tracبورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) إلى تحويل العقود الآجلة الدائمة Bitcoin والإيثيريوم

قد تدرس بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) إمكانية التحول من العقود الآجلة المستمرة Bitcoin والإيثيريوم إلى أدوات مالية دائمة. من شأن هذا التحول أن يُدخل تصميم المشتقات المالية المُخصصة للعملات الرقمية إلى أسواق الولايات المتحدة الخاضعة للتنظيم، وأن يُؤدي إلى زيادة المنافسة بين البورصات التي تستهدف سوقًا دائمة بقيمة 61.7 تريليون دولار من حجم التداول السنوي.

كشف نيت جيراسي،dent شركة ETF Store، عن هذه الفكرة في 23 يونيو/حزيران، كدليل آخر على تبني البورصات التقليدية لهياكل السوق التي أنشأتها في الأصل منصات العملات المشفرة الخارجية. وتقدم بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) حاليًا عقود Bitcoin الآجلة المستمرة (PBT) وعقود إيثيريوم الآجلة المستمرة (PET)، وكلاهما مشتقات مالية تُسوى cash، مصممة لتوفير انكشاف طويل الأجل مع تسوية cash يومية تحاكي آلية العقود الآجلة المتجددة.

العقود الآجلة المستمرة لبورصة شيكاغو للخيارات

في عام 2022، دخلت بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) أسواق مشتقات العملات الرقمية الخاضعة للتنظيم والتغطية من قبل لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بعقود مستمرةtracالبيتكوين Bitcoin PBT) والإيثيريوم (PET) ، موفرةً بذلك cashلتداول العقود الدائمةtracمدار الساعة. وبينما يلتزم متداولو العقود الآجلة التقليدية بتحويل مراكزهم إلى تواريخ التسليم التالية للحفاظ على تعرضهم للأصول الأساسية، تتم تسوية عقود PBT وPET يوميًا وفقًا لمؤشرات العملات الرقمية الفورية، ويتم تجديدهاmatic.

تدرس بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) تحويل عقودها الآجلة المستمرة للبيتكوين والإيثيريوم إلى عقود آجلة دائمة...

باتت المؤسسات المالية التقليدية الراسخة مُجبرة باستمرار على التفاعل مع الابتكارات الخاصة بالعملات الرقمية.

هذه مجرد البداية.

عبر @kryshur @Vlajournaliste pic.twitter.com/SKeCUQe4uh

— نيت جيراسي (@NateGeraci) 23 يونيو 2026

مع ذلك، فإن حجم التداول المفتوح وقيمة العقود الآجلة لخيارات بيتكوين (PBT وPET) في بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) أقل بكثير، Bitcoin والخيارات في بورصة شيكاغو التجارية، والتي يبلغ حجم التداول المفتوح لكل منها عادةً عدة مليارات من الدولارات مقابل آجال استحقاق محددة. يُبرز هذا التباين مكانة بورصة شيكاغو التجارية كمنصة مؤسسية مهيمنة لمشتقات العملات الرقمية، بينما تبرز العقود الآجلة المستمرة لبورصة شيكاغو للخيارات كهيكل سوق بديل مصمم لتبسيط التداول وتقليل تعقيدات التجديد. خاصةً عند مقارنتها Bitcoin بسوق عقود في بورصة شيكاغو التجارية (CME). لم تفصح بورصة شيكاغو للخيارات عن حجم التداول المفتوح لكل منتج من منتجاتها المستمرة، لكن مصادر في القطاع تشير إلى أنها لا تزال بعيدة كل البعد عن مستوى تطور منتجات عقود

إن الانتقال من العقود الآجلة المستمرة إلى العقود الآجلة الدائمة من شأنه أن يلغي بشكل أساسي مسألة انتهاء الصلاحية، ويستبدل ترتيب التجديد الممتدtracغيرdefiالمدة يعتمد على صيغة معدل التمويل.

أهمية سوق العملات المشفرة العالمي

تُعدّtracالمشتقات الآجلة الدائمة أكثر المنتجات تداولاً في منصات تداول العملات الرقمية الخارجية مثل Binance، وأوكي إكس، وبايبت، حيث تجري معظم عمليات التداول بالرافعة المالية لعملتي البيتكوين والإيثيريوم. ووفقًا لإحصاءات السوق التي استشهدت بها كريبتو كوانت، بلغ حجم التداول في عقودtracالآجلة الدائمة حوالي 61.7 تريليون دولار أمريكي في عام 2025، مما يعكس حجم التداول النشط لهذهtracوليس توجهات السوق العامة.

بدأت الهيئات التنظيمية بالاستجابة للطلب. ففي 29 مايو، أصدرت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) توجيهات سياسية وموافقات تمنح الأسواق الخاضعة للتنظيم مزيدًا من المرونة في طرح مشتقات ذات نمط دائم. وشمل ذلك الموافقة على عقد بيتكوين ذي النمط الدائم Bitcoin طرحتهtracكالشي، بالإضافة إلى توجيهات تفسيرية تمنح منصات التداول مزيدًا من المرونة في تصميم مشتقات العملات المشفرة.

الديناميكيات التنافسية في الأنظمة المنظمة

تتنافس بورصات المشتقات في الولايات المتحدة وبورصات المشتقات الهجينة مع بعضها البعض من خلال تقديم نسخ مختلفة من التعرض الدائم مع اختلافات رئيسية من حيث الهيكل والسيولة والتنظيم.

توفر شركة كالشي تعرضًا دائمًا Bitcoin من خلال إطار عملtracالأحداث المنظمة، بينما تواصل مجموعة سي إم إي تقديم عقود Bitcoin التقليدية ذات تواريخ انتهاء شهرية وربع سنوية والتي تعمل كمعايير مؤسسية للتسعير والتحوط.

تتبنى منصة Coinbase نهجًا مختلفًا. فمن خلال منصتها للمشتقات المالية وترتيبات الوساطة، يُمكن للمستخدمين الأمريكيين الوصول إلى سيولة العقود الآجلة الدائمة الخارجية بموجب التوجيهات التنظيمية التي تم توضيحها مؤخرًا. وبدلًا من إدراج العقود الآجلة الدائمة محليًا، تربط Coinbase المتداولين بالأسواق الموجودة بالفعل في الخارج.

تحتل بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) موقعاً وسطاً. إذ تتميز عقودها الآجلة المستمرة Bitcoin (PBT) والإيثيريوم (PET) بتعديلات يومية شبيهة بتعديلات التمويل، وآجال استحقاق تصل إلى 120 شهراً. يشبه هذا الهيكلtracالدائمة أكثر من العقود الآجلة ذات تاريخ الاستحقاق الثابت في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، مما يعني أن التحول إلى العقود الدائمة الحقيقية سيكون تطوراً للتصميم الحالي وليس تغييراً جذرياً للمنتج.

الضغوط التنظيمية وإعادة تموضع الأسواق

أدى تغيير السياسة الذي أجرته لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في 29 مايو إلى إعادة تسعير سريعة للأسهم في البورصات الأمريكية، حيث بدأ المستثمرون بتقييم تداعيات هذه المنافسة المتزايدة في سوق المشتقات. ووفقًا لتقارير السوق، انخفضت أسهم بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) بنسبة 9% في بداية يونيو، وتبعتها بورصة شيكاغو التجارية (CME Group) وبورصة إنتركونتيننتال (Intercontinental Exchange)، حيث كان من المتوقع أن تؤدي المشتقات الدائمة إلى تقليص هوامش الربح والرسوم في هذا القطاع.

في 18 يونيو، زادت بورصة شيكاغو التجارية (CME) الطين بلة برفعها دعوى قضائية ضد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بحجة أن العقود الآجلة الدائمة يجب اعتبارها مقايضات وفقًا لقانون تبادل السلع، وأن اللجنة تجاوزت صلاحياتها. رفضت اللجنة الدعوى، مدافعةً عن موقفها باعتباره جزءًا من جهود أوسع لتحديث السوق.

ما الذي يجب على المتداولين والمؤسسات مراقبته؟

العامل الحاسم هنا هو ما إذا كانت السيولة ستنتقل إلى منتجات شبيهة بالعقود الدائمة الخاضعة للتنظيم. إذا قررت المؤسسات المشاركة في سوق هذه المنتجات، فسينتقل جزء من حجم التداول من البورصات الخارجية، حيث تُحدد أسعار العملات المشفرة حاليًا، ويتم التداول باستخدام الرافعة المالية.

مع ذلك، لا يبدو هذا السيناريو مرجحاً في الوقت الراهن. فنظراً لأن متطلبات الهامش، والحد الأقصى للرافعة المالية، والحد الأقصى للمراكز في البورصات الأمريكية ستكون أعلى منها في البورصات الخارجية، ستكون الظروف أكثر ملاءمة لإدارة المخاطر، وإن كانت أقل ملاءمة لتحقيق الربح.

لا يزال من غير الواضح كيف سيتطور القطاع نتيجةً لهذا التوازن بين إدارة المخاطر وتحقيق الربح. قد يمثل التنظيم ميزةً للمؤسسات، بينما سينظر المتداولون النشطون فيما إذا كانت العقود الدائمة الخاضعة للتنظيم أفضل من غيرها من الخيارات التي تقدمها البورصات الخارجية.

لم تُدلِ بورصة شيكاغو للخيارات (Cboe) بأي تصريح حتى الآن بشأن خططها أو تُقدّم أي وثائق خاصة بالعقود الدائمة الخاضعة للتنظيم. ومع ذلك، ونظرًا لتورط بورصة شيكاغو التجارية (CME) في دعوى قضائية، واستخدام منصة Coinbase لمنصات تداول خارجية، وإطلاق منصة Kalshi لمنتجات شبيهة بالعقود الدائمة الخاضعة للتنظيم، فإن المنافسة لا تزال شديدة في سوق المشتقات المالية الأمريكية.