عوائد سندات الخزانة الأمريكية مرتفعة للغاية ما يدفع أحد أكبر مشتركي الذهب عالمياً للتخلي عن بعض حيازاته

كازاخستان، إحدى أكبر مشتري الذهب في العالم، تستعد لبيع جزء من احتياطياتها مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. فالسندات تقدم الآن عوائد لا يوفرها السبائك: الذهب نفسه لا يدفع أي فائدة.

يرغب البنك الوطني لكازاخستان في تقليل وزن الذهب في احتياطياته من 78% إلى 75% بنهاية العام. وبلغت الاحتياطيات 386 طناً بعد توقف عمليات البيع في فبراير 2025.

بلغت احتياطيات النقد الأجنبي في سبتمبر 66.4 مليار دولار، مما يجعل الوصول إلى السيولة أمراً بالغ الأهمية للمسؤولين.

كازاخستان تواجه مشكلة في تركيز الذهب

«لم نشهد مستويات مثل هذه منذ فترة طويلة»، قالت نائب المحافظ آليا مولدابيكوفا. «هذا يجعل الدولار خيارًا جذابًا، مما يقلل من جاذبية الذهب كأصل استثماري.»

كازاخستان هي ثامن أكبر منتج للذهب في العالم، ويمكن لبنكها المركزي شراء جميع الإنتاج المحلي. وهذا أدى إلى تركيز استثمارات

«مع هذا الحصة الكبيرة من الذهب، بدأت محافظنا تشبه محفظة ذات أصل واحد»، قالت مولدابيكوفا.

سيشمل نصف التخفيض المخطط له بيع الخيارات؛ بينما سيغطي بيع الذهب الفعلي الجزء المتبقي. وإذا انخفض السعر عن 4000 دولار للأونصة، فقد تؤدي التقييمات الهابطة إلى تقليل عمليات البيع.

كان البنك رابع أكبر مشتري رسمي للذهب في العالم خلال الأشهر الثمانية الأولى من عام 2026. وشملت المشترين الآخرين بولندا والصين وأوزبكستان، وفقاً لمجلس الذهب العالمي.

زاد الطلب الرسمي على الذهب بسرعة عندما جمّدت الدول الغربية أموالاً روسية ضخمة في الخارج في أوائل عام 2022 بعد تنويعها لمحفظتها المالية عقب الأزمة المالية العالمية.

وصل الذهب إلى ذروته في أوائل يناير عند حوالي 5600 دولار للأونصة بسبب عدم اليقين بشأن السياسات التي سيطبقها الرئيس ترامب. وفي أعقاب الحرب الأمريكية الإيرانية التي اندلعت في أواخر فبراير، انخفضت الأسعار بنسبة تقارب 20%.

سوق السندات الخزانة يختبر واشنطن أيضاً

وصل عائد السندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى منذ 24 عاماً الأسبوع الماضي؛ وبلغ عائد السندات لأجل 30 عاماً 5.36%، وهو أعلى مستوى منذ 19 عاماً. وقد حاول وزير الخزانة سكوت بيسنت اتخاذ إجراءات غير تقليدية لاحتواء تكاليف الاقتراض.

في 31 يوليو، تنسقت الولايات المتحدة مع اليابان لتعزيز الين دون بيع سندات الخزانة اليابانية. اشترى الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك الين باستخدام اليورو من صندوق استقرار الصرف. شجعت واشنطن أيضاً اليابان على النظر في قروض إعادة الشراء لبرنامج فاما، وتبادل ضمانات السندات الحكومية بالدولار.

ارتفع الين من 164 إلى 155 مقابل الدولار. ومع ذلك، أفادت اليابان لاحقاً بإنفاق 99 مليار دولار على التدخل بين 30 يوليو و25 أغسطس، وانخفاضاً بمقدار 88 مليار دولار في احتياطيات الأوراق المالية الأجنبية. يشير ذلك إلى مبيعات للأوراق المالية، رغم أن التقييمات تعقّد الصورة. قد يؤدي بيع اليابان للسندات الأمريكية إلى زيادة الضغط على تكاليف الاقتراض الأمريكي، وهو بالضبط ما كانت واشنطن تأمل في تجنبه.

في 19 أغسطس، أعلنت وزارة الخزانة أنها ستضاعف على الأقل عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل لدعم السيولة. خفّضت العوائد في البداية ثم استعادت مستوياتها. وفي 10 سبتمبر، اشترت الوزارة 5.2 مليار دولار من الديون طويلة الأجل، ممولةً بالاقتراض قصير الأجل، وهو ما يمثل أقل من 0.016% من السوق. وظلت المعدلات مرتفعة.

وفي الوقت نفسه، ساعدت أسهم التكنولوجيا وول ستريت على تجاهل ارتفاع أسعار النفط والعوائد. سجل مؤشر داو جونز ومعايير وبي آند إس 500 الأسبوع الثاني من المكاسب خلال ثلاثة أسابيع؛ بينما حقق مؤشر ناسداك رابع مكاسب أسبوعية متتالية.

«تشير التوقعات السوقية إلى أن سعر الذهب سيستمر في الارتفاع»، قالت علياء. «لذلك، نفضل عدم التخطيط بعيدًا جدًا؛ بل سنصل إلى مستوى 75٪ ثم نستمر في مراقبة الوضع من هناك.»