هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية تفتح باب التعليقات العامة حول عقود الطاقة الآجلة الدائمة على مدار الساعة والعقود الآجلة المرتبطة بالنفط

في يوم الاثنين، 22 يونيو، طلبت لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) من الأسواق تقديم ملاحظات حول تغييرين يمكن أن يعيدا تشكيل تداول مشتقات الطاقة في الولايات المتحدة: التداول على مدار الساعة للعقود الآجلة القياسية والعقود الآجلة الدائمة المرتبطة بسلع الطاقة المادية مثل النفط الخام.

يشير الطلب إلى خطوة كبيرة نحو اختبار هيكل سوق على نمط العملات الرقمية في مشتقات الطاقة، التي كانت تتداول تقليدياً تحت جداول زمنية ثابتة وتواريخ انتهاء صلاحية. تتجاوز كلا الاقتراحين مجرد زيادة وقت الشاشة للمتداولين. فهي تحمل عواقب تشغيلية وتسوية وإدارة المخاطر للشركات التي تستخدم العقود الآجلة للتحوط من السلع المادية.

هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية تسأل عما إذا كان ينبغي تداول عقود الطاقة الآجلة دون توقف

يُقسم طلب هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) للتعليق إلى مسارين، وفقاً لإعلان الوكالة في 22 يونيو.

يركز الأول على تمديد العقود الآجلة القياسية للطاقة إلى جدول تداول 24/7 مع الحفاظ على تواريخ انتهاء الصلاحية الحالية وقواعد التسليم وترتيبات التسوية بشكل كبير دون تغيير.

يركز الثاني على العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بسلع الطاقة المادية التي يمكن تخزينها أو تسليمها. على عكس العقود الآجلة القياسية، ليس للعقود الدائمة تاريخ انتهاء صلاحية ثابت.

قال رئيس هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية مايكل س. سيليج في الإعلان: "سيسجل واضح وقائم على البيانات اللجنة على فهم أفضل لتداعيات هذه التطورات وتأثيرها في السوق". ووصف العملية بأنها جهد لتحقيق التوازن بين الابتكار وسلامة السوق.

يجب تقديم التعليقات المكتوبة خلال 30 يوماً بعد نشر الطلب في السجل الفيدرالي.

ترفع العقود الآجلة الدائمة للمنتجات النفطية مخاطر لا توجد في بيتكوين

العقود الآجلة الدائمة شائعة في منصات العملات الرقمية الخارجية، حيث تستخدم آليات تمويل المعدل للحفاظ على أسعار العقود متوافقة مع الأسواق الفورية. هذا النموذج يعمل بشكل أكثر طبيعية مع أصول مثل بيتكوين، التي تتداول عالمياً على مدار الساعة ولا تتضمن تخزيناً أو تسليماً أو تسليماً مادياً.

يتعرض النفط الخام لتكاليف تخزين، وقيود في خطوط الأنابيب، والتزامات بالتسليم، وأسواق فورية قد تكون أقل سيولة خلال عطلات نهاية الأسبوع والساعات الليلية. تجعل هذه الظروف تسعير العقود الآجلة الدائمة على مدار الساعة أكثر تعقيداً مما هو عليه الحال في الأصول الرقمية البحتة.

حذرت نصيحة الموظفين المصاحبة لإصدارات العقود الآجلة الدائمة من هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية في مايو من أن العقود التي تسوى خلال ساعات الذروة المنخفضة للسوق الأساسي يمكن أن تحمل مخاطر أعلى لتشويه الأسعار والتلاعب، وفقاً لتحليل نُشر في مراجعة القانون الوطنية.

ولهذا السبب تثير العقود الآجلة الدائمة للطاقة المادية أسئلة أصعب من تلك التي تطرحها العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين. يجب أن يأخذ تصميم العقد في الاعتبار ليس فقط اكتشاف السعر، بل أيضاً كيفية تخزين السلعة الأساسية وتسليمها والتحوط منها في الأسواق الحقيقية.

العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين تضع النموذج التنظيمي

في أواخر مايو، سمحت هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية بإدراج أول عقد آجل بيتكوين دائم في سوق عقود أمريكي معين. وفي الوقت نفسه، أصدرت الوكالة بياناً سياسياً يوضح كيفية مراجعة العقود الدائمة.

أدى هذا القرار إلى وضع نموذج تنظيمي للعقود الآجلة الدائمة للأصول الرقمية. لكن لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) أوضحّت أيضاً أن العقود الدائمة القائمة على فئات أصول أخرى تتطلب تدقيقاً أوثق.

بالنسبة للعقود المرتبطة بأصول غير رقمية، بما في ذلك سلع الطاقة المادية، أشارت الوكالة إلى عملية مراجعة أكثر صرامة بموجب اللائحة 40.3. هذا يعني أن البورصات لا يمكنها ببساطة نسخ نموذج العقود الدائمة للبيتكوين وتطبيقه على النفط الخام أو السلع القابلة للتسليم الأخرى.

يُبنى طلب التعليقات المؤرخ في 22 يونيو على هذا التمييز. تسأل لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) عما إذا كان هيكل السوق المطور حول الأصول الرقمية يمكن أن يعمل في السلع، حيث تخلق التسليم، والتخزين، وسيولة السوق المادية مخاطر لا تواجهها عقود العملات المشفرة.

قواعد السلع القديمة تلتقي بهيكل سوق العملات المشفرة

تأتي سلطة لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) على المشتقات من قانون السلع القابلة للتسليم (Commodity Exchange Act)، الذي كان يحكم في الأصل عقود المستقبل الزراعية. مع مرور الوقت، وسّع الكونغرس نطاق سلطة الوكالة ليشمل الطاقة، والمعادن، والمشتقات المالية، والمقايضات.

بعد أن كشفت الأزمة المالية لعام 2008 عن ثغرات في الإشراف على المشتقات، منحت قانون دود-فرانك (Dodd-Frank Act) لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) دوراً أكبر في تنظيم المقايضات والتسوية. اليوم، تشرف الوكالة على عقود المستقبل والخيارات على أصول تتراوح من القمح إلى خام غرب تكساس الوسيط.

هذه الخلفية التاريخية مهمة لأن لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) تنظر الآن في ما إذا كان نموذج تداول شاعته العملات المشفرة يمكن تكييفه مع الأسواق المبنية حول التسليم المادي.

السؤال ليس فقط عما إذا كان يمكن تداول عقود الطاقة على مدار الساعة. بل هو ما إذا كان بإمكان البورصات، ومراكز المقاصة، والوسطاء، والمتحوطين التجاريين إدارة الهامش، والسيولة، والتسوية، ومراقبة السوق عندما يتوقف التداول عند نهاية يوم العمل.

تصبح نافذة التعليقات الاختبار التالي

من المتوقع أن تجذب فترة التعليقات المكونة من 30 يوماً ردوداً من البورصات، ومتداولي الطاقة، ومراكز المقاصة، والوسطاء، والمتحوطين التجاريين، ومشاركين في سوق العملات المشفرة.

دعمت صناعة العملات الرقمية العقود الآجلة الدائمة كوسيلة لجلب نشاط التداول الخارجي إلى الأسواق الأمريكية المنظمة. في 12 يونيو، أصدرت هيئة تنظيم العقود الآجلة للمنتجات المالية أيضاً إعفاءً من عدم اتخاذ إجراء تمنح فيه إرشادات لسوق العقود المعين حول تحويل عقود آجلة رقمية معينة على نمط دائم إلى عقود دائمة، على الرغم من انتهاء هذا الإعفاء المؤقت في 30 يونيو.

تواجه أسواق الطاقة اختباراً مختلفاً. يجب على لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) أن تقرر ما إذا كان التداول على مدار الساعة والعقود الدائمة يمكن أن تعمل للسلع التي تتحرك عبر خطوط الأنابيب، وخزانات التخزين، ومراكز التسليم، وليس فقط عبر سلاسل الكتل.

يمكن للنتيجة أن تشكل مدى تحرك أسواق المشتقات الأمريكية نحو التداول المستمر. إذا سارت لجنة تداول العقود الآجلة للمنتجات المالية (CFTC) بحذر، فقد تظل العقود الدائمة للبيتكوين حالة خاصة. إذا فتحت الوكالة الباب على مصراعيه، فقد تصبح عقود مستقبل الطاقة السوق الرئيسي التالي لامتصاص تصميم التداول الأصلي للعملات المشفرة.