الاحتياطي الفيدرالي يستعد لدورة رفع أسعار الفائدة، بالتزامن مع بقية دول العالم

يُعدّ البنك الاحتياطي الفيدرالي نفسه لجولة أخرى من رفع أسعار الفائدة، والبنوك المركزية حول العالم تتحرك في نفس الاتجاه. لا يزال التضخم يسبب مشاكل، وتظل تكاليف الاقتراض مؤلمة، ويقتنع صانعو السياسات بشكل متزايد بأن إبقاء المال مكلفاً قد يكون ضرورياً. أي شخص يأمل في أن تعود أسعار الفائدة بسرعة إلى مستويات ما قبل الجائحة قد يرغب في إعادة النظر في ذلك.

من بين 33 بنكاً مركزياً رئيسياً، رفعت 15 منها أسعار الفائدة خلال الأشهر الستة الماضية. وهذا يمثل 45%، وهو أكبر نسبة منذ عام 2023، ويقترب تقريباً من النسبة التي بلغت 55% والتي شوهدت في عامي 2011 و2018.

في عام 2022، كانت نسبة تقترب من 95% من البنوك المركزية تشدد سياساتها النقدية بعد استخدام حزم التحفيز خلال الجائحة، مما دفع التضخم عالمياً. وفي عام 2026، رفعت 54 بنكاً مركزياً أسعار الفائدة حتى الآن. ومنذ سبتمبر 2023، شهد الأشهر الثلاثة الأخيرة ارتفاعات في أسعار الفائدة أكثر من خفضاتها.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي لم ينتهوا بعد من محاربة التضخم

تعتقد رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، أن البنك المركزي يجب أن يتصرف قبل أن يصبح التضخم مصدر إزعاج أكبر.

وقالت بيث، متحدثة يوم الاثنين في الاجتماع السنوي للرابطة الوطنية للاقتصاديين التجاريين، إن صانعي السياسات سيكونون في وضع أفضل إذا اتخذوا خطوات صغيرة بدلاً من الانتظار حتى يضطروا لاتخاذ إجراءات جذرية. وقالت:

«عندما يكون ذلك ممكناً، أعتقد بشكل عام أنه من الأفضل إجراء تعديلات أصغر، والقيام بذلك بسرعة نسبياً، بدلاً من الانتظار والمخاطرة بالحاجة إلى تصحيح مسار أكبر.»

بيث عضو ناخب في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، مما يجعل موقفها ذا صلة خاصة مع استعداد المسؤولين لاجتماعاتهم المتبقية هذا العام.

«بالنظر إلى جميع المدخلات التي تدخل في دالة رد فعلي، فإن موقفًا نقديًا تقييديًا مناسب لضمان عودة سريعة ومستهدفة إلى معدل تضخم يبلغ 2%».

تكمن المشكلة في حقيقة أن الضغوط على الأسعار لا تقتصر على بضعة عناصر فحسب. هذه الضغوط منتشرة في جميع أنحاء الاقتصاد وتجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق هدفه لمعدل تضخم بنسبة 2%.

تشكل قلقًا آخر لدى بيث هو السيناريو الذي يبدأ فيه الأمريكيون في النظر إلى التضخم المرتفع كسمة دائمة لحياتهم. وقد يؤدي ذلك إلى توقعات من قبل كل من الشركات والأفراد تؤثر على الأجور والإنفاق والأسعار.

«بقيت توقعات التضخم طويلة الأمد مستقرة بشكل ملحوظ رغم أن التضخم الفعلي كان أعلى من الهدف لأكثر من خمس سنوات. لكنني لا آخذ ذلك كأمر مسلم به. ومع مرور كل شهر، يرفع التضخم المرتفع والمستمر من مخاطر ترسخ عقلية تضخمية في الاقتصاد.»

رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بالفعل في سبتمبر، وهي أول زيادة له منذ ثلاث سنوات. وقال الرئيس كيفين وارش إن القرار «سيدعم عودة أسرع» إلى هدف التضخم للبنك المركزي.

«الحقيقة البسيطة هي أن التضخم مرتفع جدًا ويستمر منذ فترة طويلة.»

أظهرت محاضر اجتماع سبتمبر أن معظم صانعي السياسات توقعوا رفعاً آخر في الأسعار قبل نهاية ديسمبر. ومع ذلك، تركوا توقيت الرفع مفتوحاً، حيث تعتمد القرارات المستقبلية على الظروف الاقتصادية بدلاً من جدول زمني محدد مسبقاً.

الاقتصاد الأمريكي يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي معقدة

توضح البيانات الاقتصادية الأخيرة سبب صعوبة القرار الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي.

سُجل مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي لأغسطس عند 3.4% سنوياً، بينما بلغ التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) 3%.

من ناحية أخرى، أشارت قراءة بديلة لبيانات أغسطس إلى أن كلًا من معدل التضخم الإجمالي ومعدل التضخم الأساسي كانا عند مستوى 3%، متطابقين مع بيانات يوليو وغير متوافقين مع التوقعات.

ومع ذلك، تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني في الولايات المتحدة من 1.5% إلى 2.2%， مما يعني أن الاقتصاد كان يؤدي بشكل أفضل مما كان يُعتقد في البداية.

ومن ناحية أخرى، يبدو سوق العمل أضعف بكثير. كان التغيير الشهري في عدد الوظائف المدفوعة الأجر في سبتمبر 29,000 فقط، وهو أضعف شهر في عام 2026.

نتيجة لذلك، يواجه صانعو السياسات معضلة. فرفع الفائدة سيساعد في كبح جماح التضخم، لكن الرفع الإضافي سيضر بسوق العمل.

لا تتوقع الأسواق الآن رفعاً في أسعار الفائدة خلال أكتوبر. ووفقاً لتقديرات منصة CME FedWatch، هناك احتمال يتجاوز 78% لعدم حدوث أي تغييرات، بينما تشير تقديرات أخرى إلى نسبة 81%， وهو ما يتجاوز تقريباً 54% المسجلة قبل شهر.

ترى الأسواق أن احتمال رفع أسعار الفائدة في ديسمبر يتجاوز 88%. يواجه المقترضون والشركات الآن احتمال استمرار ارتفاع تكاليف التمويل مع نظر الاحتياطي الفيدرالي في مزيد من التشديد النقدي، وتخلي البنوك المركزية الأخرى بشكل متزايد عن خفض أسعار الفائدة.