Cboe、ビットコインおよびイーサリアン契約のパーペチュアル先物化を検討

シカゴ・ボード・オプション・エクスチェンジ（Cboe）は、BitcoinおよびEtherの継続先物を永続的タイプのインスツルメントへ移行することを検討している可能性があります。この移行は、暗号通貨ネイティブなデリバティブ設計を規制された米国市場へさらに導入し、年間取引高が61.7兆ドルに達する永続的市场を狙う取引所間の競争を激化させる結果となります。

このアイデアは、ETF Storeの社長であるNate Geraciによって6月23日にXで開示され、伝統的な取引所がオフショアの暗号通貨プラットフォームによって最初に確立された市場構造を採用していることの別の証拠となりました。現在、CboeはBitcoin Continuous Futures (PBT)およびEther Continuous Futures (PET)を提供しており、これらは長期エクスポージャーを提供するために設計された現金決済型のデリバティブで、ロールオーバー先物メカニズムを模倣する毎日現金決済を行います。

Cboeの継続先物

2022年、CboeはBitcoin (PBT)およびEther (PET)の継続契約を通じて、CFTCの監督下にある規制された暗号通貨先物市場へ参入し、昼夜を問わず永続的契約の取引に対する現金決済アプローチを提供しました。従来の先物トレーダーは、基礎資産へのエクスポージャーを維持するために、次の決済日へポジションをシフトする義務がありますが、PBTとPETは暗号通貨スポット指数に対して毎日決済され、自動的にロールオーバーします。

Cboe、BTCおよびETHの継続先物を永続先物へ変換することを検討中…

確立された伝統金融の既得権益者は、今や暗号通貨ネイティブな革新に継続的に反応することを余儀なくされています。

これは始まりに過ぎません。

via @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— Nate Geraci (@NateGeraci) 23月2026日、2026

しかし、CboeのPBTおよびPETのオープンインタレストおよび出来高は、特にCMEのBitcoin先物市場と比較すると、著しく薄くなっています。Cboeは各継続製品のオープンインタレストの規模を開示していませんが、業界筋によれば、それらは通常 maturity に対して数十億ドルのオープンインタレストを有するCMEのBitcoin先物およびオプション製品ほど発展していないことが示されています。この対比は、CMEが暗号通貨デリバティブにおける支配的な機関向け取引所としての地位を確立している一方で、Cboeの継続先物が、取引を簡素化しロールオーバーの摩擦を軽減するために設計された代替市場構造として際立っていることを浮き彫りにしています。

継続先物から永続先物への移行は、実質的に満期を排除し、資金調達率の公式に基づく無期限の契約と引き換えに、拡張されたロールオーバー構造を導入します。

グローバル暗号通貨市場への重要性

永続先物契約は、Binance、OKX、Bybitなどのオフショア暗号通貨取引所で最も取引されている製品であり、BTCおよびETHのレバレッジ取引の大部分が行われています。CryptoQuantが参照する市場統計によれば、永続先物契約の取引高は2025年に約61.7兆ドルに達し、これらの契約の積極的な回転率を示しており、純粋な市場センチメントを反映しているわけではありません。

規制当局は需要に応え始めています。5月29日、商品先物取引委員会（CFTC）は、規制された市場が永続型デリバティブを提供するためのより大きな柔軟性を認める政策ガイダンスと承認をリリースしました。これには、Kalshiが提供する永続型ビットコイン契約の承認と、取引所が暗号通貨デリバティブを設計するためのより大きな柔軟性を提供する解釈ガイダンスが含まれていました。

規制された市場における競争力学

米国およびハイブリッドデリバティブ取引所のデリバティブ取引所は、構造、流動性、規制における主な違いを伴う、永続的エクスポージャーのさまざまなバージョンを提供することで互いに競争しています。

Kalshiは、規制されたイベント契約の枠組みを通じてBitcoinへの永続的エクスポージャーを提供しているのに対し、CMEグループは、価格設定およびヘッジのための機関ベンチマークとして機能する、月次および四半期満期の伝統的なBitcoin先物を引き続き提供しています。

Coinbaseは異なるアプローチを取っています。そのデリバティブプラットフォームおよび仲介契約を通じて、米国ユーザーは最近明確化された規制ガイダンスの下で、オフショアの永続先物の流動性にアクセスできます。Coinbaseは永続先物を国内で上場するのではなく、すでに海外に存在する市場へトレーダーをつなぐ役割を果たしています。

Cboeは中間的な立場を占めています。そのビットコイン（PBT）およびイーサ（PET）の連続先物は、すでに日次資金調達類似の調整と最大120ヶ月に及ぶ満期を特徴としており、この構造はCMEの固定満期先物よりもパーペチュアル契約に近いため、真のパーペチュアルへの移行は、既存の設計の進化であり、製品の全面的な見直しではありません。

規制圧力と市場の再配置

CFTCによる5月29日の政策変更により、米国の取引所株は急速に再評価され、投資家は派生商品におけるこの競争激化の影響を評価し始めました。市場報道によると、Cboeの株価は6月初頭に9%下落し、CMEグループとインターコンチネンタル・エクチェンジ（ICE）もそれに追随しました。これは、パーペチュアルスタイルの派生商品が業界の利益率と手数料を圧迫すると見込まれたためです。

6月18日、CMEはパーペチュアル先物は商品取引法に基づきスワップと見なすべきであり、CFTCが権限を逸脱したとしてCFTCを提訴し、火に油を注ぎました。CFTCはこの主張を退け、より広範な市場の近代化努力の一環として自らの立場を擁護しました。

トレーダーと機関が注目すべき点

ここで鍵となるのは、流動性が規制されたパーペチュアル類似製品へ移行するかどうかです。機関が規制されたパーペチュアル類似製品市場への参加を決断した場合、現在暗号通貨価格の発見とレバレッジ取引が行われているオフショア取引所からの取引ボリュームの一部が移転する可能性があります。

しかし、このシナリオは現時点では起こりにくいようです。米国の取引所では、オフショア取引所よりもマージン要件、最大レバレッジ、最大ポジション制限が高くなるため、リスク管理にはより有利な条件となりますが、利益創出には不利になります。

このリスク管理と利益創出のバランスにより、業界がどの方向へ進むかはまだ不明です。規制は機関にとって有利な要因となり得ますが、アクティブなトレーダーは、規制されたパーペチュアルがオフショア取引所が提供する他の選択肢よりも優れているかどうかを検討することになります。

これまでにCboeは規制されたパーペチュアルに関する計画について何も述べておらず、関連書類も提出していません。しかし、CMEが訴訟に関与し、Coinbaseがオフショア取引所を利用しており、Kalshiが規制されたパーペチュアル類似製品を立ち上げたため、米国の派生商品市場における競争は依然として激しいままです。