。アンドリュー・ベイリー総裁はインフレに関する希望の光を見出しています。

現在、内部関係者は、ECBが4月、遅くとも6月には動き出す可能性があると囁いています。これは、先月まで取っていた厳格な「ラインを維持する」姿勢からの転換であり、より緩やかなアプローチを支持するいくつかの望ましくない賃金データによるものです。

ECBの意思決定者の数人が、この新しい雰囲気に対して賛成の親指を立てました。フランスのフランソワ・ヴィレロワ・ド・ガロは、4月または6月の利下げを示唆し、フィンランド中央銀行のオリ・レーン総裁は、先走ることの危険性がほぼ消え去ったと考えています。通常は慎重なオーストリア中央銀行でさえ、利下げ調整の準備ができていることを示唆しています。

しかし、浮かれてはいけません。まだ全員がシャンペンを開ける準備ができているわけではありません。米国の連邦準備制度理事会の当局者の数人は、ブレーキを踏むよう示唆しており、米国の経済はまだ劇的な利下げを行うには活発すぎると述べています。また、ドイツでは、連邦銀行の最高責任者ヨアヒム・ナゲル氏が注意を促す旗を振り、勝利のパレードを行うにはまだ早すぎると示唆しています。

より広い視点に切り替えると、世界の金融市場は現在、利下げが「いつ行われるか」に関するゲームを行っており、数十年で最も積極的な利上げフェーズの潜在的な終了を示しています。ECBその他の中央銀行は最近、ポーカーフェイスを保ち、利上げも利下げも行わず、インフレの緩和を示唆しており、誰もが行間を読み取っています。

簡単なまとめです：米国は、利下げの回数を減らしており、最初の動きは6月になる可能性があります。ニュージーランドは現状維持ですが、よりハawkishな姿勢を避け、利上げ見通しの緩和を示唆しています。英国のイングランド銀行は、他の国々よりも遅れて利下げを行う可能性があり、高い金利を維持しつつも、姿勢を軟化させる兆候を示しています。

カナダは現状維持を堅持し、6月の動きに賭けています。ユーロ圏は利下げに向けて微小な一歩を踏み出し、市場は今年大きな緩和に賭けています。ノルウェー、オーストラリア、スウェーデン、スイスはそれぞれ異なる経路をたどり、インフレ見通しに合わせて調整しています。そして日本は、マイナス金利の年々から脱却することを目指し、潜在的な利上げを行っています。