米長期金利の上昇で、世界最大級の金買い手の一部が保有資産の売却へ

世界最大の金購入国の一つであるカザフスタンは、米国国債利回りの急騰に伴い、一部の保有金を売却する準備を進めている。債券は今や貴金属では得られない収益を提供しており、金自体には利子が付かない。

カザフスタン国立銀行は、年末までに準備金における金の割合を78%から75%に減らす意向だ。2025年2月に売却が停止された後、準備高は386トンとなった。

9月の外貨準備高は664億ドルに達し、当局にとって資金へのアクセスが極めて重要となっている。

カザフスタンは金の集中化という問題を抱えている

「長年、このような水準を見ることはなかった」とアリヤ・モルダベコヴァ副総裁は述べた。「これによりドルが魅力的な選択肢となり、投資資産としての金の魅力が低下している。」

カザフスタンは世界第8位の金生産国であり、中央銀行は国内の全生産量を買い入れることができる。そのため、投資が集中している。

「これほど多くのゴールドを保有しているため、私たちのポートフォリオは単一資産に近づきつつあります」とモルダベコワ氏は述べた。

計画された削減額の半分はオプションの売却により賄われ、残りは物理的なゴールドの販売でカバーされる。1オンスあたり4,000ドルを下回ると、評価額の低下により販売量が減少する可能性がある。

同銀行は2026年の最初の8ヶ月間で世界第4位の公式ゴールド購入国だった。他の購入国にはポーランド、中国、ウズベキスタンが含まれていた（ワールドゴールドカウンシルによる）。

2022年初頭、西側諸国がグローバル金融危機後の多角化後にロシアの巨額な海外資金を凍結した際、ゴールドへの公式需要は急速に増加した。

ゴールド価格はトランプ大統領がどのような政策を実施するか不確実な状況の中、1月初頭に1オンス約5,600ドルの高値をつけた。2月末に始まった米イラン戦争の影響を受け、価格はほぼ20%下落した。

米国債市場もワシントンを試している

10年物米国債利子は先週24年ぶりの高水準に達し、30年物利子は5.36%となり19年ぶりの高値となった。スコット・ベッセント財務長官は借入コストを抑制するために異例の措置を試みている。

7月31日、米国は日本の国債売却なしで円高を強化するため日本と連携した。ニューヨーク連邦準備銀行は、安定化基金からユーロを用いて円を購入した。ワシントンもまた、日本に対してFIMAレポローンの検討を促し、国債担保とドルの交換を進めた。

円相場は1ドル当たり164円から155円に強まった。しかしその後、日本は7月30日から8月25日にかけて介入に990億ドルを費やし、外貨証券準備高が880億ドル減少したと報告した。これは証券売却を示唆するものだが、評価損益などの要因が状況を複雑にしている。日本が国債を売却すれば、米国の借入コストに圧力がかかる可能性があり、それはワシントンが回避しようとした事態そのものである。

8月19日、財務省は流動性支援のために長期証券の買い戻しを少なくとも倍増させると発表した。利回りは当初緩和したが、その後回復した。9月10日には短期借入で資金調達し、市場規模のわずか0.016%に相当する52億ドルの長期債務を購入したものの、金利は高位のまま推移した。

一方、テクノロジー株は原油価格や利回りの上昇にもかかわらずウォール街の沈静化に貢献した。ダウ工業平均株価とS&P 500指数は3週間で2度目の黒字週となり、ナスダック総合指数は4週連続の週間上昇を記録した。

「市場予測では、金の価格は上昇し続けると示されています」とアリヤ氏は述べた。「したがって、あまり先を見越して計画するのではなく、75％の水準に達した後に状況を見守りながら進めていきたいと考えています。」