Cboe prüft Umstellung auf Perpetual-Futures für Bitcoin- und Ether-Verträge
- Berichten zufolge erwägt die Cboe, ihre kontinuierlichen Bitcoin- und Ether-Futures in Perpetual-Kontrakte umzuwandeln und bringt damit krypto-native Derivate näher an regulierte US-Märkte.
- Perpetual Futures dominieren den Offshore-Cryptohandel und generierten 2025 ein Volumen von rund 61,7 Billionen US-Dollar auf Börsen wie Binance, OKX und Bybit.
- Dieser Schritt würde den Wettbewerb mit der CME, Kalshi und Coinbase verschärfen, während US-Aufsichtsbehörden offener für Produkte im Stil von Perpetual Futures werden.
Die Chicago Board Options Exchange (Cboe) könnte einen möglichen Übergang von kontinuierlichen Bitcoin- und Ether-Futures zu Perpetual-Instrumenten in Betracht ziehen. Dieser Übergang würde ein krypto-natives Derivatedesign weiter in die regulierten US-Märkte bringen und zu wachsendem Wettbewerb zwischen Börsen führen, die einen Perpetual-Markt mit einem jährlichen Handelsvolumen von 61,7 Billionen Dollar anstreben.
Diese Idee wurde von Nate Geraci, Präsident von ETF Store, am 23. Juni auf X als weiterer Beweis dafür offengelegt, dass traditionelle Börsen Marktstrukturen übernehmen, die ursprünglich von Offshore-Kryptowährungsplattformen etabliert wurden. Derzeit bietet Cboe Bitcoin Continuous Futures (PBT) und Ether Continuous Futures (PET) an, beide barabgerechnete Derivate, die darauf ausgelegt sind, langfristige Exposure zu bieten, wobei die tägliche Barabrechnung einen rollierenden Futures-Mechanismus nachahmt.
Cboes kontinuierliche Futures
Im Jahr 2022 trat Cboe mit kontinuierlichen Kontrakten für Bitcoin (PBT) und Ether (PET) in regulierte, von der CFTC überwachte Krypto-Derivate-Märkte ein und bietet damit einen barabgerechneten Ansatz für den Handel mit Perpetual-Contracts rund um die Uhr. Während konventionelle Futures-Händler verpflichtet sind, ihre Positionen auf die folgenden Fälligkeitsdaten zu verschieben, um ihre Exposure gegenüber dem Basiswert aufrechtzuerhalten, werden PBT und PET täglich an die Spot-Krypto-Indizes abgerechnet und automatisch gerollt.
Cboe erwägt Umstellung seiner btc- & eth-kontinuierlichen Futures auf Perpetual-Futures…
Eingefleischte TradFi-Incumbents sind nun ständig gezwungen, auf krypto-native Innovationen zu reagieren.
Nur der Anfang.
via @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh
— Nate Geraci (@NateGeraci) Juni 23, 2026
Das offene Interesse und das Handelsvolumen für Cboes PBT und PET, insbesondere im Vergleich zum Cboe-Bitcoin-Futures-Markt, sind jedoch deutlich geringer. Cboe hat nicht offengelegt, wie viel offenes Interesse jeder kontinuierliche Produkt hat, aber Branchenquellen deuten darauf hin, dass sie bei weitem nicht so entwickelt sind wie die CME-Bitcoin-Futures- und Optionsprodukte, die jeweils typischerweise mehrere Milliarden Dollar an offenem Interesse gegenüber den Fälligkeiten aufweisen. Dieser Kontrast unterstreicht CMEs Position als dominierende institutionelle Plattform für Krypto-Derivate, während die kontinuierlichen Futures von Cboe als alternative Marktstruktur hervorstechen, die darauf ausgelegt ist, den Handel zu vereinfachen und Roll-over-Reibungen zu reduzieren.
Der Wechsel von kontinuierlichen Futures zu Perpetual-Futures würde im Wesentlichen die Fälligkeit beseitigen und eine erweiterte Roll-Anordnung durch einen unbefristeten Vertrag ersetzen, der auf der Funding-Rate-Formel basiert.
Bedeutung für den globalen Kryptomarkt
Perpetual-Futures-Verträge sind die am häufigsten gehandelten Produkte auf Offshore-Krypto-Handelsplattformen wie Binance, OKX und Bybit, wo der Großteil des gehandelten BTC- und ETH-Leverage-Handels stattfindet. Laut von CryptoQuant zitierten Marktstatistiken erreichte das Handelsvolumen in Perpetual-Futures-Verträgen im Jahr 2025 rund 61,7 Billionen Dollar, was die aktive Umsatzdynamik dieser Verträge widerspiegelt, anstatt das Netto-Marktsentiment widerzuspiegeln.
Die Regulierungsbehörden beginnen, auf die Nachfrage zu reagieren. Am 29. Mai hat die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) politische Leitlinien und Genehmigungen veröffentlicht, die regulierten Märkten mehr Spielraum bei der Angebot von Perpetual-Style-Derivaten geben. Dazu gehörte die Genehmigung des Perpetual-Style-Bitcoin-Vertrags von Kalshi sowie interpretative Leitlinien, die Börsen mehr Spielraum bei der Gestaltung von Kryptowährungsderivaten einräumen.
Wettbewerbsdynamik im regulierten Bereich
Derivatebörsen in den Vereinigten Staaten und hybride Derivatebörsen konkurrieren miteinander, indem sie verschiedene Versionen der Perpetual-Exposure anbieten, mit wichtigen Unterschieden in Bezug auf Struktur, Liquidität und Regulierung.
Kalshi bietet Perpetual-Exposure zu Bitcoin durch einen regulierten Rahmen für Event-Contracts, während die CME Group weiterhin traditionelle Bitcoin-Futures mit monatlichen und vierteljährlichen Fälligkeiten anbietet, die als institutionelle Benchmarks für Preisfindung und Absicherung dienen.
Coinbase geht einen anderen Ansatz. Über seine Derivateplattform und Vermittlungsvereinbarungen können US-Nutzer unter kürzlich geklärter regulatorischer Guidance auf Offshore-Perpetual-Futures-Liquidität zugreifen. Anstatt Perpetuals inländisch zu listen, verbindet Coinbase Händler mit Märkten, die bereits im Ausland existieren.
Cboe nimmt eine Mittelposition ein. Seine Bitcoin- (PBT) und Ether- (PET)-Futures mit fortlaufender Laufzeit weisen bereits tägliche, an Finanzierungsanpassungen erinnernde Korrekturen sowie Fälligkeiten von bis zu 120 Monaten auf. Diese Struktur ähnelt eher Perpetual-Contracts als den CME-Futures mit festem Verfallstermin, was bedeutet, dass ein Wechsel zu echten Perpetuals eine Weiterentwicklung eines bestehenden Designs und keine vollständige Produktüberholung wäre.
Regulatorischer Druck und Neupositionierung der Märkte
Die am 29. Mai vom CFTC vorgenommene Änderung der Richtlinien führte zu einer schnellen Neubewertung der Aktien an den US-Börsen, da Anleger die Auswirkungen dieses zunehmenden Wettbewerbs im Derivatebereich begannen. Berichten zufolge sank der Cboe-Kurs Anfang Juni um 9 %, während CME Group und Intercontinental Exchange nachfolgten, da Perpetual-Style-Derivate als Gefahr für die Margen und Gebühren des Geschäfts angesehen wurden.
Am 18. Juni schürte CME die Flammen weiter, indem es die CFTC wegen der Behauptung verklagte, Perpetual-Futures seien gemäß dem Commodity Exchange Act als Swaps zu betrachten und die CFTC habe ihre Befugnisse überschritten. Die CFTC wies die Klage zurück und verteidigte ihre Position im Rahmen breiterer Modernisierungsbemühungen des Marktes.
Was Händler und Institutionen beobachten sollten
Der entscheidende Faktor ist hier, ob die Liquidität zu regulierten, Perpetual-ähnlichen Produkten abwandert. Wenn sich Institutionen entscheiden, am Markt für regulierte Perpetual-ähnliche Produkte teilzunehmen, wird ein Teil des Handelsvolumens von Offshore-Börsen, an denen derzeit die Kryptowährungspreise ermittelt werden und der Handel mit Hebelwirkung stattfindet, dorthin verlagert.
Dieses Szenario scheint jedoch derzeit unwahrscheinlich. Da die Margenanforderungen, die maximale Hebelwirkung und die maximalen Positionen an den US-Börsen höher sein werden als an Offshore-Börsen, sind die Bedingungen für das Risikomanagement günstiger, obwohl sie für die Gewinnmaximierung weniger günstig sind.
Wie sich die Branche aufgrund dieses Gleichgewichts zwischen Risikomanagement und Gewinnmaximierung entwickeln wird, muss sich noch zeigen. Regulierung kann ein Vorteil für Institutionen sein, während aktive Händler abwägen werden, ob regulierte Perpetuals besser sind als andere Angebote von Offshore-Börsen.
Bisher hat Cboe keine Aussagen zu seinen Plänen gemacht und auch keine Dokumente für regulierte Perpetuals eingereicht. Da CME jedoch in einen Rechtsstreit verwickelt ist, Coinbase Offshore-Börsen nutzt und Kalshi regulierte, Perpetual-ähnliche Produkte eingeführt hat, bleibt der Wettbewerb im US-Derivatemarkt hoch.
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Häufig gestellte Fragen
Was sind Perpetual Futures?
Perpetual Futures sind Derivatekontrakte, die den Preis eines Basiswerts wie Bitcoin oder Ether nachbilden, jedoch kein Verfallsdatum haben. Trader können Positionen daher unbegrenzt halten. Ein Funding-Rate-Mechanismus sorgt dafür, dass die Kontraktpreise mit dem Spotmarkt synchronisiert bleiben.
Warum erwägt die Cboe diese Umstellung jetzt?
Die CFTC genehmigte am 29. Mai 2026 regulierte Perpetual Futures in den USA und ebnete damit Plattformen wie Kalshi und Coinbase den Weg für das Angebot dieser Produkte. Der Schritt der Cboe scheint eine wettbewerbsorientierte Reaktion zu sein, um Marktanteile nicht zu verlieren, da neue Marktteilnehmer gezielt ihre Retail- und Institutionalkunden ansprechen.
Wie groß ist der Markt für Perpetual-Futures?
Das globale Handelsvolumen für Perpetual-Futures erreichte 2025 mit 61,7 Billionen US-Dollar einen Anstieg von 29 % gegenüber dem Vorjahr, laut Daten von CryptoQuant.
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Ashish Kumar
Ashish Kumar ist ein Krypto- und Finanzjournalist mit acht Jahren Erfahrung in der Nachrichtenredaktion. Er berichtet über Entwicklungen in den Kryptomärkten, Regulierungen, DeFi und Ökosysteme von Börsen. Er arbeitete für Coingape, Todayq und Newsroompost. Ashish besitzt einen PGDP in englischer Journalistik vom IIMC. Zudem interviewte er Branchenexperten wie Arthur Hayes, Yat Siu, Austin Federa und weitere.
