لنتحدث عن البنوك المركزية والتضخم – من يفوز فعلياً في هذه المعركة؟

تقترب البنوك المركزية في أوروبا والولايات المتحدة من تنهيدة ارتياح جماعية، مما يشير إلى أنها قد تكون قد أخضعت التضخم، ذلك الوحش الذي لا يرحم، للضرب. ومع صدور إحصاءات جديدة، هناك حديث عن احتمال خفض أسعار الفائدة في الصيف. وهذا الأمل مدعوم في الواقع ببيانات قوية تشير إلى تباطؤ موجة التضخم التي نكافحها.

لذا، في الجمعة الماضية، انخفضت أرقام نمو الوظائف في الولايات المتحدة للشهرين الماضيين بشكل حاد مقارنة بالتقديرات السابقة، مما وضع المسرح فعلياً لخفض أسعار الفائدة بحلول يونيو. وعلى الجانب الآخر من المحيط، تروي أرقام منطقة اليورو قصة مشابهة مع تباطؤ نمو الأجور والأرباح مرة أخرى.

ألقى جاي باول من الاحتياطي الفيدرالي بإشارة إلى أنهم على وشك التخفيف من تكاليف الاقتراض. وكريستين لاغارد، التي تقود السفينة في البنك المركزي الأوروبي، ليست بعيدة عنها، حيث تشير إلى أنهم يدرسون إمكانية تخفيف وتيرة التشديد، على الرغم من أنها تتحفظ قليلاً مع عبارة "نحن نقترب، ببطء ولكن بثبات".

هنا يصبح الأمر مثيراً للاهتمام. الولايات الأمريكية. أظهرت بيانات التوظيف مفاجأة بإضافة 275,000 وظيفة الشهر الماضي، متجاوزة كل التوقعات. لكن انتظر، هناك قيد – فقد خضعت أرقام الوظائف السابقة لخصم كبير، مما عزز التخمينات بأن خفض أسعار الفائدة قد يكون على الأبواب بحلول يونيو.

منطقة اليورو لا تطرح أي مفاجآت أيضاً. تظهر أرقام أواخر العام الماضي أن الأمور ليست ساخنة كما كان يُخشى، مع ارتفاع تكاليف العمالة هوامش الربح بوتيرة لا تصرخ "بالذعر". وهذا يبرد القلق من أن الشركات قد تدفع التضخم إلى أعلى من خلال فرض أسعار أعلى علينا لأنها تدفع أكثر في الأجور.

لفترة من الزمن، كان مشهد الرهان مشحوناً بالتوتر، حيث كان الجميع يعتقد أن خفض أسعار الفائدة في عام 2024 حلم بعيد المنال، إذ استمرت التضخم في أوروبا لفترة أطول من نزلة البرد السيئة، وبدا سوق العمل في الولايات المتحدة قوياً جداً بحيث لا يمكن مسّه. ولكن انقلبت الأوراق تماماً. الآن، تتجه أنظار الأسواق نحو ما يصل إلى أربع خفضات في أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية من قبل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي خلال العام، مقارنة بثلاث خفضات فقط قبل لحظات. ومن يظن من قد ينضم إلى الحفل؟ بنك إنجلترا، حيث يلمح محافظه أندرو بيلي إلى بعض أشعة الأمل بشأن التضخم.

الآن، يلمس المحترفون عن احتمال قيام البنك المركزي الأوروبي باتخاذ إجراء في أبريل، أو في يونيو على أبعد تقدير. وهذا يمثل تحولاً عن الموقف الحازم «التمسك بالخط» الذي اتبعه قبل شهر فقط، بفضل بعض بيانات الأجور التي لم تكن مثالية، مما يدعم نهجاً أكثر استرخاءً.

أعرب بعض صانعي القرار في البنك المركزي الأوروبي عن موافقتهم على هذا الجو الجديد. فرانسوا فيلروي دي غالو من فرنسا يلمح إلى خفض في أسعار الفائدة في أبريل أو يونيو، بينما يرى أولي رين، رئيس البنك المركزي الفنلندي، أن خطر التسرع في اتخاذ الإجراءات قد تلاشى تقريباً. وحتى البنك المركزي النمساوي، الذي عادة ما يكون حذراً، يلمح إلى أنه قد يستعد لتعديل في أسعار الفائدة.

ولكن لا تنساق وراء الحماس الزائد – فليس الجميع على استعداد لفتح زجاجات الشمبانيا بعد. حيث يقوم بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بفرامل اليد، مقترحين أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال نشيطاً جداً لأي خفضات جذرية. وعبر المحيط، يرفع يواخيم ناغل، رئيس البنك المركزي الألماني (بوندسبانك)، علم التحذير، ملمحاً إلى أن الوقت مبكر جداً لإقامة موكب النصر.

وبالانتقال إلى منظور أوسع، تلعب الأسواق المالية عالمياً الآن لعبة «متى سيفعلون» بشأن خفض أسعار الفائدة، مما يشير إلى نهاية محتملة لأكثر مرحلة تشديد في أسعار الفائدة عدوانية في العقود الأخيرة. حافظ البنك المركزي الأوروبي والبنوك الأخرى على تعابير وجوههم الجادة مؤخراً، فلم يرفعوا ولم يخفضوا أسعار الفائدة، لكنهم أومأوا برؤوسهم نحو تخفيف التضخم، مما جعل الجميع يقرؤون بين السطور.

إليك ملخص سريع: الولايات المتحدة تتراجع عن عدد خفضات أسعار الفائدة التي تتوقعها، مع احتمال حدوث أول خطوة في يونيو. نيوزيلندا تحافظ على استقرارها ولكن بنبرة أقل صقورية، مما يلمح إلى تهدئة في توقعاتها لرفع أسعار الفائدة. بنك إنجلترا في المملكة المتحدة قد يرخي حدة أسعار الفائدة في وقت لاحق من الآخرين، مع ارتفاع أسعار الفائدة ولكن بإظهار علامات على تليين موقفه.

كندا تقف بموقفها، محتفظة بأسعار الفائدة دون تغيير، وتراهن على خطوة في يونيو. منطقة اليورو اتخذت خطوة صغيرة نحو خفض أسعار الفائدة، حيث تراهن الأسواق الآن على تخفيف كبير هذا العام. النرويج وأستراليا والسويسرا والسويد جميعها على مسارات مختلفة، حيث يعدل كل منها وفقاً لتوقعاته بشأن التضخم. ثم هناك اليابان، التي تبرز برفع محتمل لأسعار الفائدة، بهدف ترك سنوات من أسعار الفائدة السلبية وراءها.