CBOE рассматриваетtracконвертации бессрочных фьючерсных контрактов на Bitcoin и эфир

Чикагская биржа опционов (Cboe) рассматривает возможность перехода от бессрочных фьючерсов на Bitcoin и эфир к инструментам с бессрочными контрактами. Этот переход позволит внедрить крипто-производные инструменты в регулируемые рынки США и приведет к усилению конкуренции между биржами, ориентированными на рынок бессрочных контрактов с годовым объемом торгов в 61,7 триллиона долларов.

Эта идея была озвучена Нейтом Герачи,dent ETF Store, на платформе X 23 июня в качестве еще одного доказательства того, что традиционные биржи перенимают рыночные структуры, первоначально созданные офшорными криптовалютными платформами. В настоящее время Cboe предлагает фьючерсы Bitcoin (PBT) и эфир (PET), оба являются производными инструментами cashрасчетом, предназначенными для обеспечения долгосрочного доступа с ежедневным cash расчетом, имитирующим механизм скользящих фьючерсов.

Непрерывные фьючерсы CBOE

В 2022 году Cboe вышла на регулируемые рынки криптовалютных деривативов, гарантированные CFTC, с непрерывными контрактамиtracбиткоин Bitcoin PBT) и эфир (PET) , предлагая cashдля торговли бессрочными контрактамиtrac. В то время как традиционные трейдеры фьючерсами обязаны переводить позиции на следующие даты поставки, чтобы поддерживать доступ к базовому активу, расчеты по PBT и PET производятся ежедневно для спотовых криптовалютных индексов и автоматически переносятся наmaticпозиции.

CBOE рассматривает возможность преобразования своих бессрочных фьючерсов на BTC и ETH в вечные фьючерсы…

Устоявшиеся игроки на рынке транзакций вынуждены постоянно реагировать на инновации, связанные с криптовалютами.

Это только начало.

via @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— Нейт Герачи (@NateGeraci) 23 июня 2026 г

Однако открытый интерес и объем торгов по продуктам Cboe PBT и PET, особенно по сравнению с Bitcoin рынком фьючерсов, значительно ниже. Cboe не раскрывает объем открытого интереса по каждому из этих продуктов, но источники в отрасли указывают, что они далеко не так развиты, как Bitcoin , каждый из которых обычно имеет открытый интерес в несколько миллиардов долларов по отношению к срокам погашения. Это различие подчеркивает позицию CME как доминирующей институциональной площадки для криптовалютных деривативов, в то время как фьючерсы Cboe выделяются как альтернативная рыночная структура, призванная упростить торговлю и уменьшить сложности, связанные с переносом позиций.

Переход от непрерывных фьючерсов к бессрочным фьючерсам по сути исключит возможность истечения срока действия, заменив расширенное скользящее соглашениеdefitrac, основанным на формуле ставки финансирования.

Значение для мирового криптовалютного рынка

Бессрочные фьючерсныеtracявляются наиболее торгуемыми продуктами на офшорных криптовалютных торговых площадках, таких как Binance, OKX и Bybit, где происходит основная часть торговли BTC и ETH с использованием кредитного плеча. Согласно рыночной статистике, на которую ссылается CryptoQuant, объем сделок с бессрочными фьючерснымиtracдостиг примерно 61,7 триллиона долларов в 2025 году, что отражает активный оборот этихtrac, а не чистые рыночные настроения.

Регуляторы начинают реагировать на спрос. 29 мая Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) опубликовала руководящие указания и разрешения, предоставляющие регулируемым рынкам больше свободы действий в предложении бессрочных производных инструментов. Это включает в себя одобрение бессрочного Bitcoin контрактаtracпредложенного Kalshi, а также разъяснения, предоставляющие биржам больше свободы действий в разработке криптовалютных производных инструментов.

Динамика конкуренции в регулируемых условиях

Биржи деривативов в Соединенных Штатах и ​​биржи гибридных деривативов конкурируют друг с другом, предлагая различные варианты бессрочного доступа к активам, с ключевыми различиями в структуре, ликвидности и регулировании.

Kalshi обеспечивает бессрочное присутствие в Bitcoin посредством регулируемой системыtracна основе событий, в то время как CME Group продолжает предлагать традиционные фьючерсы Bitcoin с ежемесячным и квартальным сроком истечения, которые служат институциональными ориентирами для ценообразования и хеджирования.

Coinbase использует другой подход. Благодаря своей платформе для торговли деривативами и посредническим механизмам, пользователи из США могут получить доступ к ликвидности офшорных бессрочных фьючерсов в соответствии с недавно уточненными нормативными требованиями. Вместо размещения бессрочных фьючерсов на внутреннем рынке, Coinbase связывает трейдеров с рынками, которые уже существуют за рубежом.

Cboe занимает промежуточное положение. Ее фьючерсы Bitcoin (PBT) и эфир (PET) уже включают ежедневные корректировки, аналогичные финансированию, и сроки погашения до 120 месяцев. Эта структура больше напоминает бессрочныеtrac, чем фьючерсы с фиксированным сроком истечения на CME, а это значит, что переход к настоящим бессрочным контрактам будет скорее эволюцией существующей конструкции, чем полной переработкой продукта.

Регуляторное давление и перепозиционирование рынков

Изменение политики CFTC от 29 мая вызвало быструю переоценку акций на американских биржах, поскольку инвесторы начали оценивать последствия усиления конкуренции на рынке производных инструментов. Согласно сообщениям рынка, акции Cboe упали на 9% в начале июня, за ними последовали CME Group и Intercontinental Exchange, поскольку ожидалось, что производные инструменты с бессрочными контрактами приведут к снижению маржи и комиссионных сборов.

18 июня CME подлила масла в огонь, подав в суд на CFTC на том основании, что бессрочные фьючерсы должны рассматриваться как свопы в соответствии с Законом о товарных биржах и что CFTC превысила свои полномочия. CFTC отклонила иск, заявив, что отстаивает свою позицию в рамках более широких усилий по модернизации рынка.

На что следует обратить внимание трейдерам и институциональным инвесторам

Ключевым определяющим фактором здесь является то, переместится ли ликвидность на регулируемые продукты, аналогичные бессрочным. Если институциональные инвесторы решат участвовать на рынке регулируемых продуктов, аналогичных бессрочным, то часть торгового объема переместится с офшорных бирж, где в настоящее время формируются цены на криптовалюты и осуществляется торговля с использованием кредитного плеча.

Однако в настоящее время такой сценарий представляется маловероятным. Поскольку требования к марже, максимальному кредитному плечу и максимальным позициям на американских биржах будут выше, чем на офшорных, условия будут более благоприятными для управления рисками, хотя и менее благоприятными для получения прибыли.

Дальнейшее развитие отрасли в связи с этим балансом между управлением рисками и получением прибыли еще предстоит увидеть. Регулирование может стать преимуществом для институциональных инвесторов, в то время как активные трейдеры будут рассматривать вопрос о том, являются ли регулируемые бессрочные облигации лучше, чем другие инструменты, предлагаемые офшорными биржами.

Пока что Cboe ничего не сообщила о своих планах и не представила никаких документов по регулируемым бессрочным ваучерам. Однако, поскольку CME участвует в судебном процессе, Coinbase использует офшорные биржи, а Калши запустил продукты, аналогичные регулируемым бессрочным ваучерам, конкуренция на рынке производных инструментов в США остается высокой.