تستهدف Cboe تحويل عقود البيتكوين والإيثير إلى عقود فورية دائمة

قد تفكر بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) في انتقال محتمل من العقود الآجلة المستمرة لبيتكوين وإيثير إلى أدوات من نوع الدائمة. سيؤدي هذا الانتقال إلى تقريب تصميم مشتقات أصيل للعملات المشفرة إلى الأسواق الأمريكية المنظمة، وسيؤدي إلى تصاعد المنافسة بين البورصات التي تستهدف سوقاً دائماً تبلغ حجم تداوله السنوي 61.7 تريليون دولار.

تم الكشف عن هذه الفكرة من قبل نيت غيراكي، رئيس ETF Store، على منصة X في 23 يونيو كدليل آخر على اعتماد البورصات التقليدية لهياكل السوق التي أسستها في البداية منصات العملات المشفرة خارج البلاد. حالياً، تقدم Cboe عقود بيتكوين الآجلة المستمرة (PBT) وعقود إيثير الآجلة المستمرة (PET)، وكلاهما مشتقات تسوى نقدياً ومصممة لتوفير تعرض طويل الأجل مع تسوية نقدية يومية تحاكي آلية العقود الآجلة المتجددة.

العقود الآجلة المستمرة لـ Cboe

في عام 2022، دخلت Cboe أسواق مشتقات العملات المشفرة الخاضعة للتنظيم والإشراف من قبل لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بعقود مستمرة لـ بيتكوين (PBT) وإيثير (PET) – مما يوفر نهجاً للتسوية النقدية لتداول العقود الآجلة الدائمة على مدار الساعة. بينما يُجبر متداولو العقود الآجلة التقليدية على نقل مراكزهم إلى تواريخ التسليم التالية للحفاظ على التعرض لأصلهم الأساسي، فإن PBT و PET تسوى يومياً مقابل مؤشرات العملات المشفرة الفورية وتُجدد تلقائياً.

Cboe تفكر في تحويل عقودها الآجلة المستمرة لـ BTC و ETH إلى عقود دائمة...

الكيانات التقليدية الراسخة مضطرة الآن باستمرار للرد على الابتكارات الأصيلة للعملات المشفرة.

إنها مجرد البداية.

عبر @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— نيت غيراكي (@NateGeraci) يونيو 23، 2026

ومع ذلك، فإن الاهتمام المفتوح وحجم التداول لـ PBT و PET الخاصين بـ Cboe، لا سيما عند مقارنتهما بسوق العقود الآجلة لبيتكوين في CME، أرق بكثير. لم تكشف Cboe عن مقدار الاهتمام المفتوح لكل منتج مستمر، لكن مصادر في الصناعة تشير إلى أنها ليست قريبة من التطور الذي عليه منتجات العقود الآجلة والخيارات لبيتكوين في CME، والتي تحمل عادةً مليارات الدولارات من الاهتمام المفتوح مقابل تواريخ الاستحقاق. يبرز هذا التباين موقع CME كمنصة مهيمنة للمؤسسيين في مشتقات العملات المشفرة، بينما تبرز العقود الآجلة المستمرة لـ Cboe كهيكل سوق بديل صُمم لتبسيط التداول وتقليل احتكاك التجديد.

سيؤدي الانتقال من العقود الآجلة المستمرة إلى العقود الآجلة اللانهائية إلى القضاء فعلياً على تاريخ الانتهاء، واستبدال ترتيب التدوير الممتد بعقد غير محدد المدة يعتمد على صيغة معدل التمويل.

الأهمية لسوق العملات المشفرة العالمي

تُعد عقود الآجلة اللانهائية أكثر المنتجات تداولاً في منصات تداول العملات المشفرة غير الخاضعة للوائح التنظيمية الأمريكية مثل Binance وOKX وBybit، حيث يتم الجزء الأكبر من تداولات الرافعة المالية على البيتكوين والإيثري. ووفقاً لإحصائيات السوق التي أشار إليها CryptoQuant، بلغ حجم التداول في عقود الآجلة اللانهائية حوالي 61.7 تريليون دولار في عام 2025، مما يعكس الدوران النشط لهذه العقود بدلاً من مجرد تعكس مشاعر السوق الصافية.

بدأ المنظمون في الاستجابة للطلب. في 29 مايو، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) إرشادات سياسة وموافقات تمنح الأسواق المنظمة مرونة أكبر لعرض مشتقات على طراز الدائمة. وشمل ذلك الموافقة على عقد بيتكوين على طراز الدائم الذي تقدمه Kalshi، بالإضافة إلى إرشادات تفسيرية تمنح البورصات مرونة أكبر لتصميم مشتقات العملات المشفرة.

ديناميكيات المنافسة في الأسواق المنظمة

تتنافس منصات المشتقات في الولايات المتحدة ومنصات المشتقات الهجينة مع بعضها البعض من خلال تقديم أشكال مختلفة من التعرض للآجلة اللانهائية، مع اختلافات رئيسية في الهيكلية، والسيولة، والتنظيم.

توفر Kalshi تعرضاً للبيتكوين من خلال إطار عقود الأحداث المنظمة، بينما تواصل CME Group تقديم عقود الآجلة التقليدية للبيتكوين ذات تواريخ انتهاء شهرية وربع سنوية، والتي تعمل كمعايير مؤسسية للتسعير والتحوط.

تتبع Coinbase نهجاً مختلفاً. ومن خلال منصتها للمشتقات وترتيبات الوسطاء، يمكن للمستخدمين في الولايات المتحدة الوصول إلى سيولة عقود الآجلة اللانهائية في الأسواق الخارجية وفقاً لتوجيهات تنظيمية تم توضيحها مؤخراً. وبدلاً من إدراج العقود اللانهائية محلياً، تربط Coinbase المتداولين بالأسواق الموجودة بالفعل في الخارج.

تشغل Cboe موقفاً وسطاً. فعقودها الآجلة المستمرة للبيتكوين (PBT) والإيثري (PET) تتميز بالفعل بتعديلات يومية تشبه معدل التمويل وتواريخ انتهاء تمتد حتى 120 شهراً. وتشبه هذه البنية العقود اللانهائية أكثر من العقود الآجلة ذات تاريخ الانتهاء الثابت في CME، مما يعني أن التحول إلى عقود لانهائية حقيقية سيكون تطوراً لتصميم قائم بدلاً من إعادة هيكلة شاملة للمنتج.

الضغط التنظيمي وإعادة تموضع الأسواق

أدى تغيير السياسة في 29 مايو من قبل هيئة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) إلى إعادة تسعير سريعة لأسهم البورصات في الولايات المتحدة، حيث بدأ المستثمرون في تقييم تداعيات هذا التنافس المتزايد في المشتقات. ووفقاً لتقارير السوق، انخفضت أسهم Cboe بنسبة 9٪ في بداية يونيو، بينما فعلت CME Group وIntercontinental Exchange الشيء نفسه، حيث كان من المتوقع أن تضغط المشتقات على غرار العقود اللانهائية على هوامش الربح والرسوم في هذا القطاع.

في 18 يونيو، أضافت CME وقوداً للنيران من خلال مقاضاة هيئة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) بحجة أنه ينبغي اعتبار العقود الآجلة اللانهائية مقايضات وفقاً لقانون السلع القابلة للتداول، وأن هيئة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) قد تجاوزت حدودها. ورفضت هيئة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) هذا الادعاء، دفاعاً عن موقفها كجزء من جهود أوسع لتحديث السوق.

ما يحتاج المتداولون والمؤسسات إلى مراقبته

العامل الحاسم هنا هو ما إذا كانت السيولة ستنتقل إلى المنتجات المشابهة للعقود اللانهائية المنظمة. إذا قررت المؤسسات المشاركة في سوق المنتجات المشابهة للعقود اللانهائية المنظمة، فسيتم نقل جزء من حجم التداول من البورصات الخارجية، حيث يتم حالياً اكتشاف أسعار العملات المشفرة والتداول بالرافعة المالية.

ومع ذلك، لا يبدو هذا السيناريو محتملاً في الوقت الحالي. نظراً لأن متطلبات الهامش، والرافعة المالية القصوى، والمواقع القصوى في البورصات الأمريكية ستكون أعلى منها في الأسواق الخارجية، ستكون الظروف أكثر ملاءمة لإدارة المخاطر، على الرغم من كونها أقل ملاءمة لتحقيق الأرباح.

الطريقة التي ستسير عليها الصناعة بسبب هذا التوازن بين إدارة المخاطر وتحقيق الأرباح لا تزال قيد الانتظار. قد يكون التنظيم ميزة للمؤسسات، بينما سيقيّم المتداولون النشطون ما إذا كانت العقود اللانهائية المنظمة أفضل من البدائل الأخرى التي تقدمها البورصات الخارجية.

حتى الآن، لم تعلن Cboe عن أي خطط أو تقدم أي مستندات للعقد اللانهائي المنظم. ومع ذلك، نظراً لأن CME تشارك في دعوى قضائية، وتستخدم Coinbase البورصات الخارجية، وأطلقت Kalshi منتجات تشبه العقود اللانهائية والمنظمة، تظل المنافسة عالية في سوق المشتقات في الولايات المتحدة.